核心資產抱團終於崩塌，市場營銷口號從“價值投資”轉為“成長投資”。17-20年，由於外資進入改變A股估值體系、流動性和前些年比收緊、部分行業供給側改革、消費升級等原因，白馬龍頭企業估值越來越高，商業模式好、壁壘高、毛利高、ROE高的公司，持續估值和盈利“戴維斯雙擊”，也造就了一大批喜愛核心資產的基金經理。這些人在13-15年普遍表現不佳（當然，也有牛人當時憑藉白馬成長跑到市場前面，近些年轉向消費，業績也很好），甚至面臨“下課”風險，而在17-20年卻大放異彩。
20年7月以後，核心資產徹底進入趨勢加速段，“躺贏”成為王道，看好中小盤的基金經理，不管怎麼挖掘股票，都幹不過核心資產基金經理；出現了一批以公開宣稱自己“不看估值”為驕傲的基金經理。“堅守優質企業，不看估值，不擇時”成為當時大部分熱門基金經理路演的口號。
朱少醒
21年春節以後，核心資產估值、交易擁擠度都到了極致，進一步推高股價需要的資金越來越多，天量的基金申購，卻不可能無限增長。因此，終於出現了核心資產的崩塌情況，這也拉開了新的一年的市場主線。
政策的力量遠超預期，主導全年行情。全年，各方面的政策，力度都很強，屢超預期。受益於政策的股票，主要是高階製造行業，如新能源、軍工、半導體；政策風向不利的行業，如房地產、地產鏈、網際網路、教育、白酒（消費稅傳聞）、醫藥（集採+醫保談判+FDA打壓傳聞），則持續受壓。
低估值的崛起方式，意料之外，情理之中。低估值在19-20年沉寂了兩年後，21年，隨著核心資產估值愈發高企，本應有估值修復；但實際上市場採用了非常極致的表達方式，銀行地產表現非常一般，保險股更是持續下跌；順週期的中小盤股票大漲，特別是供給側產能受政策限制、下游有新能源需求的股票。
全年A股市場主線是高階製造行業+中小票，而這兩者結合的基金經理，就最為成功的抓住了全年主線；如果同時結合一些量化的選股、看線模型進行股票篩選，及時做紀律性止盈，則在總管理規模不過大的情況下，可以做到淨值平穩上漲且漲幅巨大；這些人被美稱“畫線派”。今年火爆的“ABB”型基金經理，基本上除了上述“畫線派”，就是新能源基金經理。
市場在拋棄核心資產後，轉向極致的短期景氣度投資。如果說一季度的順週期股票投資還可以用低估值、順週期、供給側改革等因素解釋的話，那麼四月份開始、五月份爆發的行情，就更加集中在了短期增速很快的板塊，如新能源車、CXO、醫美等等，而後續八九月份的週期股行情，則除了下游是新能源的股票外，就是短期期貨價格暴漲的板塊。當然，這裡面長期空間最大的新能源車，行情的持續時間、擴散度和漲幅，也最好。
張坤
港股和中概股的崩塌，幅度驚人。受中方網際網路“反壟斷”和美方可能威逼中概股退市等政策預期影響，中概股全年行情非常、非常差。港股在過去幾年因為貿易戰、香港政治事件、疫情等原因，一直表現不好後，2021年年初有一大波行情，當時由於A股核心資產漲幅過大，且基金申購踴躍，港股核心網際網路、消費股票上漲明顯，口號是“南下香江，奪取定價權”。春節後，港股核心資產隨著A股核心資產一起下跌，然後再也未能恢復元氣。
年初和年底的信用事件對市場影響很大。兩撥地產債爆雷事件，不僅讓持倉相關債券/股票的投資者損失慘重，也大大降低了市場風險偏好，帶動了風險極低的銀行永續債和次級債的行情（利差收窄）；同時也讓地產股怎麼都起不來，地產產業鏈好一些（因為有些人把他們當穩定的消費股或者成長股看），但也好不到哪去。部分地區地方政府賣地情況不佳的現狀，也讓市場對明年資質較弱的城投債，進一步擔憂。
傳統的自上而下投資人，2021年很難踩對節奏。自上而下投資，有偏重策略的，也有偏重宏觀的；今年的市場節奏很不利於傳統上喜歡看宏觀資料的人，例如七月的降準，非常難以預測；受央行貨幣政策管理水平提高等因素影響，銀行間市場的流動性，也和整體經濟資料關係沒有那麼大。
市場屢次預測全球疫情很快要好轉，每次都被打臉。經常有人說“群體免疫”“與病毒共存”是正確的政策；各種“神藥”，從瑞德西韋到疫苗再到口服藥，被認為可以一勞永逸的解決病毒的問題；總有人說病毒的毒性會隨著變異而自發降低。實際上，不管是自發產生的還是疫苗產生的抗體，有效期都只有3-6個月；mRNA病毒變異效率極高，因此只有中國式的嚴格管控，才能真正有效阻止病毒。可惜的是，從全年來看，由於市場整體對疫情反應趨於鈍化，我們未能如前兩年把握貿易戰行情一樣，透過把握市場對病毒的預期差，給投資者創造超額收益。當然，部分板塊，例如海運，是受全球疫情反應非常敏感、也有大行情的；但是從基金配置角度出發，抓這種機會的難度比較大，且由於市場總是擔心“海外疫情馬上就要好轉”“供應鏈馬上就要恢復”，股票估值提升的空間有限，行情並沒有走的特別流暢。
葛蘭
美股和美債走勢都遠遠強於市場預期。全年看，美股除了九月份小幅回撤，基本是一路上漲；市場在三月份的時候各種擔憂美債收益率持續上行，拍全球股市回撥時間和幅度，全部被打臉，三月份就是美債收益率（10y）最高點。實際上，三月份到五月份，美債基本是橫盤的，六月份美聯儲開會，市場說點陣圖是鷹派的，但實際上政策偏鴿；後面七月到九月delta疫情升級，再後面通脹預期回落+聯儲收緊預期進入兌現階段（一般市場在預期階段反應完畢），年底又出了Omicron。美股方面，盈利增長非常迅猛，美國全球化佈局的核心資產，確實非常優質，導致美股雖然估值實際上是被壓縮的，但強勁的盈利（標普500盈利上漲約50%）讓其屢創新高。
人民幣相對美元強勢，美元相對其他貨幣強勢。這個結果對於習慣數經濟週期、看“邊際變化”的市場參與者而言，是十分意外的；但其實很容易用基本面解釋：中國抗疫出色，製造業強悍，經濟穩定性強，貨幣政策負責任，自然幣值最穩定；美元超發嚴重，作為世界貨幣“割韭菜”的能力畢竟不是無限的；但美股盈利屢超預期，美元核心資產仍然強大，美元自然跑的比其他貨幣好。
