富瑞發研報指，雅居樂(3383.HK)日前披露以11億元人民幣出售五個環保專案，連同最近出售的住宅專案，公司已於1月份出售40億元人民幣的資產，而該行預期公司於今年首季有13億美元離岸債務到期。另料首季房地產銷售仍然低迷(尤其是旅遊專案)，公司將持續出售更多資產，以應對緊縮的流動性。該行認為，雖然雅居樂資產處置可緩解近期現金流壓力，但同時有可能損害公司的核心基本面，可能需時數年才能恢復，當中損害包括更快地耗盡土地儲備導致其規模收縮(該行料2022財年銷售額跌11%至1,240億元人民幣)；經常性收入增長放緩至20%至30%；推遲其分拆環境業務的計劃，甚至可能退出有關業務。
富瑞維持對雅居樂“跑輸大市”評級，目標價由3.26港元上調至3.6港元，但考慮到公司未來資產出售的不確定性(尤其是支付條款)，建議投資者保持謹慎，直到其債務償還情況更加明確。此外，該行料基於監管機構對發展商的槓桿作出嚴格監管，公司的中期前景或仍不明朗。
本文源自格隆匯
