（報告出品方/作者：浙商證券，餘劍秋）

1. 中小企業迎來新能源時代機遇

中國政府高度重視碳達峰碳中和領域。2020 年 9 月 22 日，中國政府在第七十五屆聯 合國大會上提出了碳達峰碳中和目標；2021 年 3 月 5 日，中國首次將碳達峰碳中和寫入 政府工作報告；2021 年 10 月 26 日，國務院釋出了《2030 年前碳達峰行動方案》，意味著 中國經濟的轉型與能源的改革進一步深化

隨著“1+N”政策相繼落地，中小企業也迎來了前所未有的發展機遇。中小企業是重 要的市場經濟主體，經營範圍涉及國民經濟的方方面面，在新能源產業的飛速發展之下， 絕大多數企業都受到了新能源政策利好的影響。從國務院釋出的《2030 年前碳達峰行動 方案》中可以看出，政策佈局已涉及到各行各業，從新能源產業化到產業新能源化過度的 時機將要到來，“百花爭鳴”指日可待。

新能源產業的中小企業 2021 年股價呈上漲趨勢。2021 年是新能源產業飛速發展的一 年，也是新能源產業的中小企業受益良多的一年。從資本市場的表現來看，在我們研究的 1193 家與新能源相關的 A 股中小企業中（2021 年 1 月 1 日市值小於 150 億以下的公司中 篩選而來），811 家企業截止至 2021 年 12 月 31 日的收盤價較 2020 年 12 月 31 日的收盤 價呈上漲趨勢，股價上漲的企業佔比高達67.98%，且股價上漲的企業平均漲幅高達59.89%。

新能源相關的中小企業的融資能力在不斷增強。除股價之外，新能源相關的中小企 業的融資能力也是判斷企業在資本市場表現的重要因素。在一定的經濟金融條件下，一個 企業可能融通資金的規模大小是企業快速成長的決定性因素，對中小企業來說更是如此。 我們分析了 1093 家與新能源相關的中小企業 2017-2021 年的總增發實際募集資金規模和 增速，2017 年 763.53 億元、2018 年 345.34 億元、2019 年 497.24 億元、2020 年 420.3 億 元、2021 年 959.54 億元。增發實際募集資金增速在 2021 年強勢反彈，增速高達 128.3%， 新能源相關企業在 2021 年的表現搶眼，也印證了 2021 年是新能源產業的“元年”，新能 源相關的中小企業開始逐漸發力，在政策的推動下，越來越多的企業開始向“新能源+” 轉型，全面加速發展。

新能源相關的中小企業的增長速度正處於歷史高位。

1）從營業總收入的規模和增速看，從 2016 年至 2020 年，營業總收入的均值在緩步 上升，但 2017-2020 年的營業總收入均值的同比增速卻在逐步下降，說明行業的成長性不 強，發展緩慢。直至 2021 年 Q3，平均營業總收入的同比增速為 29.65%。反觀中位數時， 我們發現，與新能源相關的中小企業的營業總收入的中位數及其增速的走勢 非常相似，這說明平均走勢可以較好地代表整體的情況。2021 年營業總收入中位數的平 均增速為 34.94%，高於營業總收入均值的增速為 29.65%，說明行業中超過 50%的企業營 收增速高於行業平均水平，這些企業具有巨大的潛力。

2）從 roe 及其增速看，從 2016 年至 2021 年 Q3，roe 的均值在先下降然後保持平穩， 說明行業的盈利能力不強。直至 2021 年 Q3，平均 roe 的同比增速為 8.56% ，近 4 年由 負轉正，強勢反彈。再看中位數，我們發現 2021 年 roe 中位數的平均增速為 15.18%，高 於 roe 均值的增速 8.56%，說明行業中超過 50%的企業 roe 增速高於行業平均水平，這些 企業表現出了一定的盈利能力。

3） 從毛利率和增速看，從 2016 年至 2021 年 Q3，銷售毛利率的均值在逐步下降， 說明行業的利潤空間在減少，在營收增加的同時，銷售毛利率在下降，說明行業的成本在 增加。直至 2021 年 Q3，銷售毛利率增速除 2019 年外，也呈下降趨勢。接下來看中位數， 銷售毛利率的中位數及其增速的走勢也非常相似，這同樣說明平均走勢可以 較好地代表整體的情況。2021 年 Q3 銷售毛利率中位數的平均增速為-7.39%，低於銷售毛 利率均值的增速-6.08%，說明行業中超過 50%的企業銷售毛利率降速低於行業平均水平， 這些企業表現出了較好的成本控制能力。

