“新能源短期很難預測，可能還是一個偏震盪的行情，但最終我相信新能源基本面的發展是非常迅速的，所以長期還是堅定的看好。”
“新能源運營商是一個長期穩定增長的標的和行業，是需要花很大的時間精力去研究、去佈局；要精選個股投資。”
“我個人對於估值的容忍度比較高，我認為好的投資機會可能不太會受限於這種短期的估值；以PE估值來看，我認為新能源行業目前的估值也處於一個歷史的中下水平，肯定是非常低的一個水平。”
“伴隨電網的升級改造，儲能的迅速發展，我認為不用特別擔心新能源的電源不穩定問題。”
“投資成長行業其實投資的是這些公司長期持續的創新能力，這樣的公司往往具有比較好的投資機會。”
“看好新能源電力; 以投資光伏電站為例，後期的運營費用相對特別低，運營商的長期回報率非常確定且穩定。”
“燃氣行業相對而言是一個比較成熟穩定的行業，不太像高增長的新能源行業。”
“鋰電池技術可能是未來一個確定的技術路線。”
2月8日，2021年冠軍基金經理、前海開源崔宸龍在一場直播中對新能源虎年投資機會作出了全面剖析，並作出了上述判斷與分享。
以下是投資作業本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：
新能源短期或為偏震盪行情，但基本面發展迅速
問：經過去年的大漲之後，今年很明顯可以看到新能源從開年的時候就一直在回落，您怎麼看待這一輪下跌？
崔宸龍：新能源板塊是從去年的年底開始見了一個短期的高點，然後整個板塊就有了一定的回撤。
包括今年開年以來，整個板塊的下跌相對比較多，我認為行業的基本面是沒有問題的，無論是新能源汽車還是光伏、風、電，可以看到整個行業的基本面都非常好，整個的需求是處於一個高速增長，並且，在很多細分環節上，都是供不應求的狀態。
這一輪下跌，我認為關係比較大的，是因為海外市場的影響，美聯儲現在已經確認了開始有一個加息週期的動作，所以大家看到的不僅僅是國內市場，包括海外市場，2022年開年以來的表現都相對不盡如人意。
主要原因我認為與加息相關；但是市場到底消化了多少加息的影響，其實也比較難以判斷，所以短期可能還是一個偏震盪的行情。但最終我相信新能源基本面的發展是非常迅速的，所以長期還是堅定的看好新能源方向。
問：2021年一季度確實也有一個非常明顯的回撥，您覺得這波回撥跟2021年的回撥有沒有什麼相似或不同的地方？
崔宸龍：我認為相似點蠻多的，本質上還是由於市場整體的狀況不是特別好，可以看到不僅僅是新能源這個板塊在下跌，一些消費、醫藥等明星投資方向都產生了一定的回撥，所以它不是新能源行業基本面的問題。
看好新能源運營商，精選個股投資
問：對於新能源運營商，這個是屬於您在光伏和鋰電之後比較看好的一個方向，您能分享一下看好的原因嗎？
崔宸龍：去年新能源運營商的商業模式發生了重大轉變，最主要的原因是風、電和光伏迎來了平價上網的時代。
我先解釋一下什麼叫平價上網，平價上網就是不需要補貼了；平價上網以後，國家不用再給這些運營商補貼，這些運營商僅僅透過市場化的電價收入就可以取得非常好的回報；因此在投資這些專案時，現金流會有大幅的好轉。因此在整個商業模式上，是有一個重大的提升和轉變，這是需要特別關注的。
同時在國家非常明確了“碳中和”（的中長期目標）後，風、電、光伏的裝機佔比可能要超過8成，而目前的裝機佔比可能不到10%，所以未來的提升空間非常巨大。
此外，這些運營商投運之後，經營是十分穩定的，每年一個專案可以產生的收入或者利潤相對波動非常小，盈利狀況也特別穩定，所以這是一個長期穩定增長的標的和行業，是需要花很大的時間精力去研究、去佈局的。
問：有人把新能源的運營商分成兩類，一類是傳統的火電運營商轉型過來，第二類是純正的新能源運營商，本身是沒有火電裝機的，只有光伏和風電，您覺得哪一類更看好？
崔宸龍：我認為還是要挖掘和研究具體的標的，可能好的標的無論它是百分百的新能源運營商或者是火電轉型的運營商，都會有很好的投資機會；所以這種投資機會不能只是簡單的劃分，還是要從個股的挑選中來尋找比較好的投資機會。
儲能未來具有很大空間
問：我個人認為，光伏、光電、水電都有一定的不穩定性，比如說光，因為太陽不是一直都在的，所以依然看好它嗎？能替代傳統的發電方式嗎？
崔宸龍：電網的電中大部分是依託於火電，火電有很好的調節作用，雖然目前光伏和風電是不穩定的電源，但是不穩定電源的佔比很小，透過調整火電機組、水電機組的發電功率可以平穩地輸出電力。
