（報告出品方/作者：平安證券，吳文成）

一、 國內金屬成形機床細分領域龍頭，新能源業務佔比快速提升

寧波精達成立於 2002年，2014 年 11月在上交所主機板上市。公司控股股東為寧波成形控股，實控人為鄭良才家族（鄭良才、 鄭功、徐儉芬）。公司是國內金屬成形機床領先企業，專注於金屬成形機床的研發、生產與銷售，主要產品包括換熱器裝備、 精密壓力機和微通道裝置三個大類。公司在競爭激烈的金屬成形機床領域，專注於細分領域運用的研發，逐步探索出了空調 換熱器裝備、汽車微通道換熱器裝備、新能源電機鐵芯裝備和電池結構件裝備等，實現了業績的逐步增長。

公司專注於金屬成形機床的研發、生產和銷售，至今已有近 20年積澱。公司早期產品主要用於空調、電機和汽車行業；2017 年以來，公司逐步將業務佈局擴充套件至新能源領域，先後開發了用於新能源汽車電機鐵芯衝壓和新能源電池殼體成型的裝置產 品。目前，公司鋰電池鋁方殼拉伸裝置已成功推出市場，鋼殼 4680 拉伸裝置完成樣機生產。

2021年前三季度公司營收和淨利潤增長強勁，產品結構有所最佳化。2021年前三季度，公司累計實現營業收入 3.8億元，同 比增長 38%；實現歸母淨利潤 0.61億元，同比增長 44%。從產品結構來看，自 2018 年以來，精密壓力機佔營業收入的比 例逐年增加，產品結構有所最佳化。

公司盈利能力良好，費用控制能力逐步提升。2018-2021 年前三季度，公司綜合毛利率水平保持在 36%以上，淨利率水平 穩定在 16%左右，盈利能力較為穩定；公司銷售和管理費用有所降低，費用管控能力提升；研發費用率基本保持穩定。（報告來源：未來智庫）

二、 需求爆發+國產替代，電池結構件裝置業務乘風而起

公司精密壓力機裝置可用於電池結構件和電機鐵芯的生產。受益於“雙碳”政策的推動，新能源產業高速成長，公司精密壓 力機業務有望進入高速增長階段。

鋰電池結構件裝置前景可期。動力鋰電池擴產大潮下，產業鏈各環節裝置企業有望率先受益。公司精密壓力機產品可用於生 產鋰電池結構件，具備高效率、高性價比等優勢，已獲得業內領先客戶的認可，有望在分享行業爆發紅利的同時，透過國產 替代獲得更多市場份額，業績高增可期。

2.1 鋰電池結構件主要包括殼體和頂蓋，衝床裝置最為關鍵

鋰電池結構件是鋰電池電芯重要的組成部分，主要包括殼體和頂蓋。按照電芯封裝方式區分，鋰電池包括硬殼和軟包兩種路 線。硬殼電池又分為方形和圓柱電池兩類，其封裝結構主要由殼體和頂蓋組成。

封裝殼體指鋰電池電芯外部的硬殼，在鋰電池中承擔承載電解液、隔絕外界環境、保障安全性、固定支承電池等作用。封裝 殼體作為電芯內活性物質與外界的屏障，是鋰電池殼的主體部分。其中，圓柱電池殼體具有較為統一的規格型號，而方形殼 體標準化程度較低，規格型號較為分散。電池殼體屬於精密結構件，尺寸一致性要求高，特別是圓柱電池，其尺寸公差會影 響成組的使用效果，需要高精度的加工。

電池殼體主要採用鋼材或鋁材製造。目前方形電池主要採用鋁殼，圓柱電池較多采用鋼殼，部分採用鋁殼。兩種材料各有所 長。

鋼材料製造電池殼的優勢在於：1）耐熱性好、熱穩定性強，在溫度較高的環境中安全性比鋁更高（極端情況下鋁可能 參與電化學反應，存在爆炸風險）；2）機械強度高，抗壓效能更好。

鋁材料製造電池殼的優勢在於：1）密度為鋼的 1/3，有效減輕電池組重量，提高能量密度；2）散熱效能好，導熱能力 是鋼的 5 倍；3）耐腐蝕性強；4）延展效能好，可塑性強，生產加工相對更容易。

