看到機器人（300024.SZ）2021年度業績預告，著實有些訝異：
如果說2020年疫情影響大幅虧損，尚且可以理解（儘管同行拓斯達（300607.SZ）在疫情期間已經掙得盆滿缽滿）;
但是在2021年疫情新常態下，扣非仍然虧損了6.13-7.97億，比2020年虧得還多，就真的有點匪夷所思了。
一、含著金鑰匙
股票簡稱代表一個行業的上市公司不多，要麼是臉皮夠厚，要麼就是實力夠強，當年的匹凸匹就屬於前一種，機器人則代表了後一種。
機器人全稱為瀋陽新松機器人自動化股份有限公司，新松是以“中國機器人之父”——曾經擔任國家863計劃自動化領域首席科學家的蔣新松院士名字命名。
公司的兩大個人股東：
王天然，新松機器人名譽董事長。機器人國家工程研究中心主任，中國工程院院士，國務院政府特殊津貼專家。
曲道奎，新松機器人創始人、總裁，中國科學院教授、博士生導師，機器人國家工程研究中心副主任。
上面的三個人基本上代表了公司的技術實力和底氣，“機器人”名副其實。
二、疫情掩飾下的2020大敗退
公司近五年（2016-2020）的盈利資料如下：
2016-2018年三年的營業收入大幅增長，但是盈利增長卻很緩慢，好一點的是至少還增長了，但是在2019年，公司收入僅減少了11.29%，但是淨利潤卻大幅下滑36.26%。
到了2020年，公司歸母淨利潤一下子大幅虧損3.96億元，扣非歸母淨利潤虧損更是達到了驚人的5.68億元。
疫情之下，似乎所有的虧損都可以得到解釋並原諒，公司的鉅額虧損就這樣被遮掩了過去。
實際上，公司在年度報告中是有做了非常準確的解釋，但是在不起眼的角落很難被正視到，而且一般投資者也很難理解其含義。
先看截圖中標綠部分，公司將利潤下降主要責於疫情，最終由於固定成本不變，收入下降導致毛利率下降，利潤下滑。
這樣無視資料，將利潤下滑甩鍋給疫情，著實有點扯淡！
公司在2020年的營業收入為26.6億，2019年度為27.45億，實際上營業收入只下滑了0.9億。
按照公司的解釋，固定成本不變，收入下滑了0.9億，導致利潤下滑了6.8億（19年2.9億，20年-3.9億）？
再看截圖中標黃部分，公司用了一個“此外”，才把利潤下滑的真正原因講了出來：
1、公司 2020 年實施新的收入準則變更收入確認方式；
2、產業應用研發專案的研發支出在本期費用化；
3、專項減值損失的計提。
先看比較簡單的第二條：
1、研發支出費用化：
公司2019年和2020年的研發費用分別是1.55億元和4.49億元，增長了2.94億元，解釋合理。
但是，值得關注的是，公司的研發投入金額較大，並且有很大一部分是透過開發支出（資產類科目）核算，核算較為複雜。
簡單看一下資料，不做深入分析：
公司18年和19年的研發費用都在1.5億左右，但是忽然在20年達到了驚人的4.49億元；以21年前三季度的資料來看，大機率21年度也就在2億元以內，綜合來看，2020年的研發費用資料著實可疑，是借疫情進行大洗澡嗎？
同時，公司研發支出科目的金額越來越大，也是令人浮想聯翩。
2、新收入準則變更&減值損失計提
根據財政部發布的《企業會計準則第 14 號—收入》（財會【2017】22 號），要求境內上市企業自 2020 年 1 月 1 日起執行新收入準則。
公司根據要求在2020年度採用新收入準則核算。
那麼，新收入準則對公司的核算有什麼影響呢？
2020年以前：
合同金額較小（通常小於300萬元），且合同期通常在一年以內的專案根據取得的對方驗收單據確認收入。
合同金額較大（大於等於300萬元），於資產負債表日根據完工百分比法確認合同收入和合同費用。
對於年收入30個億的公司來說，300萬以下合同佔比應該很小了，也就是說公司的絕大部分收入應該都是採用完工百分比法確認收入。
那什麼是完工百分比法？
就是金額比較大，週期比較長的專案（工期大於1年），專案中標後，公司對專案進行預算，確定專案的成本和毛利率，到了年末，公司根據專案實際發生的成本，按照預算的毛利率確認相對應的毛利，不管客戶有沒有確認。
這樣處理的好處非常明顯，年度毛利率穩定，可以讓公司的盈利非常的平滑；
但是也被人詬病的是容易調節收入，畢竟在專案剛開始的時候，準確預測專案的成本是一件很難的事情，即使到專案結束，毛利率發生了比較大的變化，也是可以有無數種合理解釋。
