上市公司資訊披露管理越來越嚴格，對相關券商，律師、財務審計部門的責任要求也越來越高。券商主要負責上市公司證券合規部分，律師其實沒太大用，大部分與合規相關的部分券商都做了，財務由審計師負責。
財務定期報告當然是最重要的資訊披露內容，相關按要求必須披露的重大事項，目前看各大上市公司做的都比較好，現行強監管環境下，能作假的空間並不大。畢竟新證券法處罰力度足夠強，不僅是行政處罰力度大，且刑事處罰也有了。代價面前，讓第三方中介機構的券商，律師、審計事務所很難同流合汙，現在監管生態很難再有歷史典型案例的容身之地。
現在上市公司年度報告財務造假難度很大，造假空間很小。但是在第三方中介負責不到的盲區，公司誤導性陳述氾濫，特別是對日常經營生產資訊有大量的虛假記載，誤導性陳述，還有故意遺漏披露。
養豬產業是誤導性陳述的高發行業，這種很難界定為造假，最多也就是行政處罰，但往往也沒有什麼追究，基本就沒代價。
養豬上市公司假如財務造假，相比與其它產業不暴露，或者說長期造假不暴露是最難的產業，可以說相較於其它產業，養豬上市公司財務報告水份最小。
生豬養殖產業特性透明度很高，且都主動公佈本沒有披露義務的出欄銷售月報，最近月報內容越來越豐富，不僅有出欄數目，還有出欄體重和銷售價格，商品豬和仔豬數目也都公佈。
財務造假在其它產業比較容易的途徑，事實上在生豬產業很難適用，生豬產業，原材料價格透明，生豬銷售價格透明，生產成本結構透明，生產秩序規律性強，庫存期限透明，各大公司交易平臺透明，等等一系列的透明度。可以講在浩如煙海的產業中，很難有比生豬養殖產業透明度更高的經營透明度。由於藍田和獐子島事件，人們有了對養殖業造假的刻板印象，但是生豬養殖確實和水產養殖區別很大，特別是在現行監管條件下，更沒有造假的可能和必要。
就算是退市的養豬公司雛鷹農牧也不是因為財務造假退市，是按照股價期限內不足一元，或因淨資產為負，又無法轉正造成股價不足一元而退市。
事實上常用的財務造假手段，在生豬養殖企業很難用上。
1，利用大量虛假應收賬款虛增收入和利潤，生豬產業一手錢一手豬，應收賬款為0，無法虛增。
2，透過虛增產品價格來虛增利潤。生豬價格透明度太高，每天都由屠宰企業出價，定價權並不掌握在生豬養殖公司手中，而且月報清清楚楚，也行不通。
3，不值錢的資產不減值，虛增資產，生豬養殖固定資產就是豬舍，主要是折舊，少有減值。生物資產是能繁母豬，也就前兩年高豬價時，有高成本能繁存在，其它時間也沒有多大減值空間，畢竟不是一部報廢車輛，還掛帳幾十萬資產的情況。
4，重大資產重組，透過變賣資產虛增利潤，生豬產業沒什麼價格不透明的資產，豬圈變現能力很差，折價率很低，也沒有品牌價值，所以利用資產重組虛增利潤的事不可行，做了也沒人信，逃不過審計和監管。生豬養殖產業少有併購，沒啥好併購的資產。
5，虛增庫存達到虛增利潤的目的，生豬養殖不能形成有效庫存，豬作為庫存，活一天吃一天料，吃的都是錢，到日子不出欄，不符合養殖特性，虛報庫存，最多半年就會暴露，有多少庫存，期限內必須有這麼多出欄。這和工業品和白酒家電之類的消費品區別很大，那些還可以有企業庫存和渠道庫存，庫存按想要的利潤搬來搬去，還可以庫存不減值虛增利潤。生豬養殖做不到價格與數量的虛增。
6，銀行收支流水合理性是審計的重點，生豬養殖收支兩端都是大宗商品，價格極其透明，甚至都是期貨產品，而生豬養殖就是糧食造肉的過程，肉料比在合理範圍內，收支兩端很難有大的出入虛增利潤。如果有造假，銀行流水賬看的清清楚楚。
7，機器裝置就是生物資產，也就是能繁種豬，有多少裝置生產多少豬，生產不出那麼多商品豬，生物資產就是沒了，利用生物資產虛增資產行不通，半年就暴露。
8，生豬養殖是資金密集型的產業，資金多少和生產產能直接掛鉤，生豬養殖週轉很慢，製作商品豬過程達到半年以上，要持續投資現金買飼料，而看不到回頭錢。這是工業品很難想象的週轉低效率，因此現金儲備是生豬產業的命脈，有多少錢產多少豬，很難被打破的鐵律。誰家出欄了與資金量不匹配的商品豬，一眼見假。誰家現金消耗殆盡，後期絕對沒有商品豬出欄。