2. 電動工具：工具無繩化+技術降本，國產電芯迎機遇

2.1. 供需分析：供需剪刀差開啟，國產電芯迎時代機遇

無繩市場複合增速近 10%，2025 滲透率有望達 61%。根據弗若斯特沙利文估計， 2020 年無繩電動工具市場達 139 億美元，有繩電動工具市場達 127 億美元，無繩化滲透 率為 52.3%。受益於行業無繩化趨勢，2025 年預計無繩電動工具滲透率有望達到 60.9%， 整體市場規模有望達到近 220 億美元，預期複合增長率達 9.9%。根據 EVTank 及伊維經 濟研究院資料，2020 年全球電動工具產量達 4.9 億臺，預計 2025 年將達到 7 億臺；屆時 無繩化電動工具產量有望超 4.8 億臺。

我們用自下而上的兩種方式測算工具用圓柱型鋰電芯市場規模：

1. 無繩電動工具中鋰電芯成本佔比近 20-30%，根據無繩電動工具市場規模我們預 測鋰電芯市場規模至 2025 年可達 44-66 億美元。以單顆電芯單價 1-1.5 美元估 計，2025 年鋰電芯需求量中位數近 44 億顆，較 2020 年需求新增 24 億顆。

2. 根據我們估計，2025 年無繩電動工具產量近 4.9 億臺。假設 2020 年單個無繩電 動工具配備電芯數量為 8 顆，隨工業級和園林工具增速加快，至 2025 年配備電 芯數量為 10 顆，2025 年鋰電芯需求量約為 48.9 億顆，較 2020 新增 25 億顆。

海外龍頭轉向新能源車，國產電芯機遇已至。根據真鋰研究資料，2018 年鋰芯電池 市場格局 CR3 近 75%，前三名均為海外龍頭廠商；作為鋰電池全球龍頭，三星 SDI 長期 位於工具用鋰芯市場市佔率前端，2016 年市佔率即超 50%。隨新能源車的大幅興起，國 內外主流電池廠商轉向新能源車電池研發，電動工具產能建設進入停滯；根據三星 SDI 公 開資訊，公司將集中進行小型圓柱電池中 EV/ESS 相關產品研發推進，並計劃將 EV 產品 營收佔比於今年的 10%提升至明年的 20%。從 2020 年市場格局來看，海外廠商份額有所 下滑，國產電芯如天鵬電源、億緯鋰能、海四達等市場份額顯著提升。

產能競賽開啟，國內廠商加急擴產。進入核心供應鏈的主要國產廠商加急進入電動 工具電芯產能競賽，蔚藍計劃於明年年底前實現 13 億顆左右產能，長虹計劃實現 7 億顆 左右產能。據不完全統計，截至 2021H1 國內主流廠商合計圓柱型鋰芯產能供給近似為 16- 18 億顆，目前規劃新增產能約為 22-23 億顆。整體來看，2021 年電芯需求仍呈緊平衡狀 態，至 2025 年國內新增規劃圓柱用鋰芯產能 22-23 億顆，僅能覆蓋電動工具用鋰芯部分。

2.2. 誰最受益：具備認證壁壘+倍率技術壁壘企業

電池廠商生產鋰芯供給下游形成 PACK。工具用鋰芯產業上游為材料廠商，中游為 電池廠商，下游為電動工具、家用智慧電器廠商等等；傳統電池廠商外購電池材料後生產 鋰電池電芯，下游電動工具廠商購置鋰電芯進行模組組裝形成電池 PACK。隨著技術工藝 進一步成熟，部分鋰電芯廠商也轉向附加值更高的電池 PACK 生產推出一體化產品。

