中國在過去20年充分享受了全球化分工的紅利，但製造業也大量存在技術方面的短板。發展“專精特新”為中國製造業指明瞭方向，如何發現專精特新帶來的投資機會？萬得3C會議上瑞銀證券中國機械行業分析師王斐麗給投資者帶來主題解讀，以下是嘉賓部分觀點！
01
自動化未來看點碳中和、新能源帶來的需求
自動化來看的話，我們可以看到從目前整體的市場情況還是70%左右來自海外的品牌，30%左右來自國內的品牌。這塊其實是我們整體制造業裡面相對比較短板的一塊。包括不管是自動化的生產企業出來的產品，包括它的上游的一些關鍵零部件，我們其實還是有非常多的需要進口，中國的企業沒有辦法生產。但是過去的一兩年我們看到情況發生一些變化，中國企業透過自身的努力，其實在拿市佔率，然後同時他們的服務和產品質量得到了一個非常快速的提升，所以為什麼我們覺得自動化非常符合專精特新的一個特質。
首先自動化有些人會覺得過去一兩年增速很快，我們也可以看到2020年、2021年的曲線增速非常快，我們也知道自動化其實是一個比較週期的行業，接下來兩年怎麼辦？會不會下滑？
其實在18、19年的時候，我們有看到特別是19年出現過一個下滑，但是我們認為未來兩三年它是一個相對週期，但是又不那麼週期的增長，因為我們覺得未來2022年和2023年還是出現正的增長。這背後一個重要的原因就是出現了非常多的一些結構性的增長。我們這裡羅列幾條，比如說像碳中和，包括自動化率的提升，包括人口老齡化，包括下游的一些競爭，所以眾多的結構性的一些驅動力其實是減弱了這次整體的一個未來的週期性。
我想具體的講一下結構性的問題，像老生常談比如說像人工替代，包括人口老齡化，我這塊就不再重複了。我想跟大家分享的是我們近期的一些研究成果，我相信在很多的研究報告裡面其實也提到過碳中和對於自動化的正面需求，但是我們也看到其實真正量化的帶來多少工廠自動化的研究並不是很多。在這次我們報告裡面是提到了比較深入的去研究了碳中和或者新能源下游行業對工廠自動化帶來多少需求。
從過去幾年來講增速是非常快的，但在前年的時候，我記得新能源佔工廠自動化下游可能也就是個位數，但去年佔比其實已經提升到十幾。我們預測了一下到2025年，碳中和或者新能源行業有可能成為工廠自動化下游的第一行業，現汽車和電子是下游裡面最大的兩個行業，但我們覺得可能在明後年就有可能成為整體工廠自動化裡面的第一大行業。佔比上來講，我們覺得是從去年的10%+提升到2025年的20%+，所以它的重要性顯而易見。我們覺得工廠自動化未來的看點就是要看碳中和看新能源帶來這麼一個需求。
接下來我們講一下競爭格局，因為需求其實我們前面有說到會有些週期，但是這波的週期是偏弱，因為有很多的結構性的一些原因，從長期來講的話，我們覺得大週期不變，仍然是一個往上的週期，可能當中會有一些小的調整，但是未來調整已經是越來越弱了。
從競爭格局來講的話，我們可以看到前面也提到過一些目前整體中國自動化還比較落後的產品，因為我們和海外的比如說像歐美，包括一些日本的品牌來講，我們整體的產品競爭力還是偏弱的。從市佔率就能夠看出來，我們的整體的市佔率只佔了30%，當然不同產品不太一樣，但是大部分的產品市佔率還是比較低。但是我們可以看到過去的一兩年，我們的中國企業的市佔率其實是有一個非常明顯的提升。我們可以看到比如說像機器人，包括像變頻器，包括像伺服這些產品，其實在過去的一段時間，它的市佔率提升很快。
圖片來源：海洛創意
其實背後有兩個很重要的原因，一個就是在2020年的時候因為疫情的關係，有自動化想替代人工一個需求快速的提升，我們我們可以看到非常多的企業想透過自動化的投入去替代人工，所以這塊我們覺得是幫助了很多中國的企業去拿了一個市佔率。
然後去年我們又看到供應鏈發生了問題，但在供應鏈管理中國有非常多企業做得非常好，所以趁著這一波的供應鏈短缺，我們又看到中國企業拿了非常多的市佔率。2020年是因為疫情關係，當然當中有一部分是口罩機，撇掉這部分原因，我們可以看到中國企業自身也很努力進入到很多的下游行業供應鏈當中。另外一個就是去年的供應鏈管理，所以這個趨勢能不能持續，有一些投資者在問了，但是我覺得這個趨勢是一定能夠持續下去的。
