央行釋出《2021 年金融機構貸款投向統計報告》，從前三季度報告中已經反映，2021 年的貸款投向結構與往年顯著不同，其中工業貸款增量及佔比創歷史新高，房地產貸款則被明顯抑制 (特別是開發貸)。第四季度綠色貸款加速放量，全年高速增長 33%。

2021 年工業中長期貸款增量和佔比創歷史新高

2021 年本外幣貸款餘額的同比增速較2020 年明顯下降至 11.3%，且四個季度逐步走低，反映經濟需求疲弱，全年新增 20.11萬億元，同比小幅多增。但是，新增貸款的投向發生明顯變化。主要貸款投向中，工業中長期貸款和個人經營性貸款明顯同比多增，尤其工業中長期貸款全年新增 2.49 萬億元， 明顯高於歷史水平，在新增貸款中佔比達到12.4%，餘額同比增速高達 22.6%。2020~2021年，信貸大力支援工業製造業，對服務業(含房地產)投放力度則明顯降低。可以看到，服務業中長期貸款餘額的同比增速降低至 11%，我們判斷主要受房地產鏈拖累，從 GDP分項資料也可以佐證，房地產及關聯的建築業表現疲弱。此外，短期貸款(含票據)、服務業中長期貸款、居民按揭貸款也明顯同比少增。居民按揭貸款以外的其他消費貸款(信用卡等)，雖然同比多增，但新增金額依然低於 2019 年，反映消費疲弱。

房地產貸款四季度有所放鬆，但投放情況依然疲弱

2021年房地產受政策抑制(房企融資三道紅線、銀行房地產貸款集中度管控等)，信貸明顯收緊。房地產總貸款餘額的同比增速降至 7.9%，其中按揭貸款同比增速降至 11.3%，房地產開發貸款則降至 0.5%，第 二、三、四季度連續遭到壓降。其實，四季度由於房地產風險暴露，金融監管層已經“糾偏”政策，加大信貸投放，可以看到按揭貸款四季度明顯回暖。但受居民購房意願、企業房地產投資意願、銀行風險偏好等多重因素制約，房地產貸款難以有效投放，矛盾的核心已經不在於信貸供給，未來需要房地產銷售端的政策進一步調整。

除房地產貸款有所放鬆外，綠色貸款是核心亮點

綠色貸款是核心亮點，預計受到清潔能源政策紅利推動。綠色貸款自2020年以來持續加速投放，2021 年末餘額達到 15.9 萬億元，同比高增長 33%，是全年增速最快的信貸領域，在新增貸款投放中的佔比也達到 19.2%。2021 年 11 月，人民銀行創設推出碳減排支援工具，透過向金融機構提供低成本資金，引導金融機構主動向碳減排重點領域提供低利率的貸款(貸款利率應與 LPR 大致持平)。我們判斷，清潔能源貸款的政策紅利將推動金融機構大力投放，未來在綠色經濟領域的資產獲取與風險評估能力，將成為銀行業競爭的核心能力，這也反映出經濟結構轉型的必要性。

來源：長江證券

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