二、融資-錢從哪裡來
1.金融的本質是跨時間交易,不論對個人還是公司都成立。股票其實也是債券,是永續浮息債券。
2. 公司融資的渠道包括股東、銀行、供應商、客戶、公司留存的利潤。與其他四種渠道都不同,公司留存的利潤是內生的資金來源。
3. “融資順位理論”:公司融資的順序應該遵循先內後外,即先用內部現金流,如果內部現金流不夠用,再進行外部融資。
4. 利潤和營運資金現金流都屬於企業靠運營產生的現金流,是內部現金流。外部融資應該先用優先使用債權人的資金。
5. 公司上市的原因:
(1)權衡了風險與收益之後的決策;
(2)股價被高估的時候才會上市。
- (1)複利計算的資產回報率
在公司有盈利的情況下,收入與利潤沒有增長,但是資產卻增長了,會造成資產回報率的下降。這就是複利計算的資產回報率。
避免資產回報率下降的解決方案:① 提高分子,提升公司的收入與利潤;② 降低分母,把多餘的資金還給股東,分紅或者回購股票。
- (2)黑字倒閉與赤字倒閉
赤字指利潤表上的利潤是負數,收入抵不上成本,在這種情況下出現的倒閉叫作赤字倒閉。而黑字倒閉則是利潤為正卻發生的倒閉,也被稱為流動性破產。
- (3)營運資本與OPM模式
淨營運資本計算公式:淨營運資本=預付款項+應收賬款+存貨-應付賬款-預收款項。經營運資本越大,代表在經營活動中的資金缺口越大。
淨營運資本為正的公司屬於型別一。淨營運資本為負的公司屬於型別二(OPM)。
現金流包含利潤。利潤是因,現金流是果。在提升現金流的策略中,應當首先包含提升利潤。
所謂現金流經營,就是要縮小現金流與利潤之間的差距,讓利潤儘可能地轉化為現金流。
- (4)股東的錢與債權人的錢
根據資金的來源,融資可分為兩類:① 股權融資;② 債權融資。
從融資方來看,股權融資比債權融資的成本更高。從出資方來看,股東融資對應的風險高於債權融資,所以要求更高的風險溢價。
- (5)短債長投的風險
如果用短期的資金去支援長期的投資,這就是短債長投。
短債長投的兩種表現:① 淨現金為負數;② 流動資產小於流動負債。
長債短投也是一種資金錯配,會導致融資成本增加,降低公司的盈利能力。
- (6)財務槓桿的利與弊
財務槓桿也被稱為融資槓桿,指的是公司的融資結構,即股權融資和債權融資的比例。
債權融資可以提高股東的投資回報率,但是會加大風險;股權融資可以對沖風險,卻不能放大收益。
財務槓桿可以放大股東的投資回報率的前提是資產回報率大於銀行貸款的利率。
其他條件相同的情況下,債權融資(相對於股權融資)可以降低公司所得稅的金額,這就是所謂債權融資的“稅盾效應”。