我們認為在未來的3-5年，中國企業去拿海外的品牌的市佔率趨勢是不可逆的。這裡我們也舉了一些例子，比如說像伺服，包括變頻器、低壓變頻器，包括PLC和工業機器人，這幾塊來講我們覺得市佔率都是會有非常快速的提升。但是從產品這塊我們更看好的是伺服，因為它的下游比較多是來自於新能源的板塊。
前面也提到新能源基本上也是掌控在中國人手裡面，所以中國人的下游企業其實他更願意去嘗試中國的自動化的品牌，所以我們是認為伺服未來中國企業市佔率可能提升的速度會更快一些。
另外一個就是機器人，因為機器人前面提到就是說它人工替代是非常明顯的，越來越多的企業家願意去買一些機器人去替代人工，所以在機器人部分我們也覺得中國企業提升的速度可能也會比較快一些。
當然相對來講我們覺得PLC會慢一些，因為PLC是偏更軟體的一個產品，然後特別像中型和大型的PLC來講，咱們差距還是比較大。但是小型的PLC其實在去年我們已經有一些比較成功的突破了，所以在小型PLC我們覺得未來的提升空間還是比較快、比較大的，但大、中型還是需要時間的，這是我們對整體的自動化的一個判斷。
02
光伏裝置看好電池片裝置的原因
中國光伏裝置跟所有的光伏產業鏈是一樣的，在全球其實是非常領先的。我們看光伏裝置其實它特別適合新穎性這麼一個標準。我們可以看到中國的光伏裝置企業基本上是依靠了自主的創新去轉化，從實驗室到最終的科技的成果，所以它是非常符合新穎性的這麼一個特質。
光伏裝置其實過去幾年我們可以看到其實發展很快，最主要原因是受到下游的整體光伏需求的快速增長，接下來會怎麼樣？其實我們也可以看到很多目標，包括我們國家的目標，包括其他海外的一些目標，其實紛紛提升了碳中和的一些目標，所以這塊其實對於整體的光伏裝置也是非常強勁的推動。
但在光伏裝置這一塊，我們覺得有兩個驅動力，一個就是下游的裝機量，這塊到底怎麼樣，是不是強？另外一塊其實非常重要，重要性來講其實超過了下游的需求就是技術迭代。我們覺得技術迭代其實是更重要的一個驅動力。
在光伏需求這塊未來還是一個非常強勁的裝機量。這一塊我想就不再重複了。第二個驅動力技術升級這一塊我想重點說一下。因為光伏產業鏈很長，像我們看各個環節其實每個環節的產能利用率其實並不高，比如說我打個比方，像電池片部分，矽片部分產能利用率60多，我們為什麼還要再加產能？其實我們看到落後產能的佔比是比較高的，前面提到像矽片和電池片，它的落後產能可能要佔到整體產能50%以上。所以這就是為什麼我覺得技術的不斷迭代，哪怕我現在產能利用率不高，但是我會推動整體的光伏裝置的一個需求。
圖片來源：海洛創意
對於整體光伏裝置需求的預測，我們覺得未來的3-5年來看，複合增長率還是能保持在一個雙位數13%左右的一個增長。但我們也還是有一些悲觀的假設和樂觀的假設，但總體上我們覺得整體的行業未來還是前途非常光明的。
我們可以看到光伏產業，大家在分析的時候產業那麼長，到底我要看什麼呢？從光伏裝置來講的話，我們會比較推薦是電池片的裝置。因為從幾個維度來看，一個是技術迭代是不是很快，然後從下游的分散度來看，越分散說明裝置廠商跟下游客戶去談判的優勢越明顯。最後一點就是它的投資到底有多大。所以從這幾個維度來看的話，我們是比較推薦電池片裝置。
技術迭代是整體的光伏裝置的一個重要的驅動力。我們迴歸具體來說一下電池片的技術迭代，現在最主要一個PERC技術是非常主流的技術，但是有兩個新的技術有可能會在不久的將來去替代到我們說的最popular的技術，一個叫TOP Con，一個叫異質結。這兩個技術我們分析下來，我們覺得異質結去替代目前的PERC的可能性是非常大的。
我們這裡也梳理一下，什麼時候異質結的成本能夠跟我們現在用的PERC的技術差不多，我認為有可能在今年年底或者明年年初有可能就成本平價了。所以我們現在預測的結果是認為異質結有可能在明年會有一個非常快速的這麼一個增長，我們認為可能在2025年它佔比有可能在1/3了，現在的話就非常少。所以從未來技術迭代來講的話，我們是認為異質結有可能會成為主流。
