財報解剖 | AMD的業績為何能持續超預期？

作者 | 昨辰

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2月1日盤後AMD釋出超預期21Q4及全年財報和22Q1指引，亮眼財報推動公司股價大漲超5%。

截止22年2月2日收盤，AMD 21年全年漲幅為56.91%，22年至今漲幅為-14.69%，大幅跑輸同期標普500指數ETF(SPY：-3.71%)、納指100ETF(QQQ：-7.38%)及費城半導體指數(SOXX：-8.6%)的漲幅。

AMD、SPY、QQQ及SOXX股價擬合圖

來源：Tradingview

整體來看，AMD這份財報就是三個字“超預期”：21Q4營收同比增48.8%至48.26億美元（預期45億美元），連續第六個季度營收同比增速保持在45%以上；調整後EPS為0.8美元（預期0.75美元）；淨利潤9.74億美元，同比下降45%（若剔除所得稅準備金影響，則同比增20.2%，上季同比增速為21.4%）；調整後運營利潤率27%（預期24%）。21年全年同比增68%至164.34億美元，淨利同比增27%至31.62億美元，調整後EPS為2.57美元。

接著看看細分財報資料情況。

此前，市場擔心PC市場放緩，但事實證明，在疫情反覆之下催生的居家辦公需求，使得PC端出貨量繼續保持增長，但增速有所下滑，出貨量或將見頂：據IDC，21Q4全球傳統個人電腦銷量達到9,270萬臺，同比增長1%。21年全年PC總出貨量達到3.49億臺，同比增長14.8%，自2012年以來PC市場年出貨量達到新高。這也推動AMD包含桌上型電腦和筆記本處理器的計算和圖形事業部在21Q4取得不錯的成績：PC端營收同比增長32%至25.84億美元（21Q1、Q2、Q3同比增速分別為46%、65%和44%，增速下滑），21年全年PC端營收也有45.1%的增長。

受銳龍、鐳龍和AMD Instinct處理器銷量增長的推動，21Q4客戶端CPU和GPU平均售價（ASP）同比和環比均呈上升趨勢，這也直接推動了公司毛利率及淨利率的改善。同時，在缺芯之下，AMD逐步摒棄低端角逐，優先供應利潤率更高的諸如伺服器CPU(其毛利率在60-70%左右)、資料中心GPU等產品，因此其整體利潤率不斷攀升。

此前，AMD曾表示，對於毛利率的前景，根據長期目標模型，在資料中心、客戶端PC業務增長及高利潤率產品組合的推動下，公司毛利率有望超50%，這一說法在21Q4得到了印證：毛利率首破50%達50.3%。在缺芯且終端市場需求持續旺盛的背景下，再加上公司若能在22Q1如期收購利潤率更高的FPGA龍頭賽靈思，那AMD的毛利率保持在50%以上將是大機率事件。

另外，由於雲和企業客戶越來越多地採用AMD EPYC處理器及資料中心解決方案，AMD還越來越受益於企業端：亞馬遜AWS、谷歌雲、IBM雲、微軟Azure等雲計算巨頭宣佈了多個新的AMD驅動實力。21Q4企業端營收同比增75%至22.42億美元，(20Q3-21Q3同比增速分別為116%、176%、287%、183%和69%)，21年全年企業端營收同比增113.2%至71.02億美元，同時營收佔比從20Q1的19.5%增至21Q4的47%。

在超級計算方面，AMD第三代EPYC處理器MI200系列正在為美國Argonne國家實驗室第一臺Exascale超級計算機服務。同時，AMD在為全球500強超級計算機中的73臺提供服務，與20年11月相比，增長了三倍多。

關於下季及全年指引

AMD預計22Q1營收保持45%的同比增速至50億美元（±1億美元）（預期43億美元）；毛利率50.5%，高於Q4的50.3%。同時預計22年全年計營收同比增31%至215億美元（遠超預期的193億美元）；毛利率為51%（21年為48.2%）。

22年AMD將繼續搶佔英特爾的市場份額，擴大在資料中心領域與雲計算巨頭的合作，加速部署EPYC 伺服器晶片，再加上AMD著手解決供應限制的問題，22年AMD的營收或將再創新高，業績表現持續亮眼。

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