深拉伸衝壓是電池殼體生產的核心環節，使用精密衝壓裝置（衝床）實現。方形和圓柱電池殼體生產流程基本一致，主要包 括分切、連續拉伸、表面處理、烘乾、檢測等步驟。其中，拉伸是生產流程中的核心工藝，屬於衝壓加工的一種。電池殼拉 伸所使用的裝置為專用的精密衝壓裝置（衝床）。

衝壓是一種金屬冷變形加工方法，藉助衝壓裝置的動力，使金屬材料在模具裡直接受到變形力，產生分離或塑性變形， 從而獲得一定形狀、尺寸和效能的產品零件。

拉伸工藝使用具有一定深度的模具，利用凸模的衝壓力，將平板材的一部分或者全部拉入凹模型腔內，使之成形為帶 底的薄壁容器。為了保證成型的深度和壁厚的一致性，通常採用多工位連續拉伸，使器件逐步成型。

由於鋁的延展性優於鋼，鋼殼的拉伸工藝難度要大於鋁殼，裝置要求也更高。

頂蓋是電池頂部的結構件，與殼體共同構成電池的封裝結構。電池頂蓋承擔了電池密封、電極接觸、安全保護等功能，設計 結構各異，但通常包括封裝結構（蓋板）和安全結構（防爆閥/片等）。蓋板、防爆片等金屬部件均使用精密衝壓裝置衝壓制 成。

方形電池頂蓋：設計各異，但大多由頂蓋板、正/負極柱、防爆閥等組成，極柱部分又包含翻轉片和短路裝置等結構。 方形電池的頂蓋往往是各大電池廠商設計的重難點，但其金屬結構件的衝壓製造難度低於殼體衝壓。

圓柱電池頂蓋：圓柱電池頂蓋主要結構為安全閥，由密封圈、防爆鋁片、鋼帽、隔離圈和連線鋁片等部分組成。

2.2 需求爆發：未來 5 年全球鋰電池結構件裝置市場空間超百億元

我們測算 2021-2025 年全球鋰電池結構件衝壓裝置市場規模為 101億元。

2021-2025 年，硬殼鋰電池產能增長動力主要來源於新能源汽車、二輪電動車、電動工具、儲能電池四個領域。

我們測算，2021-2025 年全球汽車動力電池/二輪電動車/電動工具/儲能鋰電池結構件裝置市場規模分別為 84.4/9.3/1.9/5.8 億元，合計市場達 101.5 億元。

（1）汽車動力電池：鋰電廠商擴產疊加 4680滲透，動力電池結構件衝壓裝置市場超 80億元

新能源汽車產銷量持續高增長，動力電池將迎來 TWh時代。預計到 2025年，國內/國外新能源汽車銷量分別達到 1200/1159 萬輛，按照國內單車帶電量 65kWh，國外單車帶電量 62kWh 測算，預計 2025 年國內和國外裝機量分別達到 780GWh 和 718WGh，合計達到 1498GWh。我們按照裝機量/出貨量為 90%估算，到 2025年，全球動力電池出貨量將達到 1665GWh。

我們測算，2021-2025年動力電池出貨量相對應的方形和圓柱電池結構件累計產能缺口分別為 22.9億套、141.1億套。2025 年全球動力電池結構件年產能需要達到至少 1665GWh，則動力電池結構件年產能至少需要增加 1376GWh。我們假設其中 方形和圓柱電池分別佔 60%和 30%（其餘 10%為軟包），並假設圓柱動力電池中 21700 和 4680 各佔 50%（均以 GWh 為 單位），則對應的方形和圓柱電池結構件產能累計缺口分別為 22.9億套、141.1億套（其中 21700缺口為 119.4億套，4680 缺口為 21.7 億套）。

2021-2025 年全球動力電池結構件產能缺口對應的結構件裝置價值共計 42.2 億元。我們使用公司主流裝置平均執行速度和 單價，假設每臺裝置每年工作 250 天X10h，測算得出方形電池結構件衝壓裝置（包括蓋板、防爆閥、殼體衝壓裝置）總價 值量為 8.0 億元，圓柱電池結構件衝壓裝置（包括蓋板和殼體衝壓裝置）總價值量為 34.2 億元。