2020年及以後：
用會計準則解釋比較複雜，簡單來說就是所有的專案都統一按照客戶驗收單進行收入確認，也就是採用之前300萬以下專案的收入確認方法。
於是乎，也就出現了下面的情況：
①公司的毛利率在2020年出現了斷崖式下跌：
公司16-19年的平均毛利率水平為31%，20年的毛利率比2019年下降了將近9%，較過去四年的平均毛利率下降了將近12%！
②公司的存貨計提了大額的減值損失：
其中20年3.9億的減值損失中有3.13億元為存貨減值損失。
為什麼會這樣呢？
公司20年以前採用完工百分比法，按照預算毛利率來計算利潤；專案未驗收的年度，高的預算毛利率意味著高的利潤，那麼到了專案驗收年度，決算毛利率有下降，該專案在當年的利潤就會大幅下降；但是，因為還有其他專案補位，只要其他專案保持高毛利率，就對公司整體的毛利率影響不大，其中有很大的調節空間。
但是到了20年，公司不得不採用新收入準則，根據新收入準則的規定，20年以前的收入不再進行追溯調整。
公司20年確認收入的專案全部是當年驗收的專案，因為不追溯調整，所如果在以前年度預估的毛利率比較高，那麼在20年度驗收，就會造成20年度剩餘部分收入的毛利率大幅下降。
20年毛利率較過去四年的平均毛利率下降了12%，對應20年收入（26.6億）的毛利金額是3.19億元；假設不考慮疫情影響，公司的專案平均毛利率是31%，那麼就是公司20年驗收的專案在以前年度多確認了3.19億的利潤，而公司歷史最好的扣非盈利也不過3.6億元。
當然，上面僅僅是估算，過去四年的平均毛利率為31%本身就是偽命題，因為31%的毛利率本身就是高估；同時疫情肯定是有影響的，但是要說影響了3個多億利潤就有點扯了，畢竟收入只下降了0.9億。
毛利率降低對應的還僅僅是在20年驗收的專案，還有一些專案跨期比較長，在20年度還沒有驗收，這部分呢？
輪到存貨出場了，公司3.13億的存貨跌價中，有1.97億元為專案預估成本高於專案合同收入；0.73億元為合同終止造成；0.43億元為公司存貨的預估市場價下跌造成。
至於1.97億中有多少是以前年度高估的利潤，沒有詳細資料也就無法估計。
三、絕望的2021
如果說2020年是因為疫情影響，疊加新收入準則變動，公司藉機進行了一次大洗澡，20年的鉅額虧損對應的應該是21年的否極泰來。
但是！
公司21年仍然是鉅額虧損，而且虧得比20年還多。
公司解釋的原因如下：
1、2021 年公司實現營業收入同比增長約 11％—35%，但因 2021 年度終驗收專案主要為 2019 和 2020 年簽訂專案，專案執行期內受疫情因素影響專案拖期導致成本增加；2020 年下半年開始至 2021 年，市場原材料價格上漲，帶動採購成本增加；客戶設計需求變動專案成本增加，暫未取得甲方合同補償等原因，報告期內毛利率下降，虧損上升。
2、上年同期因疫情各地政府給予社保減免、房租等減免政策使得當期管理費用有所節約，2021 年度公司隨業務的拓展，辦公和房租等成本有所增加，以及新增無形資產攤銷成本上升，綜上本報告期管理費用較上年同期增長約14.88%。
3、2021 年由於原材料價格上升，設計需求變動，疫情的影響導致材料採購的延遲交貨等造成了專案交付延期，成本在預期外上升。本年仍計提存貨跌價準備約 32,783.93 萬元。
根據解釋提煉到以下資訊：
1、21年營業收入同比增長11％—35%，收入增長還是很不錯的。
2、受疫情影響及原材料價格上漲，毛利率還在下降。（20年毛利率是19%，21年1-9月毛利率為12.8%）；
3、20年的管理費用因為有政府減免，所以比正常年份要低；
4、不好意思，存貨跌價還要繼續計提。
如公司解釋，固定成本不變，收入下降，造成毛利率降低，利潤下降：
可是，公司21年度的收入是增長的；
原材料上漲也好，疫情影響也罷，但是隔壁拓斯達、埃斯頓等機器人行業公司可都還是盈利的。
20年虧，還可以解釋；
21年繼續大虧，著實無法解釋！
安安唯一能想到的合理原因就是：
公司的真實毛利率實在是太低了，低到無法覆蓋公司的成本！
以前年度的虛假繁榮，在新收入準則下無所遁形！
可是為什麼公司的毛利率低呢？
畢竟這是一個公平競爭的市場！
畢竟公司每年還有大額的軍方訂單！
為什麼呢？