虛增現金或虛增出欄都可以倒退出有假，所以這是早晚暴露的遊戲。一年內不暴露根本不可能。
以上生豬產業辨假8條。
過去的一年，對於生豬養殖產業是最為艱難的一年，我這個人有個習慣，自己寫過的文章從來不再回頭看，時常就忘了自己寫過什麼，經常有朋友發給我一些文字，讀完覺得熟，似乎在那兒看到過，覺得說的有道理，一問才知是以前自己寫的，可我實在想不起在什麼背景下寫的，寫的太多，雪球幾十萬字，群裡是雪球的幾倍的量。
昨天在雪球看到有位叫“一條奔跑的韭菜”的朋友在老帖子（規模不經濟聊養豬）下評論：“後視鏡看，團座有水平。”
有人誇，自然滿足虛榮心，很好奇他看到了什麼，有如此感慨。一看是2020年12月10的帖子，真是有心人啊，還能翻到那麼古老的帖子看，進入朋友主頁看是不是一直關注我的粉絲，結果很失望，這位朋友的主頁和我一點關係也沒有，看著跟養豬公司都關係不大。所以只能看我到底寫了啥，看完思緒一下拉回一年多以前，我為啥寫了這麼一篇文章，當時的背景如何？想了很多，之後決定寫這篇文章，假如本篇看完覺得滿意，請感謝一條奔跑的韭菜。
回憶當時的背景是這樣的：
2020年11月中旬，全國嘉興養殖大會，各方養豬業大咖雲集。
各方發言讓我記憶猶新，大概意思（不保證是原話），相信瞭解的都知是誰說的。
1，上規模，只要上規模什麼都會有，讓我們用熱愛戰勝恐懼。
2，我們雖然是晚輩，是年輕人，你們要相信我們的實力，給我們認可。
3，非瘟不是問題，養豬很容易，他們管理層幹就是了，有關心獸藥的請下來找我，我這有好藥。這位老總是萊賣藥的（本來還買了一點點跟蹤他家股票，覺得應對非瘟經營管理策略有特點，結果聽完，沒幾天果斷賣掉，後悔翻倍時沒出，好在盈利30%）
4，跨區域調運禁止，對我們是機會。
5，誰是養豬產業的退出者，小戶在非瘟下恢復的很快，我們是不是退出者，產業成本離散度會讓我們面臨週期什麼挑戰。我們今年豬沒養好。
在那個階段，我呼籲，且造了一詞“換窩”，理由在“規模不經濟了養豬”文中。那時候發現了幾家公司的問題，高負債狂飆突進，特別是很多誤導性陳述來描繪未來，給出很多誤導性指引。這問題已經很嚴重，但是我這人就這樣，有一份證據說一分話，不能給別人扣帽子，踩也要有品，所以只是不斷寫文提醒，按邏輯和產業特性，很多公司完不成未來指引，甚至可能面臨經營困難和嚴重虧損。當時提醒遇到很大阻力，很多友商粉都失態到破口大罵。
當然主要質疑兩家公司的誤導性言論，投資者活動交流會成了，券商，律師、審計三方中介觸碰不到的盲區，也不是造假要規範審計的區域，可投資者就是依照活動紀要投資，這就很麻煩。不可能對活動紀要內容出一份無保留意見書吧。
根據我上面所寫的辨假8條，可以推斷出：某公司不可能完成活動紀要裡宣稱的：1，生物資產情況看2021年不可能有指引2500萬頭出欄，2，公司負債率不允許再融資在2021年達到公司宣稱300億資本開支，3，又要擴張又要把負債率降到50%不可能，4，根據公司的出欄結構成本特性，不可能在2021年降到成本指引13元。5，根據12月公佈的存欄600萬頭，公司2021年上半年最多出欄400多萬頭，下半年需要出欄2000萬頭根本不成立。6，公司開辦費是個啥，為什麼不計算在完全成本中，成本口徑有問題。據以上推斷，公司2020年四季度，乃至之後很長一段時期養殖成本都不會低於24元。
果然後來四季度和第二年一季度，豬價在30以上，公司兩個季度都是微利和虧損。之後豬價暴跌，帶來的就是鉅虧，養殖成本高的離譜。
後來編出一個生產秩序延後一季度的指引，投資者期待且得以安慰，這都延後一年了，沒人踢這事了，到今天回頭看，是不是虛假陳述，至少算誤導性陳述。
另外一家公司,還是根據辨假8條可看出，公司所謂能繁更新，以及說不清初的，自創的“異常成本”，最終也沒有人說清楚何為異常成本，以及忽高忽低的，毫無養殖秩序的月度出欄，明顯體現出公司外購下的高成本。
在今年年報披露前，根據辨假8條就可以得出公司沒有100萬能繁，年報披露果然只有38萬，也不是19元多的養殖成本，可公司在去年11月交流會上還宣稱100萬能繁，難道12月賣的都是能繁嗎？這些算不算誤導性，虛假行陳述。