電動工具行業 CR10 超 70%，頭部企業貢獻核心增量。從下游競爭格局來看，電動 工具頭部企業主要為海外企業，其中第一梯隊系以 TTI、百得、博世、牧田為首的四大國 際品牌，行業 CR10 約 73.3%；國內一線電動工具品牌為寶時得、泉峰，但目前市佔率仍 偏低。以 2020 年資料計算全球工具競爭格局（含電動工具、手動工具、氣動工具及配件 等），TTI 電動工具分部營收達 87 億美元，牧田營收達 55 億美元；國內電動工具領頭企 業泉峰控股營收達 12 億美元，佔全球工具市場份額近 1.8%，佔電動工具市場份額近 3.4%。 隨全球無繩化程序持續發展，以無繩電動工具為主打的 TTI、百得等頭部企業市佔率有望 進一步提升；頭部企業將貢獻行業核心增量。

海外廠商准入門檻較高，認證壁壘深築。電源系統作為電動工具最為重要零部件之 一，海外廠商的准入門檻較高，在電芯的倍率效能、製備工藝、生產體量以及安全效能等 多個方面都提出了一定要求。從歷史上來看，國際一線電動工具品牌長期選用三星 SDI、 LG 化學作為電芯供應商，目前能進入其供應鏈的國產電芯企業仍相對偏少，同時進入 TTI、 百得、博世、牧田供應鏈的國產電芯廠商僅蔚藍鋰芯全資子公司天鵬電源一家，充分受 益於行業風口紅利。

高倍率主要體現在大電流情形下電池仍能維持優質的效能穩態。一般我們把 10C 放 電以上的電芯稱為高倍率電芯，個別電芯已能做到 15C 與 20C 持續放電。在放熱過程中， 較大的放電功率會引起顯著熱效應、SEI 膜破壞等一系列負面電化學過程，從而導致電池 效能下降，體現在容量降低、迴圈性變弱、安全效能不穩定等特點，這也對中游電芯廠商 的製成工藝提出了更高的要求。由於工具用電池的損耗性較強，電源系統更換頻率約在 1- 2 年。

高倍率電池製造難點體現在倍率效能、安全性、溫度視窗和一致性的滿足。1）高容量和高倍率：隨著電芯功率容量的不斷攀升，開發兼顧高容量和高倍率的電池所適配的材 料及配比比例是一大痛點。2）高安全性：電動工具電池 BMS 設計相對車用較為簡單， 在相同強振動工作條件下電池安全性要求高。3）高寬度溫度：電池在外部環境工作時對 高低溫放電要求一致，需要適配寬溫度視窗下的大倍率放電。4）一致性：高倍率條件下 電池的極化會增大，微小的差異會造成 pack 中電池差異性被放大，直接影響 pack 的電性 能和安全效能。

高倍率構造核心護城河，優質企業效能突出。優質的高倍率電芯產品能實現更高的 放電電流、迴圈效能及高低溫環境下容量維持率。長虹能源控股公司長虹三傑作為國內最 早實現 21700 型號高倍率電池批次生產的企業之一，旗下產品如 18650 高倍率電池在滿 電態條件下容量保持率均≥92%，容量恢復率≥98%，遠高於行業標準，最大持續放電電 流也高於行業標準近一倍，突出的電池倍率效能是企業在行業中獲得一席之地的關鍵。

我們認為，在三星、LG 等原電池頭部廠商逐步退出產能建設的情形下，工具用鋰電 池行業供需剪刀差有望存續；而下游電動工具廠商以國外企業為主，存在較高供應商認證 壁壘；且原材料價格持續上漲，價格傳導壓力較大。行業內工業級電動工具具備顯著高增 速，高倍率電池需求逐漸增加。我們認為產能加碼勢在必行。（報告來源：未來智庫）

3. 風電零部件快速增長，國產替代正當時

風電將成為主要的發電來源。全球市場對於減少碳排放的共識和政策的支援推動了 新能源行業的快速發展，而風電將成為全球能源結構調整的主力軍之一。根據國際可再生 能源屬（IRENA）資料，要實現《巴黎氣候協定》的預定目標，可再生能源在發電結構中 佔比將達到 86%，風電將滿足 35%的電力需求，成為主要的發電來源。到 2030 年，預計 全球風電累計裝機量為 2015GW，與 2018 年的 565GW 相比，年複合增長率將達到 11%。

