海康威視作為價值成長型白馬股的代表，估值已極具價效比，當前股價已進入長期配置區域。PE已從2021年1月27日的50.32回落至29.26，2021年預期PEG為1.05，ROE/PB約為3.25（一般大於2.5可以認為具有較高的價效比）。
巴菲特護城河理論精髓奧義在於判斷是否企業擁有“定價權”，淨利潤率和毛利率的最終核心還是定價權。無論是製造業企業，還是服務業企業，無論是上游中游還是下游，定價權都是利潤率的核心。在存貨大幅增加的情況下，海康威視在2021年前三季度依然實現經營性淨現金流39.32億元，合同負債刷新歷史新高達到26.12億元，收現比例（銷售商品提供勞務收到的現金/營業收入）維持103.91%的高位。此外，公司前三季度應收賬款週轉天數約為117天，應收賬款週轉率2.3倍，全年同期分別為143天和1.89，改善非常明顯。總的來看，上述幾個核心經營指標均展現了公司在供應鏈緊張、原材料漲價的大環境下強大的產業鏈議價能力，凸顯了海康威視的護城河優勢，也體現了經營層的長期視角理念。
海康威視具有優秀的商業模式，具有較高的盈利能力和成長性，毛利率長期穩健。從盈利預測來看，2021年、2022年、2023年的ROE（攤薄）為26.47%、26.41%、25.97%，歸母淨利潤同比增長率（%）為26.18%、20.75%、18.97%。2015年至今毛利率從40.1%回升46.33%，公司2021單Q3毛利率為46.4%，相比2020年單Q3的44.9%小幅提升，考慮到2020年Q2疫情逐步平穩之後紅外測溫產品收入佔比的下降，這一毛利率更具有可比性。高水位庫存保障供應鏈安全，2021Q3期末，公司存貨達到190.53億元，同比大增約79億元，存貨週轉天數小幅提升至138天，基本與去年同期持平，高庫存策略在當前供應鏈背景下提升了長期的確定性。
海康威視核心競爭力：不斷強化的技術創新，開放的生態賦能體系全面形成，技術創新是公司生存和發展的最主要經營手段。為了應對各種挑戰，也為了迎接新的機遇，公司研發費用率從2017年的7.62%提高到2018年的8.99%，到2019年的9.51%到2021年前三季度的10.90%。同時，公司加快了向大資料業務的拓展，也加快了創新業務的發展，為了應對挑戰，還啟動了螢石網路分拆上市的工作，公司可提供包括裝置、平臺、資料和應用的全面開放能力，為行業應用開發者提供全方位的支援。
長期展望：企業數字化轉型有望成為未來10年+維度的長週期黃金賽道，，潛在空間有望達萬億。在人口紅利逐步消退的大背景下，國內企業出於降本增效的考慮紛紛開始擁抱數字化轉型。海康威視擁有完善的渠道佈局和豐富的行業經驗積累，基於視覺感知能力切入，有望成為重要參與者。企業數字化轉型是大型的系統性工程，涉及硬體、軟體、網路、平臺、應用等諸多環節，以及AI、大資料、雲計算等多種技術，每個環節均有大量玩家積極佈局，傳統產業龍頭、ICT巨頭、硬體龍頭、軟體龍頭、AI獨角獸等各方玩家紛紛湧入。由於企業數字化轉型具有高度定製化的特徵，認為行業很難出現寡頭壟斷（尤其是在應用層面），不同型別參與方相互合作、共同推動客戶的數字化轉型需求落地是最優選擇。由於視覺感知是深層次數字化轉型最重要的資料入口，海康威視以感知裝置作為切入點進軍數字化轉型賽道，並透過強化軟體和平臺的佈局持續提升在數字化轉型過程中公司能提供的附加值，業務邊界有望拓寬。
如果您認同我的觀點，請加我的關注並點贊！
本文中的資訊及表達的觀點並不構成任何投資建議！