公司農戶模式，公司租賃豬場模式，公司外購仔豬，何公司外購能繁經營模式，審計養豬業財務不清晰，成本不清晰的bug，永遠迷霧重重。直接問題就是生物資產成本，固定資產減值不清晰，特別是租賃豬場固定資產減值，庫存成本因外購也不清楚。
而牧原出欄多少，就能對應多少庫存，多少能繁，多少飼料原料，多少資本支出建豬場，也有合理折舊倒推固定資產投入額，還可以在產量上推算以往固定資產投資額。豬舍，種豬，仔豬，商品豬都是閉環的，看收支銀行流水，折舊清清楚楚。
牧原也從沒有在交流會上有過誇大，虛假，誤導性披露，至今說到做到。投入產出，成本指引和盈利結果一一對應。
雛鷹農牧2016年盈利8個億，2017盈利幾千萬，2018年虧損38億，馬上接到深交所質詢函：問是不是存在財務洗澡？回覆當然是沒有，也不可能有，雛鷹農牧公司資產減值達到虧損額20%，高達8個億，遠比去年溫正天新比例高，資產負債率89%，這也低於正邦2021年底的負債率，公司25億淨資產，負債185億，大股東股權全部質押。
正邦去年底，根據預報可得出淨資產30多億，負債高達350億，短期債務140億，這財務狀況比雛鷹農牧退市前惡劣太多。
雛鷹農牧是因為債務擠兌，信用危機，銀行和各債權人要求公司提前償債，因為公司固定資產折現率太低，養豬資產根本不值錢。事實上雛鷹農牧的淨資產在2018年底已經為負幾十億，並不是賬面上25億。
現在正邦固定資產在建工程高達200億，事實上折現也許就是幾十億，那麼公司已經淨資產為負100億以上，公司大股東根據公告股權質押出130億，加上利息已經接近140億，目前股價大股東股權全部市值也差不多140億，基本算100%質押完畢。最要命的是股權質押的資金還參與公司增發75億，這錢已經被上市公司虧掉了。
現在的正邦比2019年初的雛鷹農牧更危險，財務狀況更惡劣，可是公司居然在業績預報，風險提示欄目，大談公司現金流穩健，沒有風險。都留著這個公告吧，也許用的上。風險提示聊無風險，也真是重新定義風險提示了。
現在溫正天新情況看，豬價再這麼低迷半年，半年後不要說正邦，那三位負債率情況，資產情況都會和2018年底的雛鷹農牧一樣惡劣。
這就是養豬產業特性，破產退出常態，不例外，也無意外。這本該是兩三年前就該搞清楚的事，可是投資者就是不瞭解產業特性，一味迷信公司和公司誤導性陳述，轉頭就開始黑牧原。
年報預報出來了，都不是假的，也沒有財務洗澡，都是真實產業特性下的真實虧損，這個行業真沒辦法洗澡。
去年和“規模不經濟聊養豬”文章前後，應該還有一篇，些關於為何各公司都要做擴張指引陳述，那是給銀行看的，那是為間接融資量身定製的經營計劃，二級市場股東卻當預期價值了。
回顧，覆盤，是讓我們疼之後能疼醒。
2020年12月10，
新希望股價24元多，現在16元。
正邦那天股價16.6元，現在8.8
牧原那天股價52元多，現在54元
換窩，這個詞在當時多可愛。
同日，上證大盤3373，現在3361
創業板同日2718，現在2908
那時都在高呼坤哥，白酒代表的白馬飛上天，後來又經歷了鋰光芯賽道股行情，到今天過去的一年，牧原經歷了什麼？豬價歷史性暴跌，行業歷史性深度虧損，友商鉅虧大賽，歷史上從未有過的從媒體到各大V群毆，組團不間斷質疑牧原，在這樣的大背景下股價堅強的跑贏上證大盤。
同日茅臺1800多，現在還是1800多，
五糧液265，現在197
最後說一下大V“天地俠影”，牧原黑代表人物，你那麼精通財務，那麼瞭解養豬產業，為何挑來挑去買了虧損最多的正邦，但凡任何人分析出今天的結果，都不會神經病一樣買正邦，請不要現在出來得瑟賣掉了正邦，我們就想知道你怎麼用那麼牛逼的水平找出並買入正邦的。買賣無依據，轉頭黑別人，這樣的爛人，粉絲無數，搖旗吶喊的信眾還真多。
悲哀，這樣的跳梁也有人信，還有那個買新希望的長期牧原黑，叫什麼玩意，忘了。
年過完了，不用擔心友商粉過不好年了，說出來，你有收穫，我很高興