風電零部件增速迅猛。未來新增風電裝機量長期向上的確定性帶來了風電相關產業 鏈和重要零部件的快速發展的機遇。而國內風電零部件的增速主要來源於兩部分：（1）從 需求端來看，風電新增裝機容量保持向上趨勢，對零部件的需求也將保持上升態勢；（2） 從供給端來看，國內風電零部件廠商隨著自身技術的進步將充分受益於國產替代，零部件 廠商增長速度或將超過風電新增裝機容量增長速度。

3.1. 風電長期增長趨勢確定，帶來龐大新增市場

風電產業鏈技術持續進步，風電行業長期增長趨勢確定性高。過去五年中國新增風 電裝機容量年複合增長率為 17%，其中陸上風電新增裝機容量年複合增長率為 16%，海 上風電新增裝機容量年複合增長率為 50%。從歷史資料來看，風電行業增長，有一定的周 期性和政策依賴性，但是整體呈現震盪上行走勢，這和全世界範圍內的新能源代替傳統能 源的轉型趨勢密不可分。展望未來，風電長期趨勢確定性高，而由於 2021 年陸上風電國 家不再補貼，2022 年海上風電國家不再補貼，理論上短期風電新增裝機容量或產生暫時 性波動。但隨著風電機組及產業鏈技術持續進步，風電度電成本仍有下降預期。據產業專 家測算，海上風電預計將在 2024 年達到平價。海上風電在技術進步和成本下降的趨勢下， 新增風電裝機量仍有望高速增長，預計2021-2023年我國海上新增裝機容量分別為8GW， 5GW, 7GW。

風電裝機容量有望迎來大規模增長。此外，由於政策補貼退坡帶來的 2020 年陸上風 電搶裝潮， 使得 2021 年陸上風電新增裝機量同比下降，而未來幾年陸上風電增速有望 恢復正常，預計 2021 年-2023 年陸上風電新增裝機容量分別為 45GW, 50GW, 55GW。綜 合來看，我們預計到 2025 年中國新增裝機容量為 78GW，2021-2025 年複合增長率為 15%。

3.2. 技術進步帶來國產替代機遇

國內風電零部件持續加速研發產品，擴張比較優勢，需求上漲。風電發電機組主要部 件包括葉片，軸承，塔筒，驅動器，電機，齒輪箱，控制系統等。根據驅動的方式的不同， 對齒輪箱也有不同需求，雙饋式發電機組和半直驅式發電機組需要齒輪箱，而直驅式發電 機組不需要齒輪箱。重要零部件如軸承，葉片，齒輪箱，變槳驅動器等重要精密零部件對 製造技術和工藝要求高，國內整機廠多采用國外供應商產品。

然而，在 2020 年風電搶裝 潮中，風電零部件供不應求，很多廠商開始尋求國內可提供高質量零部件的供應商。受此 機遇影響，近年來，國內零部件供應商加速研發產品，經過整機廠質量認證並進入風電整 機廠商供應鏈。如國內軸承企業洛軸已開始持續為多個風電整機廠商提供軸承，軍用伺服 龍頭星辰科技生產的風電變槳驅動器也透過上海電氣的產品認證，並開始供貨。由於部分 優秀的中國企業技術持續進步，已經可以生產出滿足風電機組要求的高質量零部件，且相 比於進口零部件，國內零部件產品價格低，售後服務好。這些優勢將持續加速國內零部件 替代進口零部件，而優秀的國內風電零部件供應商也將充分受益於大規模的國產替代趨 勢。

風電發電機組各零部件呈現不同增長趨勢。從市場規模看，2013-2020 年中國風電零 部件市場規模年複合增長率為 21%。受益於海上風電的快速發展，海纜的市場規模複合 增速最快，達到 86%。而葉片，軸承，鑄鍛件，齒輪箱，主軸受益於國產替代，市場規模 也保持較高增速，年複合增長率達到 24%-26%。預計隨著未來技術的進步和國產替代的 加速，國內零部件市場將繼續高速增長。（報告來源：未來智庫）

4. 光伏輔材蓄勢待發，玻璃產業迎新機遇

4.1. 玻璃行業產能過剩，行業發展亟待新勢能

玻璃製品應用豐富，廣泛運用於建築、裝修、電子、國防軍工、光伏等領域。玻璃是 矽酸鹽類無機非金屬材料，浮法玻璃是主要的玻璃生產方式。玻璃製品通常分為平板玻璃 和深加工玻璃兩類，普通平板玻璃應用範圍廣、技術壁壘低，行業競爭激烈；各類深加工 玻璃主要普通平板玻璃的基礎上進行深加工處理，以滿足生產生活對玻璃產品更高層次 的要求，主要應用於更細分的專業領域，如國防軍工、光伏發電、電子製造，具有較高的 技術壁壘。

