三峽能源有什麼特殊之處？

這是前幾天咱們覆蓋三峽能源時，一個讀者朋友的疑慮，leo覺得挺好的，這說明真正有自己的思考，可能上次的文章沒有講透，今天咱們就針對這個問題來再次講講三峽能源，看看它有什麼特殊之處？

理智看待護城河

這個讀者朋友說的特殊之處，其實類似於護城河。

對於企業的護城河，我們必須理智，辯證的看待：能做大做強的企業，都是有一定的護城河的，但一定要知道，在自由競爭的市場經濟下，是不存在不可逾越的護城河的。

很多人可能會舉茅臺的例子來反駁，認為它就具備不可逾越的護城河，不論是它所處的地理位置，還是品牌歷史。

但其實茅臺同樣也沒有不可逾越的護城河，雖然它現在確實足夠強大，但大家千萬別忘記了，茅臺能有今天，品牌宣傳的作用絕不比地理因素小，甚至是佔主要因素的。

茅臺鎮有幾千家白酒企業，你要說工藝水平跟茅臺差很多，真沒有那麼誇張，至少絕大多數人很難真正分辨出來，茅臺的成功，可以說更是品牌宣傳的成功。

其實要說有什麼公司是具備不可逾越的競爭優勢的，說那些具備獨特資源稟賦的企業公司更合適，比如像阿美石油或者三峽集團這樣的公司，那都是上天賞飯吃的，其他地方就是沒有那麼多豐富的資源。

但也不代表它們就具備不可逾越的競爭優勢，也許哪一天就被另一種技術給顛覆了，比如石油現在就面臨頁岩氣的強力競爭；又比如隨著風電和光伏發電度電成本的逐步降價，後面水電的價格優勢也漸漸不復存在。

我們只能用一個相對的維度去分析企業的護城河，也就是特殊之處。

好了，有了這麼一點，有了這個認知後，我們再來看看三峽能源有什麼特殊之處，那麼要分析三峽能源的特殊之處，我們又必須來講講三峽能源的商業模式。

三峽能源的商業模式

三峽能源的商業模式是比較簡單的，因為它它就是一個新能源運營商，做的事情就是：買上游的光伏風電裝置，然後建發電站，然後再把生產出來的電賣給售電公司，中間的差價就是利潤，就是一個新能源運營公司。

商業模式超級簡單，leo個人是挺喜歡此類商業模式非常簡單的公司的，因為特別好研究，不容易出欺詐行為，當然了，三峽能源是央企子公司，本身出欺詐行為的機率也極低。

對於新能源運營公司，研究的核心在於：發電能力和賣電的能力。

由於碳中和大戰略的推進，加上上網電價的半市場化，賣電不是什麼問題，核心還是看企業的發電能力，以及成本控制能力。

而發電能力則主要看裝機量和利用小時數，而裝機量歸根到底看融資能力，誰能融到更多的錢，就誰能買更多的裝置去建電站。另外新能源發電站的特殊性，電站的位置也是比較關鍵的。

新能源發電站的特殊性體現在在兩點：

第一，不論是光伏，還是風電，抑或是水電，都對資源稟賦有特殊要求。比如風電，肯定是要風力比較大的地區，陸上風電主要是東北、華北、西北地區；海上風電，則主要是各個沿海地區；光伏則對光照要求比較高，主要是西北地區。

第二，中國整體上新能源發電稟賦比較好的地方都是在西部地區，或者東北地區，尤其是光伏發電，而用電大戶卻主要集中在沿海地區，中間就有一個傳輸的問題了，電廠距離距離用電需求區域越近越好。

新能源運營商，要想發電量多和節省成本，就要拼命在自然資源豐富，尤其是沿海發生地區建電站。

光伏發電，由於光照豐富的地方，主要還是西北地區，但風電就不同了，尤其是海上風電，誰能拿到更多沿海地區的海域資源，誰的發電量以及成本都有望更低。

三峽的優勢

上面幾點特性，對央企來說，都是更具備優勢的，不可否認的是：央企相比民企，融資和拿優質資源容易得多，甚至後面上網電價逐步市場化了，央企售電也更有優勢。

而三峽能源作為三峽集團新能源的運營主體，相比其他的央企或者國企，它甚至還有一個更大的優勢就是三峽集團的特殊性：三峽是中國最大的發電站，對中國的能源格局有舉足輕重的作用。

在碳中和的大戰略之下，國家對三峽集團也有了更高的期待，它必須為碳達峰和碳中和做出自己更大的貢獻和出更大的擔當。

之前三峽集團表示過：立志成為海上風電引領者，可以說，其實也是國家的意志，作為集團新能源運營主體，它所能得到的資源支援和政治地位的優勢是非常獨特的，不要說民企，甚至連一般的國企或者央企都是很難匹敵的。

另外它本身的運維能力也是比較不錯的，運營成本位居行業中下游。

可能有些朋友又認為上面都是這種理論上的探討，其實從過去幾年三峽人員拿的這種海上風電的。投產以及他現在這幾年的發展速度來看，都可以體現出我們上面說的這些優勢。

作為一個後起之秀，過去10年，它的總裝機容量，年複合增長率近50%，這是非常恐怖的增長速度了，前裝機容量已經位居國內第二了！

可以說在當下的新能源運營商之間的競爭，本質是金融戰爭，誰能融更多的錢，誰的優勢就更大。

其實到了這裡，我們對三峽能源的這種特殊性，已經基本解答清楚了。

也就是說從從新能源運營商這個角度來說，它是具備比較大的優勢的，那麼如果說還有疑問的話，就是新能源運營商究竟算不算一個比較好的生意模式？

新能源運營商是不是好的生意？

leo個人的一個觀點是：並不算最頂級的商業模式，但也是很不錯的商業模式，能源本來就是人類的剛需，加上新能源運營商主要是國企央企巨頭，可以保持比較不錯的毛利率和淨利率。

另外，相比傳統能源巨頭，新能源又有成長性和估值上的優勢。

事實上，就新能源產業鏈而言，運營商本來就處於主導位置，它的需求決定了產業鏈的中游和上游，加上又都是大型央企國企，可以說佔據了絕對的主導位置，從毛利率就可以看出來。

對於新能源運營商來說，現在比較大的問題就是投入的折舊問題比較大，運營成本也比較大，而且現在正是跑馬圈地的時候，現金流壓力會比較大一些。

好在央企的融資優勢保證了企業不會出現現金流斷裂的問題。

對了，除了售電收入，後續，隨著碳交易的上線，碳交易也有望貢獻不錯的收入。

綜上所說，三峽能源作為目前國內第二大的新能源運營主體，未來看點還是非常多的，至少是值得持續去關注的，只要你是新能源的投資者。

投資新能源產業鏈的投資者，一定躲不過隆基股份，也都希望找到下一個隆基股份，但相比中上游產業鏈的公司，三峽能源這樣的運營商確定性大得多，三峽能源應該是最有機會成為下一個隆基股份的公司之一了。