美股也是從散戶橫行的時代→去散戶的時代，歷史總是驚人的相似，目前A股的養老金入市，保險資金入市，公募基金、私募基金連年的發展，加速了機構化的程序。科創板、創業板已實行註冊制，北交所的設立，未來主機板註冊制也會推出，如果不能儘快適應市場，樹立正確的投資觀，可能會在市場損失慘重。
先知先覺者吃肉，後知後覺者喝湯，不知不覺者清倉。
20世紀40、50年代，美股超過90%的股份持有者為散戶
如今，剛好反過來了。
海通證券研報顯示，2018年年中，美國機構投資者持有市值佔比高達93.2%，個人投資者持有市值的佔比不到6%。
美股的散戶是如何被“消滅的”？研究歷史，或許從中能得到些反思。
1792年，美國股市誕生。
早期的美股是少數玩家的“遊戲”。
一戰結束後，1920年代美國經濟高速發展，企業盈利激增，帶動股市繁榮。
1927-1929，道瓊斯工業指數翻倍。
這也使得大批手中有閒錢的投資者跑步進入市場，甚至不惜借高利貸炒股。
當時，散戶持有流通股的市值高達90%以上，史稱“咆哮的20年代”。
至1929年大蕭條，美股崩盤。
之後又碰上了二戰，股市走低，散戶們失去了炒股的興趣。
二戰結束，美國經濟再度繁榮，美國民眾對股票的熱情再度被點燃。
戰後十年，道瓊斯指數漲了2倍多，吸引大量散戶入場，散戶持股比例超過90%，並一直持續到1955年。（就如2008年全球金融危機，中國股市在2007年達到頂峰，隨後8年，2015年又迎來A股大牛市一般。歷史總是驚人相似。）
儘管散戶持股比例之後有所下降，但直到1970年仍然保持在70%以上。
養老金入市，開啟了“去散戶”的程序
70年代中期，是美國投資者結構變化的重要節點。
之後，美國散戶日漸走弱，而以養老金為主的機構投資者越走越強。
1945年散戶持股佔比91%，到1975年散戶持股佔比70%，再到2014年散戶持股佔比只有19%。
為什麼說養老金入市使得散戶必然退去？
先來介紹下美國養老金體系的構成：美國養老金體系由社會保障、企業養老金計劃、個人養老金三部分構成。
海通證券研報顯示，2017年底，美國養老金資產總規模為28.2萬億美元，是當時美國GDP的1.45倍。
其中，養老金計劃忠的DC型計劃、個人養老金，在養老金總資產忠佔比60%，是美國養老金的主流。
申萬宏源研報顯示，2017年，DC型計劃中，2萬億美元的資產投在股票型基金上，個人養老金中，54%的資產投在股市或股票型基金上。
養老金等機構投資者的入市，擴大了機構投資者的比重，降低了市場換手率，增強了市場穩定性，使得市場形成正向迴圈。
從換手率來看，2017年全部美股的換手率為116%，其中權益性公募基金的換手率僅為26%。
可暫歸納為以下幾點：
1、透過養老金計劃，可間接參與股市，延遲納稅，省心省力。
2、養老金、共同基金等機構投資者入市後，為股市提供了穩定，投資確定性增強，波動性降低。
3、養老金、共同基金有專業團隊，優勢明顯，非個人投資者可比，且資金量巨大。
4、註冊制的推行，退市股票多，個股踩雷的機會高，散戶個人炒股熱情褪去。（2013-2017年的呵年裡，美股共1438只股票退市）
5、近年來，交易機制變得複雜，高頻交易、量化對沖等工具的使用，使得投資者在瞭解不多的情況下無法直接進入市場。
未來30年，隨著A股機構投資者數量和資金的增加，散戶是否也會像美股一樣被“出清”？