考慮產能預先擴張和競爭擴張的需求，乘以係數 2，估算 2021-2025年全球動力電池結構件裝置市場規模合計 84.4 億元。

（2）兩輪電動車、電動工具鋰電池：結構件衝壓裝置市場共計 11.2億元

兩輪車和電動工具均採用圓柱電池，我們測算 2021-2025年其電池結構件衝壓裝置全球市場空間分別為 9.3和 1.9億元。

考慮到兩輪電動車市場的擴張和鋰離子電池對鉛酸電池的替代，我們假設到 2025 年全球兩輪車用鋰電池產量增加 45GWh，其中 21700 和 18650電池各佔 50%。測算得出 2021-2025年新增產能對應的結構件裝置價值為 4.7億元， 乘上調整係數 2，預計兩輪車用鋰電池結構件裝置市場規模 9.3 億元。

我們假設到 2025年全球電動工具用鋰電池產量增加 8GWh，全部為 18650電池。測算得出 2021-2025年新增產能對 應的結構件裝置價值為 0.9 億元，乘上調整係數 2，預計電動工具用鋰電池結構件裝置市場規模 1.9 億元。

（3）儲能電池：政策支援開啟儲能元年，儲能電池結構件衝壓裝置市場規模 5.8億元

我們測算，2021-2025年全球儲能電池結構件衝壓裝置市場規模為 5.8億元。隨著 2021年 7月國家發改委、國家能源局《關 於加快推動新型儲能發展的指導意見》的釋出，儲能電池市場迎來投資擴產熱潮。我們假設到 2025年全球儲能電池產量增 加 300GWh，全部為方形電池，則 2021-2025 年全球儲能電池結構件產能缺口對應的裝置理論價值為 2.9 億元，乘上調整 係數 2，預計儲能電池結構件裝置市場規模為 5.8 億元。

2.3 國產替代：效能優良+客戶支援，有望憑藉 4680 大圓柱電池彎道超車

公司在電池結構件裝置領域的主要競爭對手包括旭精機、舒勒、Yamada Dobby、協易等。各大競爭對手的主要情況如下。

相比海外競爭對手，公司產品以效率高、價格和服務優勢，發力國產替代。旭精機等海外競爭對手投入市場早，裝置產品在 精度和執行穩定性上具有優勢，但裝置價格較高。公司電池結構件裝置後發追趕，部分效能與海外競爭對手持平，同時價格更低。

效率領先：殼體拉伸裝置方面，公司裝置以“一出多”方式生產，效率提升，且節約原材料；同時預衝杯工藝可使整 線效率提升。蓋板衝壓裝置方面，公司裝置衝壓速度更高，可達 100-120 次每分鐘。公司裝置精度參照日本 GIS 標準 設計，達到特級精度標準。

價格實惠：公司裝置價格僅相當於日本旭精機同類裝置的一半，中國臺灣競爭對手的 70-80%左右，價效比優勢明顯。

服務優良：對國內客戶而言，公司與海外巨頭相比裝置交期更短，與客戶和模具廠聯合開發更靈活，售後服務響應快、 費用低。 公司產品憑藉效率、價格和服務贏得國內主流客戶的青睞，有望在鋰電結構件大幅擴產的階段逐步形成裝置的國產替代。

公司與鋰電結構件頭部企業保持良好客戶關係，有望受益於其大幅擴產。公司鋰電結構件裝置業務客戶包括科達利、震裕、 中澤、信質、長虹等。公司客戶中的科達利和震裕科技為國內鋰電池結構件雙龍頭，服務於寧德時代等頭部電池廠商。公司 於 2021 年 6 月與震裕科技簽署戰略合作協議，建立長期合作關係。2021 年以來，受益於鋰電行業高景氣，鋰電結構件客 戶積極擴產。

科達利 2020-2021 年累計規劃投入近 50億元，擴產鋰電池結構件。震裕科技於 2021 年 3 月上市，IPO募投專案中與鋰電池結構件產能擴張相關的投資共計 3.58 億元。公司產品已得到國內主流客戶認可，隨著客戶大幅擴產，公司鋰電結構件裝置業務有望受益。

除電池結構件企業以外，傳統消費電子結構件企業也在積極佈局動力電池結構件業務。2021 年內，長盈精密已投資 25 億 元擴充動力電池結構件產能，預計未來總投資額超過 60 億元；領益智造擬投資達 20 億元設立電池結構件子公司。我們判 斷，其他消費電子結構件企業也有望向電池結構件賽道切入，行業競爭性的擴產利好裝置供應商。

