中新經緯1月21日電 題：貸款利率再降如何影響股、債、樓市？
作者 羅志恆 粵開證券首席經濟學家、研究院院長
馬家進 粵開證券研究院宏觀研究員
原野 粵開證券研究院宏觀研究員
中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2022年1月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。
一、如何看待此次LPR下調？
又降息了！繼2021年12月1年期LPR下調5個基點之後，時隔一個月，1年期LPR再度下調10個基點，5年期以上LPR首次下調5個基點。
為何降息？經濟“三重壓力”是政策寬鬆的源頭，央行提出“三個發力”。當前中國經濟下行壓力依然較大，尤其是房地產投資和銷售仍在慣性下滑，居民和企業預期未根本性好轉，亟需財政貨幣政策發力。1月17日，央行下調MLF(中期借貸便利)和OMO(公開市場操作)利率10個基點。這一次LPR跟隨MLF利率進行調降。按照“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導機制，降息有助於降低實體經濟融資成本，激發市場主體融資需求，穩信用、穩增長。
此次降息仍是非對稱降息，呵護實體經濟的同時對房地產寬鬆保持警惕。5年期以上LPR降幅小於MLF利率和1年期LPR，在“房住不炒”定位下，穩地產將更多依賴於“因城施策”。之前5次LPR降息中，有4次都是非對稱降息。
後續大機率還將有降息降準操作。在經濟面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力的背景下，央行提出充足發力、精準發力、靠前發力。1月18日，央行副行長劉國強表示，存款準備金率“空間變小了但仍然還有一定的空間，我們可以根據經濟金融執行情況以及宏觀調控的需要使用”。
二、降息週期開啟，未來股、債、房價怎麼走？
結合2012年、2014-2016年、2019-2020年三輪降息週期的經驗，我們認為：
1、股市短期內可能不會馬上兌現利好。1月17日，央行下調MLF和OMO利率10個基點，當日指數全面上漲；1月18日，上證指數收漲，創業板指下跌，盤後央行在國新辦新聞釋出會積極表態，寬鬆政策訊號明顯；但1月19日主要指數紛紛下跌。究其原因，一是當前國內預期較弱；二是美債收益率快速上升，美股大跌影響A股情緒。前三輪降息週期中，上證指數在首次降息當日或一週內都曾出現下跌。
2、中長期來看，股市將明顯走強，成長股更為強勁。從歷次經驗看，降息半年後股票均有一定程度上漲。雖然可能遲到，但不會缺席。短期內穩增長主線逐漸明朗，與基建相關的建材行業股票、與房地產修復鏈條相關的股票可能獲得更多配置，前期新能源等高景氣行業比較優勢減弱，市場配置的分化程度減弱，更趨向均衡配置。長期看成長風格股票在寬貨幣下更強勢，經濟企穩後值得關注。
3、降息週期上半場，利好債市。10年期國債收益率通常先隨政策利率下行，後又隨經濟復甦預期重新上行。關注後續寬貨幣和寬信用之間的強弱變化。
4、降息有助於地產銷售和房價企穩，但房地產週期與調控週期更為相關。自2016年底中央提出“房住不炒”以來，房價穩定性明顯上升。在2019-2020年的降息週期中，房價漲幅顯著弱於前幾輪；預計本輪也將類似，以穩為主。(中新經緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