未來伴隨著包括風電、光伏這種不穩定電源的佔比提升，火電機組調峰的空餘能力相對就愈發的不足，因此未來調峰和調頻還是會依託於一些包括儲能的手段，所以現在的儲能也是在快速發展中，我相信整個配套是不會拖累新能源的發展，所以儲能未來也具有很大的空間。
好的投資機會不會太受限於短期估值，新能源估值處於歷史中下很低的水平
問：有一個大家非常關心的問題，對估值，您怎麼看？
崔宸龍：估值首先是一個人為設定的指標，用來解釋股價波動的一種工具，所以我個人對估值的忍耐度是比較高的。
相對而言，我認為估值用來做投資並不是一個有客觀標準或客觀答案的指標，每個人對於估值的高低，對選取哪一種估值指標都會有不同的看法或見解。因此估值不是一個客觀的指標，如果只看估值來做投資的話，我認為難度是比較大的。
即使按照市場上普遍公認的，單純從市面上用PE估值，我認為整個行業目前的估值也處於一個歷史的中下水平，肯定是非常低的一個水平，基本上接近於去年三四月份大跌之後的底部，也比較接近於疫情剛發生時候的底部；
但我個人對於估值的容忍度比較高，我認為好的投資機會可能不太會受限於這種短期的估值，因為有很多的投資機會是靜態去分析的估值，好像大多數時間都是比較高的，但其實這種看起來比較高的估值，也會被高增長或長期的成長消化掉。
所以對於估值我個人認為它是一個非客觀的指標，另外未來也可以被消化掉；或者對於一個好的投資，短期估值偏高可能就不是一個問題。
不用過度擔心新能源的電源不穩定問題
問：新能源作為受益於碳中和的重點賽道，您覺得它現在面臨的機遇和困境到底是什麼？我們可能聊機遇聊得比較多，我們聊一聊困境。
崔宸龍：我認為新能源的困境目前還是一些技術上的限制，比如如果要實現碳中和，那主要的電力來源將來自於光伏、風電這種清潔能源；但是這種清潔能源有一個問題，它是一個不穩定的電源。
以光伏為例，在中午的時候它發電的功率特別高，一旦太陽落山之後，在晚上它就沒有了，不能形成24小時穩定的供應。
因此這種不穩定電源的增多，對於儲能的配套建設以及對電網升級改造的要求是非常高的；要求把白天光伏發出的一部分電先儲存進電池當中，晚上再從電池當中發力把能量釋放出來。
但如果全社會都使用這種大量的儲能，勢必是一個非常龐大而複雜的系統，包括整個電網需要變得更加智慧，更加快捷，這是目前的一個問題，但這個問題最終是會被解決的。
我們看到整個電網的升級改造，還有儲能的發展進行得非常快，所以我認為也不用特別去擔心這些不穩定電源的問題。
政策支援+工程師團隊+製造業優勢=中國的新能源在全球領先
問：您覺得為什麼在這一輪（新能源發展）中，中國能夠取得那麼大的成績呢？
崔宸龍：我認為有多方面的原因，首先我們國家佈局這個行業是非常早的，在光伏行業上進行佈局中國相對而言是非常早的幾個國家之一，同時國家也一直在大力支援和發展這個行業；
除了國家政策的長期支援外，國家現在的人才儲備在不斷上升，有很強的工程師團隊，所以能夠進行高階產品、高階技術的研發；因為有足夠多的高階科研人員在不斷努力，這也是另外一個非常重要的原因。
我認為這兩點是促成目前中國新能源企業在全球領先的原因；其實往往全球領先的新能源龍頭企業，不僅僅會是中國的新能源龍頭，也是全球的新能源龍頭企業，所以中國現在是處於一個全球領先的位置上。
問：最先開啟政府補貼模式去發展光伏的是歐洲，而且一開始我們依賴更多的也是歐洲的市場，但為什麼相對而言我們發展的速度反而更快了？
崔宸龍：因為中國製造業的優勢確實非常明顯，中國目前已經不僅是一個全球的製造大國，也是一個製造強國。我們在很多製造領域中，正在從中低端產業向中高階產業甚至高階產業方向走，中國在很多產業上都取得了令人驕傲的成績。
尤其是新能源，我們做得非常好；中國整個製造業的優勢，其實是全社會要素的優勢，比如政府的效率、交通運輸包括基建的完善程度以及人力資源的優勢等，這些共同使得中國在全球具有了很強制造業的競爭力。
燃氣行業較成熟穩定，不像新能源那樣高增長
問：對於燃氣板塊，您怎麼看？
崔宸龍：燃氣板塊是一個傳統的公用事業的板塊，每年它都會有一個比較穩定的增長，因為燃氣行業的運營更多的是作為一箇中間商或者分銷商的角色，但是燃氣板塊又可以基本上每年穩定增長，所以燃氣行業相對而言是一個比較成熟穩定的行業，不太像高增長的新能源行業。
鋰電池或是未來一個確定的技術路線
問：為什麼用鋰電池而不用鎳氫電池？
