2022-01-25民生證券股份有限公司對亞太股份進行研究併發布了研究報告《事件點評：基礎制動開啟V型反轉，汽車電子實現進口替代》，本報告對亞太股份給出買入評級，當前股價為9.75元。
亞太股份(002284)
事件概述：2022年1月24日公司公告表明，浙江亞太機電股份有限公司於近日收到國內某自主品牌主機廠的定點通知書，公司將作為客戶的零部件開發和生產供應商，開發和生產某新能源車型的前盤式制動器帶轉向節總成、後鼓式制動器總成產品。
基礎制動業務資本開支週期已過，公司大級別利潤拐點已來
公司深耕制動行業多年，為國內汽車制動行業龍頭公司。其基礎制動器產品現已獲得多家頭部汽車品牌認可，現有配套客戶主要為大眾、長城、長安、廣汽和上汽等頭部主流品牌，客戶結構優質。2020年公司基礎制動器營收為22.4億元，市佔率約為11%，基礎制動器競爭格局仍相對分散，公司為內資市佔率排名第一企業。公司規劃基礎制動器產能為60億元，前期資本開支週期疊加行業週期下行導致公司利潤髮生虧損。隨著行業週期企穩、折舊壓力緩解以及新客戶新訂單的落地，公司產能利用率有望提升帶動利潤率上行。公司作為汽車制動行業龍頭，具產能、成本、本土化服務及多年深耕的客戶壁壘等優勢，基礎制動業務市佔率有望持續提升，公司利潤大級別拐點已來。
基礎制動器產品與電子制動器產品雙輪驅動，公司進入新一輪高速成長
汽車制動產品作為核心安全件，產品品控及製造工藝要求高。以基礎制動（剎車盤）為基礎，逐漸升級汽車電子（ABS/ESC/EPB）產品，最終向上升級線控制動（IBS）為國際市場主流制動企業產品發展路徑。公司基礎制動領域優質廣泛的客戶結構，以及多年穩定的量產供應經驗，為其進一步升級為線控制動提供重要切入點。同時公司作為國內最早研發並生產ABS的企業，近期多款汽車電子產品實現對國核心心自主品牌大規模量產配套。當前公司已與一汽、東風、長城、上汽、吉利、長安等核心自主品牌及零跑汽車等核心新勢力車企展開緊密合作，產品持續獲得客戶認可。自主品牌全面崛起，份額持續提升，公司有望和自主品牌實現“伴隨式成長”，實現核心汽車電子產品進口替代。公司多年聚焦汽車制動領域，基礎制動和汽車電子業務“雙輪驅動”有望實現進口替代，未來3-5年驅動公司業績實現高質量增長。
投資建議：
預計公司2021-2023年實現營收34.5/41.9/54.7億元，實現歸母淨利潤0.70/1.22/1.99億元，當前市值對應2021-2023年PE為107/61/37倍。公司汽車電子產品持續放量，業績有望重回歷史高位水平，作為中國製動行業龍頭有望享有估值溢價，維持“推薦”評級。
風險提示：
原材料價格波動導致毛利率低預期，新品拓展不及預期，匯率風險等。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，亞太股份（002284）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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