最後簡單再來說一下整體的競爭格局，前面有講整體的光伏裝置基本上都是由中國人來主導。但是在中國人主導市場裡面，我們又可以看到各個子板塊裡面其實真正主導的也就幾個龍頭公司。所以我們認為中國龍頭公司有可能繼續去拿市佔率，但是我們怎麼選公司，還是從幾個維度來看，第一個就是要看這個公司是不是能夠去把握引領技術迭代，這是非常重要的。
為什麼這麼說？如果說我現在是一個龍頭公司，但是它疏於研發，沒有做一些技術迭代的快速跟進，有可能3-5年之後這個公司就消失沒有了。所以哪怕現在是一個龍頭公司，不做努力不做更新的話，有可能就消失了。所以我們除了選擇是現在的龍頭公司的話，也要看它的研發的一些投資方向，它到底是不是一個高研發投入公司。
另外還有要看它整體的利潤率的水平，當然如果說它現在還是能夠保持一個比較高速的利潤的話，因為我們知道光伏整體是一個競爭比較激烈的行業，哪怕進入一個相對有壓力的情況下，還能保持一個相對好的盈利水平。
第三個就是要看公司的管理層，如果說有機會的話多跟管理層聊也是一個非常好的選股票的方法，所以這三點來講，我覺得是對於怎麼去選光伏裝置尤為重要的三點。
03
精彩答疑內容節選
晶片短缺對於自動化行業有什麼影響？
晶片短缺對於自動化的確有些影響，特別是去年上半年，我們可以看到下半年整體的情況略有好轉，但是今年最近的情況也還是沒有進一步好轉。然後我們也看到國內企業和海外的企業還是不太一樣，我們發覺國內企業他們訂單還是不錯，交付不錯，一部分的原因他們其實有做非常充分的準備。另外一部分他們看到晶片的短缺之後，找了一些國產的企業替代。
其實可以看到目前的情況反而是對外資的一些品牌的影響好像更大一些。外資品牌的一些訂單和交付其實都受到一些影響，比如說有些外資品牌日資的5.0的訂單，現在去給他訂單的話，肯定要到第二或第三季度才能交付，當中有一部分原因就是晶片，包括其他的一些元器件等等都是有一些影響。
所以我想比較簡單的回答有影響，但是不同的企業可能有一些不同的應對策略，所以造成的結果可能不太一樣。中國有些龍頭企業反而是從這波上游的零部件短缺當中受益，因為他們可能有更多的一些策略去做一些應變。
十四五的發展規劃，對智慧製造機器人發展有什麼影響？
十四五規劃是工信部公佈的一個智慧製造和工業機器人的十四五規劃，當中其實也提到了一些具體目標，比如說像機器人的密度要翻個倍，前兩年可能是在200多，現在可能要翻倍到400多機器人，然後這個是密度的指引。另外還有一個是收入複合增長的指引在20%左右。從我們現在的估計來講的話，我們覺得這個目標應該是能夠實現的。
另外在智慧製造部分的話，它也有一些具體的指引，比如說像計劃建成500個有示範效應的智慧製造的工廠，所以還是有非常多的工廠未來要建成一個示範性的一些專案。然後也是希望在2025年的時候，70%規模以上的企業能夠數字化，到2035年的話是100%規模以上的企業數字化，所以從這個目標來講，我覺得對整體的智慧製造，包括自動化一定是一個正面的指引。
我們也相信可能更多的一些細則會在後續出來，然後同時我們也相信中國政府可能會有更多的一些稅收上的優惠，給到一些企業，但是我相信更多的是一個指引，接下來可能我覺得更多需求還是來自於行業的自發性的一些驅動力。就是說我前面提到有更多的企業願意自己做一些數字化、智慧化，而且從中他覺得投入之後得到了益處，所以這個數字我覺得不重要，但是給大家一個方向，這些政策可能也加強了企業要進行自動化升級的決心，可能會對整體的自動化中長期一定是一個推動，但短期的影響相對是有限的。
我倒是更願意去看下游企業的透過自動化的升級之後帶來的對企業的未來的發展推動，而非說是政策我要怎麼樣，所以我覺得政策可以給一個指引，但是我認為更多的是來自於下游或者說客戶端的一些需求可能更重要。
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