崔宸龍：目前，鎳氫電池的效能遠遠不如鋰電池，所以用鋰電池，肯定還是因為鋰電池的效能比較好。
我個人十分堅定看好鋰電池技術的原因是因為鋰是自然界最輕的金屬，對於相同的質量，如果想儲存到最多的能量，可能不得不用鋰這種金屬，這是根據元素週期表分析出來的。這就是我為什麼一直特別看好鋰電池的一個原因，我認為鋰電池技術可能就是未來一個確定的技術路線。
新能源短期很難預測， 波動偏隨機性
問：從中短期角度，您對新能源怎麼看？
崔宸龍：對於一些短期的波動或者市場的表現，我認為隨機性佔了很大的比例。既然它偏隨機性，所以很難去預測明天是漲還是跌，這種預測機率的成功率是50%；所以短期的東西非常難預測，也希望大家可以放平心態，可以做定投，如果堅定看好這個方向，我認為問題不大。
創新成長型公司往往機會較多
問：好公司其實很難定義，大家看一家公司，它是好公司，但不一定是好股票，您怎麼界定？
崔宸龍：我認為好公司首先具有持續的創新能力，或者能夠持續帶領行業往前走，往往是一個競爭力特別強的公司；像科技公司的壁壘，就需要不斷的創新，不斷的研發或者推出新的技術，不斷的防止被其他新技術或新的競爭者顛覆。
所以本質上，我覺得投資這種成長行業其實投資的是這些公司的創新能力，或者理解為投資的是長期持續的創新能力，這些公司往往具有比較好的投資機會。
新能源是從0到1的行業
問：您怎麼評判一家公司的創新能力？之前有人說有兩種公司可以賺錢，一種是把一個行業搬運到另一個行業，搬運上的創新；另一個是從0到1，把完全沒有的東西創造出來。您覺得新能源行業是屬於哪一類？是把傳統的電力轉移到新的電力上，還是一個從0到1的行業？
崔宸龍：我認為新能源行業是一個從0到1的行業。比如光伏的發電形式，雖然之前就有，但它在不斷地更新升級，技術也是在不斷升級；最早時，光伏發電的電池都是多晶矽，而現在出現了單晶矽，各個環節都在不斷創新。
並且很多技術是從0到1，比如從之前普通的電池，後來做了park電池片，現在又要做異質結電池片；以後也有可能不用矽基電池了，可能會用鈣鈦礦電池或者鈣鈦礦-矽基疊層電池，會有很多新的東西不斷出來。
選擇避免被顛覆的鋰電公司
問：如果您看好的方向，裡邊有一些技術被顛覆了怎麼辦？比如說鋰電以後會不會有別的替代？
崔宸龍：鋰電是一個很大的概念，（我們）不能說是鋰電被顛覆了，可能是目前某一種常用的技術被顛覆，有更好、更新的技術出來，有更好的產品出來。所以在鋰電方面，要儘量選擇避免被顛覆的公司，如果看到有這種風險，還是要儘量去迴避，因為一旦一家公司的技術被淘汰掉，可能對於這種創新公司是滅頂之災。
對比回報率來配置新能源板塊
問：您是看好新能源車，還是看好光伏？
崔宸龍：我都看好，包括運營商也看好，但本質上還是以自下而上的選股為主，會挑出一些公司，比如有的公司是屬於鋰電新能源車，有的屬於光伏，也有的屬於新能源運營商。但會對比一下，比如看5年、10年期的回報率以及長期回報率的確定性有多少，然後各個方面綜合考慮到底配置哪些是更好的選擇。
看好新能源電力，光伏電站運營商的長期回報率非常穩定
問：其實電力行業是您區別於業內其他基金經理的一個很明顯的行業，您可以分享一下嗎？
崔宸龍：電力行業確實是去年下半年以來新加入的一個看好的大方向。
我認為中期在目前能看到的3到5年維度下，同時在疫情沒有結束的前提下，對於整個能源的供給可能都會處於一個比較緊張的情況。對於整個電力供需，短期幾年之內不會有很大的逆轉。
另外我佈局的電力不是傳統的電力，而是新能源的電力。
新能源的電力有一個最大的優勢。如果是火電，會發現能源的成本非常高，比如買煤炭的成本，有時候甚至可能即使電價漲了一些，也會造成虧損，因為煤炭作為大宗商品，它有時候波動非常高；而作為新能源，比如太陽，陽光是不收費的，刮的風也是不收費的。
所以當投資了一個光伏電站，那可能主要的投資都是在初期建設和購買光伏元件的成本上；
投資之後，初始投資或者長期的成本就已經確定，後期的運營費用相對也特別低，對這種運營商非常友好，因為它長期的回報率非常確定，並且很穩定。如果再疊加需求的增長，以及現在全球使用清潔能源的大趨勢下、雙碳戰略支援下，我認為其穩定增長是值得期待的。
本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需要。使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。
