管清友：如果不配置股票基金等資產，你可能會被印鈔機落下

全世界正在發生什麼？核心資產有沒有變化？今年該如何進行資產配置？

圍繞這些熱點話題， 網易傳媒副總編輯姚長盛在《長盛時間·提問2022》中對話如是金融研究院院長管清友。管清友長期從事經濟與金融理論研究，在宏觀政策與改革、金融市場等方面具有獨到見解，曾任民生證券副總裁、研究院院長。

2022年是炒股買房的好時機？

姚長盛：你前段時間說“2022年是炒股買房的好時機” ，怎麼理解？

管清友：相較於2021年，2022年的政策面和流動性發生了一些變化，穩增長成為共識，流動性也要寬鬆一點，（我的判斷是）2021年是一個緊平衡，2022年是一個微寬鬆。在這種情況之下，股市的賺錢效應可能比2021年要稍微好一點。

再來看房地產市場，從2021年三季度開始，政策出現微調，從央行提出兩個維護（即維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益），再到後來中央政治局會議和中央經濟工作會議也都明確，要保障房地產市場的平穩健康發展和保證住房消費者的合法權益。因此，對於剛需和改善群體來說，2022年是個不錯的上車機會。

需要注意的是，房地產高歌猛進的時代肯定是過去了，大家閉著眼睛買房就能賺錢的時代也過去了，這是共識。

從居民資產配置的角度來講，肯定要買股票、買基金，如果你不持有這些金融資產，很可能會被印鈔機遠遠地落下。在我看來，股票市場投資的大時代已經到來，未來是一個貨幣水世界，但是很多人還沒有學會如何在其中生存，不具備生存的基本技能，甚至連這個意識都沒有。

2022年的核心資產是什麼？

姚長盛：在你看來，2022年的核心資產是什麼？應該怎麼去定義它？

管清友：什麼叫核心資產，無非是那些市場佔有率比較高、發展平穩、盈利穩定的優秀的公司或者股票。當然了，大城市核心城區的不動產也可以稱為核心資產。

這兩年核心資產的邏輯其實是沒有變的，只是核心資產的品類在變化。

今年我們會看好什麼？消費，一是考慮到通脹的因素，另一個就是消費板塊已經調整了一年多的時間，估值迴歸理性了。

姚長盛：新能源現在還是不是一個好賽道？

管清友：新能源肯定是個好賽道，但是大家不能機械地去理解，認為新能源是個好賽道，就只能買寧德時代。要知道，新能源涉及電池、電機、充電樁，下游涉及整車廠，上游涉及礦產，產業鏈非常長。

新能源產業鏈上這些頭部公司仍然是核心資產，但是股價和估值的波動比較大，之前由於抱團效應漲得很高了，有些投資者覺得賺的錢夠多了，要撤出來一部分去買那些跌了一年多、相對價格比較低的公司。

總的來說，新能源產業鏈肯定有機會，但是機會在二線和三線龍頭，而不是在一線龍頭。

姚長盛：今年這些核心資產依然是核心資產，但是回報率有可能會比普通資產要差？

管清友：甚至可能是負回報率。

姚長盛：你認為今年新能源有可能抱團而散？

管清友：我覺得龍頭企業極有可能會出現去年茅臺那種情況，估值抬升之後有點貴了，投資者開始轉向其他賽道。根本原因在於，市場給的估值太高了，把未來很多年的空間包括技術創新的空間都打出來了。姚長盛：你認為樓市中的核心資產應該具備什麼特徵？管清友：好的位置、好的功能、好的配套，這些特徵其實是沒有變的。很多人說房子以後沒有價值了，我認為不能這麼籠統地講。長期來看，房地產市場的活躍程度和房價的走勢跟人口結構的變化肯定是密切相關的。

現階段，我們的人口結構已經變得老齡化，而且越來越嚴重，生育鼓勵政策恐怕也很難發揮特別大的作用。想讓房價再像過去20年那樣發展沒有任何可能性，如果存在一個整體的所謂平均價格的話，這個價格總體上會是穩中趨緩、穩中下跌的。但是大城市核心城區的房價不但會更堅挺，還有可能緩慢上漲，這事一定要區分去看，不能簡單說就是漲或者跌，就是買或者賣。姚長盛：以前是無差別選擇買房，買了房就漲，3年漲1倍、5年漲3倍都是正常的，現在大家對房子本質認識得更清楚一點了。

2022年會出現金融危機嗎？

姚長盛：你覺得2022年企業主體會過得怎麼樣？

管清友：2022年也會很不容易，但估計比2021年會強點。

姚長盛：喘口氣

管清友：第一，2021年整個金融環境是比較緊的，產業環境也是比較緊的，秋風掃落葉般出臺了很多政策，疫情的衝擊也比較嚴重，這些在2022年會得到改觀。

第二個就是，該經歷的都經歷過了，能活下來的也就活下來了。

姚長盛：馬斯克判斷，2022年的春天到夏天會出現金融危機，最晚不會遲於2023年，你怎麼看？

管清友 ：我覺得他說的完全正確，我非常同意。

美聯儲每一輪加息，都會有其他國家發生金融危機。至於美國會不會發生金融危機，現在要打個問號，也極有可能，之前美國為了應對疫情、恢復經濟採取了大放水的策略，現在就要看經濟恢復能否撐住放水的動能。如果是其他新興市場國家出現危機的話，對全球影響不會那麼大。

對美國來說，可能引發金融危機的力量還是在股市和樓市。股市樓市的劇烈波動引發連鎖反應，再加上美聯儲準備開始加息，收縮流動性，此前美國連續申請提高債務上限，債務已經到了比較高的水平，多種因素疊加確實有可能引發金融危機。

我在2021年其實也一直在講，隨著美聯儲政策的變化，確實存在出現金融危機的可能性，但是要說一定會在什麼時間出現，這就仁者見仁智者見智，無論是馬斯克還是牛斯科，說對了只能說確實厲害，說錯了我覺得也是很正常。

此外，這兩年美國很多公司回購了大量的股票，然後登出，這在客觀上推動了股市的上漲，這種情況還能繼續下去嗎，其實也是要打一個問號的。

道理上來講，如果說大放水停止了，即便是暫時停止，也極可能引發雪崩。但問題在於，如果發生金融危機，那不還得放水嗎，繼續比原來放的更大，只能如此。

這裡涉及到一個重大理論問題，過去我們說放水是有問題的，當然有問題，放水導致資產價格上漲，貧富差距拉大，社會內生性衝突大，但放水的一個重要結果就是把矛盾推後了，讓時間去解決問題，因為你當期解決不了，主動去刺破泡沫反而造成的殺傷力更大。

理性的中央銀行家和政治家會怎麼選擇？肯定是把問題繼續推後，用時間換空間。現在看，儘管放水有很多這樣那樣的問題，我們過去也一直在反對，但這是最不壞的方法。這就是為什麼說我們已經來到一個所謂的貨幣水世界，在這個世界裡，金融危機已經不是原來教科書意義裡頭的那個金融危機了，沒有什麼危機不能用一次放水解決，如果一次解決不了，就用兩次，對不對？

姚長盛：這個水世界對什麼樣的人是有好處的，對什麼樣的人來說是災難？

管清友：肯定是對專業能力強、生存本領強的人更有利。現在歐洲、美國、日本已經進入貨幣水世界了，總體上降息次數多、幅度大，然後加息次數少、幅度小，覆水難收。

中國人口老齡化的程度日漸加深，我們不可能不進去的，除非新一輪技術革命真的來了，至少目前我還沒有看到。

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