公司積極迎接 4680電池浪潮，有望抓住機遇彎道超車。

公司憑藉自身技術和行業積澱，結合客戶需求開發 4680鋼殼裝置，產品將具備優良效能。公司 4680鋼殼深拉伸裝置 已完成樣機生產。該裝置在拉伸中儘可能避免破壞預鍍鎳層，且底部成型階段可做到短時間保壓，滿足電池殼廠商需 求，獲得業內較多知名企業關注，產品推出市場後有望迅速放量。

與國內競爭對手相比，公司立式拉伸裝置更適用於圓柱鋼殼衝壓，可迅速投入使用。鋼殼機械強度高於鋁殼，在 CTP/CTC 趨勢下，預鍍鎳鋼殼有望成為 4680電池殼的主流選擇。國內部分企業(如斯萊克等)將用於易拉罐工藝的臥式 拉伸技術應用於電池殼生產，構建一體化生產線。臥式拉伸生產節奏快，在鋁殼生產中具備優勢，但遷移至鋼殼存在 一定難度。公司拉伸裝置為立式拉伸，更適用於圓柱鋼殼衝壓，有望在 4680 電池殼賽道搶佔先機。

與海外競爭對手相比，公司“一出多”路線效率優勢明顯，有望實現彎道超車。對於 4680電池這一新生事物，海外設 備競爭對手與公司同樣處於新研發階段。旭精機等海外競爭對手裝置路線以“一出一”為主，暫不具備“一出多”的 研發基礎；公司電池殼裝置“一出多”工藝已較為成熟，在實際使用中效率優勢明顯。公司預計 2022 年內完成 4680 鋼殼“一出多”裝置的研發，有望憑藉效率和價效比優勢獲得客戶青睞，實現彎道超車。（報告來源：未來智庫）

三、 受益於雙碳政策推動，電機鐵芯裝置快速放量

電機鐵芯是公司精密壓力機產品的另一主要應用領域。“雙碳”政策的推動下，新能源汽車電機和工業用節能電機市場有望 迎來高速增長，為公司裝置業務創造新的增量。

3.1 電機鐵芯是電機的關鍵零部件，使用衝壓裝置生產

電機鐵芯是電機的關鍵零部件。電機泛指能使電能轉化為機械能的機器，廣泛應用於汽車、家用電器、工業等各個領域。定 子和轉子是電機的重要組成部件，佔據電機零部件總產值的 30%。組成定子的主要有定子鐵芯、定子繞組、機座等，組成 轉子的主要有轉子鐵芯、轉子繞組、轉軸等。定子、轉子鐵芯的質量與效能直接決定了電機的效能、能效以及穩定性等關鍵 指標。

電機鐵芯由矽鋼薄片疊片壓制而成，矽鋼片的厚度、形狀精度等會影響電機的效率。轉子在磁場中旋轉時，定子和轉子鐵芯 內部會產生渦流，從而造成能量的損耗，影響電機的能量轉化效率。因此，電機鐵芯均採用矽鋼薄片壓制而成，層間相互絕 緣，透過減小金屬的橫截面積來減少渦流損耗。鐵芯疊片越薄，電磁損耗越小。

電機鐵芯採用衝壓工藝製成，所用裝置為高速衝床。電機鐵芯的傳統制作方法是用衝壓裝置配合普通模具衝製出定、轉子衝 片(散片),經過齊片，再用鉚釘鉚接、扣片或氬弧焊等工藝過程製成，部分特定產品要求疊片之間旋轉一定角度，傳統方法效 率低且精度較難達到技術要求。目前更主流的製作工藝是採用高速衝壓裝置（高速衝床）、配合多工位連續模具製造，可以 實現衝壓過程中在模具中自動疊片，效率和一致性都較高。高階電機鐵芯的衝壓，要求衝壓裝置具備高噸位、寬檯面、多點 位、高精度和高速度等特性，對國產衝壓裝置提出了高要求。