玻璃上游主要涉及建材類與石油化工類，下游以房地產需求為主。玻璃生產的主要 成本為原材料成本、燃料成本和裝置成本，分別佔比為 23%、34%、43%。原材料成本中， 純鹼佔比最高達 54%，是影響玻璃生產成本的重要因素。從下游需求端來看，房地產行業 玻璃需求佔比最高達 75%，汽車行業佔比 10%，出口佔比 5%，其他 10%主要應用於光伏 發電、國防軍工等領域，佔比 10%。玻璃產業需求與房地產市場、家裝市場緊密聯絡，隨 著房地產市場、家裝市場的超高景氣度不再、增長緩慢，玻璃產業需求也不斷下降，過剩 產能難以釋放，玻璃產業增長亟需新動能。

玻璃產業產能過剩已久，特殊功能玻璃需求驅動行業新增長。2006 年以來，我國平 板玻璃一直處於產能過剩階段，國家不斷出臺相關政策嚴禁玻璃准入，不斷深化供給側結 構性改革。根據國家統計局資料顯示，2011-2021 年，我國平板玻璃產量年化複合增長率 為 2.5%，2018-2020 年產量基本持平，2019、2020 年增長率僅為 0.5%、0.8%。傳統平板 玻璃產能逐漸穩定，產業總體產能過剩，向平穩增長期過渡，亟需新的需求增長釋放過剩 的產能。隨著建築建材、汽車製造、電子製造、國防軍工、光伏發電等行業的快速發展， 各行各業對玻璃產品提出了更精細化、專業化的要求，對深加工玻璃、特種玻璃等特殊功 能玻璃的需求逐步上升，有望改善現有玻璃產業產能過剩格局。

4.2. 光伏玻璃未來可期，或帶動產業迎來新增長

光伏玻璃屬於玻璃製造在光伏特定應用領域的分支。光伏玻璃是指用在太陽能光伏 元件上的玻璃，用以保護機械強度較差的電池片破裂和易氧化生鏽的電極，延長元件使 用壽命，同時保證較高的透光率。目前業內的光伏玻璃主要採用超白壓花工藝，與技術 含量較低的壓延平板玻璃有較大差別，需要用到含鐵量極低的礦石原來，使用特質的壓 花輥。在特殊工藝的應用下，光伏玻璃比普通玻璃含鐵量更低、強度更大、更耐高溫、 更抗腐蝕。

光伏玻璃作為光伏元件的四大重要輔材之一，是光伏元件不可或缺的組成部分。光 伏元件的四大重要輔材包括鋁邊框、光伏玻璃、背板、EVA 膠膜，成本佔總成本分別為 11.6%、8%、4.3%、3.6%。其中，光伏玻璃具有不受酸鹼侵蝕、耐高低溫、強度大、透 光率好、絕緣性好和耐老化性等特性，能夠在元件中保護機械強度較差的電池片和易氧化 生鏽的電極，延長元件使用壽命，保證較高的透光率，提高光伏元件的光電轉換效率。

2019 年以來我國光伏裝機量激增，未來“十四五”期間裝機量將進一步擴大，光伏行業前景樂觀。根據中國光伏行業協會資料顯示，2020 年，光伏裝機量達到 48.2GW， 較 2019 年增長 60%，增幅明顯。2021 年 6 月，國家發改委下發《關於 2021 年新能源 上網電價政策有關事項的通知》，明確 2021 年對新備案集中式光伏電站、工商業分散式 光伏專案不再補貼，新建戶用分散式光伏全發電量補貼標準為每千瓦時 0.03 元，標誌著 我國正式進入光伏平價上網階段。隨著光伏行業平價上網時代加速到來，成本控制的重要 性將進一步凸顯，元件降本增效的發展方向進一步明確，將促進光伏度電成本繼續下，促 進企業擴大光伏裝機量，充分享受市場紅利。根據中國光伏行業協會資料，目前光伏裝機 容量中樞為 48.2GW，預計到 2025 年光伏裝機容量中樞在 90-110GW 之間，“十四五” 期間（2021-2025 年）年化複合增長率預計可達 13.3%-17.9%，有較大成長空間。