3.2 受益於新能源車爆發和工業電機節能迭代，電機市場迎來新增量

我們認為，“雙碳”政策推動下，新能源車電機市場的爆發和工業節能電機的加速滲透將為電機市場帶來新的增量，為配套 的鐵芯衝壓裝置帶來機遇。

（1）2025 年我國新能源汽車電機市場將達到 666億元，帶動新一輪鐵芯裝置投資

新能源汽車所用的電機包括驅動電機和微電機兩類。

驅動電機是新能源汽車“三電”（電機、電控、電池）之一，屬於電動汽車的核心構成部分，主要用於將電能轉化為機 械能，驅動汽車行進。一輛新能源汽車通常配備 1-2 臺驅動電機，中高階車型以配備 2 臺以上驅動電機為趨勢。

微電機是分佈於車內各處的電機，尺寸和功率較小，承擔制動、轉向、熱管理等與汽車執行相關的功能，也承擔車門 鎖、車窗調節、座椅調節、雨刮器、後視鏡調節等與汽車安全性和舒適性相關的功能。一輛新能源汽車平均配備 30-40 個微電機，且隨著汽車電動化和智慧化的推進，這一數量仍有望不斷增加。

預計 2025年我國新能源汽車電機市場將達到 666億元，2021-2025年國內和全球裝置缺口分別為 57.4億和 110.8億元。

新能源汽車電機：我們測算 2025 年國內新能源汽車銷量 1200 萬輛，全球銷量 2359 萬輛，假設新能源汽車的產銷率 1:1。隨著雙電機車型滲透率的提升和汽車微電機數量的增加，新能源車電機市場規模有望獲得高於新能源整車的增速， 到 2025 年國內和全球新能源汽車電機市場分別為 666.0 億元和 1285.4 億元。

電機鐵芯裝置：新能源汽車電機市場的高速成長將帶動新一輪裝置投資。我們測算，全國 2021-2025 年電機鐵芯產值 增加額 143.6億元，按照裝置投資佔其年產值的 40%估算，2021-2025年全國新增電機鐵芯裝置投資 57.4億元，全球 新增電機鐵芯裝置投資 110.8 億元。

（2）2023 年我國工業節能電機年產量將達到 1.7億千瓦，鐵芯裝置存在增長機遇

政策發力推動，節能電機大勢所趨。節能電機是國民經濟中主要的耗電大戶，電機行業推進“智慧製造”、“綠色製造”，推 進高效電機符合企業長期利益。在全球降低能耗的背景下，高效節能電機成為全球電機產業發展的共識。2021 年 10 月底， 工業和資訊化部、市場監督管理總局聯合印發《電機能效提升計劃（2021-2023 年）》。《計劃》提出，到 2023 年高效節能 電機年產量達到 1.7 億千瓦，在役高效節能電機佔比達到 20%以上。

電機節能化主要可以透過降低銅損和鐵損實現，降低鐵損的潛在需求有望帶動電機鐵芯衝壓裝置投資。電機的節能高效化具 體表現為透過最佳化電磁及結構設計、採用新材料、新裝置和改進製造工藝，降低電機的銅損、鐵損、雜散及機械損耗，提高 能量轉化過程中的利用水平。

銅損為銅線發熱產生的電能損耗，目前主要採用扁線方案，透過降低電阻和改善散熱性來降低銅損、提高電機效率。鐵損主要由鐵芯中的渦流產生，降低鐵損主要透過鐵芯的最佳化，包括使疊片單片更薄，最佳化疊片形狀、最佳化材料構成 等。

鐵芯損耗是電機效率的重要影響因素，在電機節能化的趨勢下，新投建的電機生產廠商有望同步降低銅損和鐵損，帶動新一輪鐵芯衝壓裝置投資。

3.3 電機鐵芯裝置打破國外壟斷，業績率先爆發

電機鐵芯和電池結構件使用的衝床產品類似，均為高速衝床。在電機鐵芯領域，公司的主要競爭對手包括德國舒勒、美國明 斯特、日本 AIDA 等。

公司電機鐵芯裝置打破國外壟斷，達到業內領先水平。公司從 2012 年起牽頭承擔國家科技重大專項“3000kN 寬檯面雙驅 四點超精密高速壓力機”，至 2019年全部完成。課題實施過程中，公司突破了包括寬檯面超精密高速壓力機主軸雙邊驅動、 滑塊單排四點施力等多項關鍵技術，並在此基礎上開發近二十種雙點、三點和四點以及單/雙電機驅動等精密壓力機，工作 檯面最寬可達 3.7米，在國內外市場上形成競爭優勢。公司在電機鐵芯領域打破了國外企業在高噸位、寬檯面、超精密高速 壓力機制造業的技術及裝備市場壟斷，解決我國新能源汽車電機、一體式壓縮機電機等高階電機鐵芯衝壓裝備長期依賴進口 的問題。目前公司客戶包括震裕科技、長鷹信質、韓國泰信等公司。