光伏玻璃產能持續擴大，長期受益光伏終端需求增長，有望突破傳統玻璃行業現有困境。作為光伏元件的重要輔材，得益於光伏裝機量未來的良好增長預期，光伏玻璃需求 量有望進一步增大。2016 年以來，光伏玻璃有效產能不斷擴 大，年化複合增長率達到 8.7%，顯著高於平板玻璃產能的年化複合增長率 2.5%，成為 拉動玻璃產業增長的新增長點。2021 年 7 月 20 日，工信部發布修訂後的《水泥玻璃行 業產能置換實施辦法》。《辦法》明確，對光伏玻璃產能置換實行差別化政策，新上光伏玻 璃專案不再要求產能置換，光伏玻璃產能將進一步釋放。考慮到目前光伏玻璃供不應求的 市場現狀以及未來光伏裝機量的持續增加，光伏玻璃需求將進一步增大，行業規模進一步 擴張。

雙玻元件滲透率不斷提升，光伏玻璃需求持續增長。雙玻光伏元件即正反面都能發 電的光伏元件，具有生命週期較長、低衰減率、耐候性、防火等級高、散熱性好、絕緣好、 易清洗、更高的發電效率等優勢。根據中國光伏行業協會資料，2016 年以來，雙玻元件 市場滲透率不斷增長，2021 年雙玻元件佔光伏元件裝機量比例達 38%。隨著光伏產品成 本不斷下降，安裝、運輸方式的逐步最佳化，雙玻元件帶來的更高光伏轉換率或將逐漸被市 場認可。假設“十四五”期間裝機量達到 80GW、雙玻元件達到 60%的市場滲透率、每 GW 對應 1139 萬平方米 2.0mm 光伏玻璃，新增光伏裝機量對應光伏玻璃 7.3 億萬平方米。

4.3. 新能源+強勢賦能，傳統玻璃企業迎新機遇

光伏玻璃產能擴張超行業水平，有望實現長期增長。2016-2021 年，光伏玻璃產能復 合增長率為 8.7%，遠高於平板玻璃產能年化複合增長率 2.1%，受益於政策積極引導及需 求端光伏產業強力拉動，光伏玻璃與平板玻璃相比產能擴張更加景氣。長期來看，受益於 光伏裝機量的增加與雙玻光伏元件滲透率的提高，光伏玻璃需求端增長有一定必然性。

光伏玻璃行業的成本優勢主要來自於規模優勢，成本管控能力決定盈利水平。光伏 玻璃在產業鏈上處於一個相對獨立的環節，成本的變化主要取決於原材料價格的變化、能 源燃料價格的變化、裝置折舊水平。當光伏玻璃市場價格下行，具備成本優勢的企業仍可 獲得合理利潤水平，保持擴張速度，但成本管控能力較差的企業將面臨被出清或者削減原 有產能擴張計劃的處境；價格上升，具備成本優勢的企業將享受量價齊升的週期上行過 程。光伏玻璃行業的成本優勢主要來自於規模優勢，單爐規模越大，生產成本越低。窯爐 越大單耗越低，生產效率提升、折舊攤銷減少。1000 t/d 的窯爐生產線生產的玻璃產品成 本較 650t/d 玻璃生產線成本要低 10%-20%。

金晶科技歷史悠久，在傳統玻璃領域技術底蘊深厚。金晶科技歷史最早可以追溯到 1959 年，前身是博山平板玻璃廠。90 年代就建成了包括 400 噸級浮法玻璃生產線在內 的多條玻璃生產線。2002 年，原廠更名“山東金晶科技股份有限公司”並於上交所正式 掛牌上市，成為全中國最早的幾家上市玻璃企業之一。2006 年，“金晶”商標被中國國家 工商行政管理總局認定為“中國馳名商標”，曾參與鳥巢、水立方等工程，在未轉型前屬 於浮法玻璃製造領域的老牌知名企業。

敢於創新，多次更新產品線，拓寬主營業務，積極佈局光伏玻璃業務。公司根據市場 供求變換，積極探尋公司新增長點。2006 年浮法玻璃正式進入到產能過剩階段，僅生產 普通浮法平板玻璃已經難以在市場中佔據有利地位。公司積極應對市場變化，擴大主營構 成，開啟超白玻璃等優質、高階玻璃生產線，進軍深加工玻璃行業。積極佈局光伏玻璃， 分別在馬來西亞、寧夏石嘴山佈局光伏玻璃生產線，率先搶佔廣闊市場。光伏玻璃將成為 未來玻璃市場重要發展方向，光伏玻璃需求增量穩定。公司在傳統浮法玻璃璃產能的先發 優勢，在未來的競爭中將處於有利地位，將有望成為公司的又一增長點。

德力股份 2017 年起涉及光伏玻璃業務，技術基礎良好。公司控股股東的關聯企業在 2017 年就曾嘗試性的涉足了光伏玻璃生產領域，投產 300t/d 的玻璃窯爐，積累了較為充 分的技術與經驗。2020 年 8 月以來，先後設立德力（北海）夠理有限公司與蚌埠德力光 能材料有限公司，兩公司業務範圍均包含太陽能用鍍膜導電玻璃。根據 2020 年 12 月 4 日 公司公告，公司決定使用自由資金向德力光能增資 9500 萬，增資後德力光能註冊資本提 升到 1 億元。

擬建設兩條 1000t/d 光伏玻璃產線，完善公司戰略佈局。公司擬在蚌埠建設兩條 1000t/d 一窯五線光伏玻璃生產線，合計產能為 2000t/d，該專案將分兩期建設，首期專案 （1000t/d）預計 2021 年 12 月投產。二期專案（1000t/d）預計 2022 年 8 月份投產。 所生產玻璃規格最小為 1634×986mm，最大為 2400×1300mm，可滿足常規尺寸和大尺 寸元件的需求，產品厚度以 2mm 為主，並可生產 1.6~3.2mm 的玻璃，按厚度 2mm 計 算，光伏玻璃年產能將達 1.2 億平米.。

德力股份在原材料、燃料、電力成本方面有一定優勢。政府部門協助企業進行融資並 鎖定天然氣、電力比較價格，公司將享受較低生產成本。政府部門承諾在上述專案所在地 投建 11 萬伏變電站，以保證用電需求，公司將享受 11 萬伏對應的電價；在燃料方面， 相關部門將協調蚌埠新奧燃氣提供價格不超過臨近市縣同類型企業在該年度綜合平均價格的天然氣。公司參股的中都瑞華具有較大儲量的可滿足光伏蓋板生產的高品質石英砂 資源，將進一步幫助公司鎖定成本。

5. 中小企業主陣地，新能源+賦能北交所

北交所為中小企業提供融資渠道。北交所為中小企業主陣地：11 月 15 日， 北交所正式開市，具首次提出僅用時 74 天。對比科創板從正式提出到開市用時近 8 個月， 北交所的迅速進展既得益於精選層的成功實踐，同時也表明了頂層設計服務專精特新中 小企業、打破中小企業融資難壁壘的堅定決心。

截至 2022 年 1 月 10 日，北交所上市企業共達 83 家。其中受益新能源產業鏈格局重 塑的新能源+企業共 26 家，市值頭部企業分別為貝特瑞、連城數控、吉林碳谷，市值分別 為 669、215、173 億元；同樣為全市場市值前三企業。

受益新能源+產業革命，相關企業迎來營利雙增。以 2021H1 來看，北交所受益新能 源+企業營業收入平均值達5.81億元，歸母淨利潤均值0.74億元；營收同比增速達47.45%， 歸母淨利潤同比增速達 69.18%，體量與增長速率上均高於北交所其他企業。

新能源、市值提升。。從市值角度來看，新能源+相關企業市值均值達 61.62 億元，中位數達 16.86 億元，體量較非新 能源+企業偏大。

上市新能源+企業已達到一定數量，頭部企業業績較好。新能源+增量市場可期：排 隊企業仍有一批等待上市的新能源+企業。根據我們統計，目前上市的公司與新能源+高 度相關的企業達 53 家，充分受益風電、光伏、儲能、新能源車等新能源產業鏈方向。其 中頭部盈利企業平均營收規模達 12.70 億元，平均歸母淨利潤規模達 1.02 億元。

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精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站