公司精密電機鐵芯壓力機增長強勁，銷量創歷史新高。公司銷售的精密馬達鐵芯壓力機主要為 MCP 系列產品，該系列採用 了“3000kN寬檯面雙驅四點超精密高速壓力機”國家科技重大專項中的核心技術，具有高速、高剛性、高精準度等特點， 可以滿足新能源汽車電機制造需求。截至 2021年 7月，隨著新一輪改進型 MCP400-3700寬檯面高速精密壓力機順利交付， 公司 MCP 系列產品銷量與去年同期相比增長近一倍，創歷史新高。受益於全球新能源產業高景氣、國內雙碳政策的推動， 公司電機鐵芯裝置有望快速放量。

四、 換熱器、微通道裝置主業業績穩健，盈利能力強

換熱器裝置和微通道裝置是公司主營業務的重要構成部分，業績穩健、盈利能力強。2021 年上半年，公司換熱器裝置和微 通道裝置分別實現收入 1.15 和 0.38 億元，佔公司主營業務收入的 55%和 18%。公司換熱器和微通道裝置毛利率高，換熱 器裝置 2018-2020 年毛利率保持 40%左右；微通道裝置毛利率除 2018年為 41%以外，常年保持在 50%以上。公司深耕換 熱器裝置和微通道裝置行業多年，在細分領域做到了行業領先，成本控制良好，維持了較高的利潤率。

4.1 換熱器裝備需求基本穩定，盈利持續性好

公司換熱器裝備主要用於空調領域。換熱器是空調中的三大核心部件（壓縮機、換熱器、風機）之一，用於實現室內空氣和 空調系統管路內冷媒之間的熱量交換。

公司具備空調換熱器整條生產線的設計和製造能力。空調換熱器生產線主要包括：空調翅片高速衝床、脹管機、彎管機、燒 焊機、真空氦檢、脫脂烘乾裝置、管端成形機、校直切割機、套環機、清洗機等。公司具備空調換熱器整條生產線的設計和 製造能力，並具備交鑰匙工程能力。

公司深耕空調換熱器裝置，具有一定的競爭優勢。公司是國內換熱器裝備第一大生產商，在全球換熱器裝置行業處於領先地 位。換熱器裝備行業屬於成熟行業，競爭格局基本穩定。公司裝置在執行速度上領先於競爭對手，並擁有一流的客戶資源。 公司客戶覆蓋國際主流空調製造商，包括格力、美的、海爾、大金、日立、富士通等。

空調換熱器裝置市場需求較為穩定，收入規模可持續性好。

從存量裝置更替需求來看，換熱器裝備的使用壽命一般為 8-10 年，平均每年的裝置正常更新率約為 10%-12%。我國 是空調生產大國，換熱器裝置需求穩定。

從新增機臺來看，平均每臺家用空調配備兩臺換熱器（蒸發器、冷凝器各一臺），每單位商用空調配備四臺換熱器。隨 著疫情後期國外工廠復工、部分製造業迴流，以及東南亞、南美等新興市場空調普及率的提升，公司換熱器裝置海外 出口訂單保持良好增勢。

從行業層面來講，空調換熱器市場未來仍存在成長機遇，有望為公司提供新的成長點。

家用：隨著國家“煤改電”和節能環保戰略的實施、以及人們對於生活質量要求的不斷提升，空氣能熱泵、地源熱泵、 中央新風系統、中央熱水器等產品有望替代傳統的整體煤供熱、燃氣熱水器、電熱水器、普通家用空調等，形成新的 產業增長點。

公用、商用：由於全球疫情的影響，未來恆溫、恆溼等淨化空調將有望在大型公共場所、醫院、學校等被廣泛使用。

工業製冷：隨著國家節能環保的要求，工業特種空調的新技術、新產品發展也將突飛猛進。特別是石化、鋼廠、化工、 熱電等國家大型能源企業或者是下游換熱器製造配套企業對特種換熱器加工裝置的需求也將是很大的市場。

冷鏈和製冰行業：糧食、食品、果蔬等應用冷鏈技術的行業，以及冷凍製冰行業等，同樣對於換熱器有巨大的需求。

高鐵空調：我國高鐵運輸網路的建設有望帶動機車空調的需求，形成換熱器市場。

從公司層面來講，公司在換熱器裝置領域不斷拓展新產品，並對已有產品繼續進行技術迭代，鞏固競爭地位。

新品拓展：2020年，公司以新一代換熱器智慧裝備改造升級為契機，完成了翅片儲存機的設計研發，併成功投放市場； 年內，公司開發完成 10管長 U彎管機、6管無屑切割一體機，完善了雙工、四工位脹管機；完成行業難點穿翅片機的 研發設計，將在未來投放市場。

產品升級：2021年上半年，公司對翅片衝床進行了整體最佳化，進一步鞏固了翅片高速衝在市場上的絕對優勢；公司改 進了無屑切割一體機，大幅度減少了斜口的比例，在 5mm 銅管上的使用效果尤為良好，可提高銅的利用率，同時免去 清洗環節，減少環境汙染。

4.2 微通道換熱器裝備毛利率高，技術升級存在機遇

微通道換熱器裝備主要應用於汽車換熱器的生產。微通道裝置屬於換熱器裝備的一個大類，包括翅片機、芯體組裝機、制管 機及其他輔助裝置及模具等，主要用於生產汽車用釺焊式換熱器。

公司在微通道裝置行業積累深厚，客戶關係穩定，競爭實力強。公司微通道換熱器裝備客戶包括法雷奧、貝洱、電裝、德爾 福等全球知名汽車零部件供應商，公司產品不僅暢銷國內，還出口到 50 餘個國家和地區。公司競爭實力強勁，定位於全球 中高階換熱器裝備市場，主要競爭對手包括日本 comco、德國肖拉、韓國 Dong Sung 等。

同時提供裝置與耗材，盈利能力穩定。公司可提供生產線所需的全部裝置和滾刀、模具等配件，盈利持續性好。

根據行業經驗，每輛汽車安裝換熱器 4-6臺，保守估計每臺車每 10年需更換一個換熱器；一條微通道換熱器裝備生產 線每年可生產 15 萬個汽車釺焊式換熱器；以此推算全球微通道換熱器生產線保有量在 3400 條左右。除去新增產線投 資需求外，微通道換熱器裝備約每 10 年更新一次，即每年更新率為 10%，產線市場需求基本穩定。

一條微通道換熱器裝備生產線主要由翅片機、芯體組裝機、制管機、滾刀、相關模具等構成。裝置投資方面，一條微 通道換熱器生產線平均裝置投資額約 480 萬元。

滾刀、模具為微通道換熱器裝備生產線的配件產品，其製造工藝複雜，一般下游汽車換熱器廠商無法自行生產，需要 向裝備廠商購買。滾刀一般每四個月更換 1次，每副滾刀 12萬元左右；模具每年更換一次，每副模具約 20萬元左右，

單條生產線每年需要配套購買 56 萬元配件產品。2017-2019 年全球汽車產量在 9500 萬臺上下，2020 年全球汽車產業鏈受到疫情衝擊，產量有所減少。按全球汽車年產量 9000 萬臺、保有量 15億臺粗略測算，在不考慮裝置新增需求的情況下，全球微通道換熱器裝置更新和配件更換帶來的市場 需求分別為 16.3 億元/年和 19.0 億元/年，市場空間基本穩定。

微通道換熱器在商用、家用等空調領域具有技術升級機會。

與常規空調換熱器相比，微通道換熱器扁管尺度微細，換熱面積體積比增大，換熱係數大幅提高。微通道換熱器在減 小空調產品體積的同時，可滿足更高的能效標準。此外，微通道換熱器使用鋁合金替代常規換熱器的銅作為原材料， 成本大幅降低。據實驗資料顯示，同等製冷效率下，微通道換熱器比常規換熱器能效平均提高 30%以上，體積減少 30%以上，材料重 量減少約 50%，製冷劑使用量可以減少 30%以上。公司作為國內微通道換熱器裝備的先行者，與空調生產企業具備長期合作關係，有望搶佔技術升級先機。

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精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站