新股分析｜臻鐳科技：軍工電子營收佔比超七成 已向民用領域延伸拓展

《科創板日報》（記者 章銀海）訊又一家高校教授創業公司上市在即。1月18日，臻鐳科技正式啟動科創板IPO申購。

臻鐳科技網上申購程式碼為787270，股票程式碼688270。公司發行價為61.88元/股，對應市盈率（2020年扣非後）為92.63倍、市盈率（2021年扣非後）為71.44倍~84.47倍。公司預期募得資金16.9億元，較原計劃金額超募1.18倍。

受益國防資訊化建設加快、晶片供給國產化加速和公司產品技術積累等因素影響，臻鐳科技2019年以來業績增長迅速，綜合毛利率85%左右遠高於同行企業。

對於未來的發展規劃，臻鐳科技董事長鬱發新在網上首發路演時向《科創板日報》記者表示，公司產品已服務於移動通訊系統、衛星網際網路等民用領域，後續將根據企業發展規劃進一步拓展產品應用領域。

第四季度營收佔比超50%

臻鐳科技專注於積體電路晶片和微系統的研發、生產和銷售，並圍繞相關產品提供技術服務，主營業務包括產品銷售和技術服務兩類。其中，公司產品包括終端射頻前端晶片、射頻收發晶片及高速高精度ADC/DAC、電源管理晶片、微系統及模組等，主要應用於無線通訊終端和通訊雷達系統。

據悉，臻鐳科技已成為國內軍用通訊、雷達領域中射頻晶片和電源管理晶片的核心供應商之一。例如，公司高等取樣率高速高精度ADC/DAC主要應用於數字相控陣雷達通訊系統、5G基站等領域的國產化替代需求，效能指標與國外產品不相上下。

由於2015年9月成立至今先後經歷了技術起步、積累與快速發展等不同階段，臻鐳科技業績2019年起才開始放量增長。2020年公司實現營收1.52億元，扣非歸母淨利潤7296萬元，分別同比增長1.74倍/17.21倍。射頻收發晶片及高速高精度ADC/DAC、電源管理晶片是公司業績的重要推動力，兩塊產品營收佔比合計達60%左右。加上終端射頻前端晶片，軍工電子產品佔公司營收超70%。

《科創板日報》記者注意到，從近三年營收分解情況來看，公司呈現明顯的季節性效應，第四季度營收佔比超50%。據臻鐳科技測算，預計2021年實現營收1.85億元~2億元，同比增長21.61%~31.47%。扣非歸母淨利潤8000萬元~10000萬元，同比增長9.65%~29.66%。

值得關注的是，臻鐳科技綜合毛利率保持在85%左右，遠高於卓勝微、振芯科技、思瑞浦等同行可比公司。公司財務總監兼董秘李娜表示，公司產品和服務主要領域為軍工領域，擁有極高的行業壁壘，因此軍品毛利率顯著高於民品。

客戶方面，臻鐳科技下游客戶主要以國防科工集團的下屬單位為主，客戶集中度較高。近三年前五大客戶合計營收佔比分別為90.71%、83.92%、74.19%，已有逐漸下降的趨勢；材料成本佔臻鐳科技主營成本80%左右，主要為晶圓、封裝材料和元器件等，供應商銷售佔比相對較為分散。

公司方面表示，在“需求牽引+技術驅動”的新型發展模式下，未來不僅要對現有產品線繼續迭代，而且需進一步完善公司在軍用領域的產品佈局，形成新的利潤增長點。臻鐳科技董事長鬱發新向《科創板日報》記者表示：“公司產品已服務於移動通訊系統、衛星網際網路等民用領域，後續將根據企業發展規劃進一步拓展產品應用領域。”

實控人為浙大教授

臻鐳科技擬發行新股2731萬股，發行後總股本達10921萬股（佔25%）。募投專案包括射頻微系統研發及產業化專案、可程式設計射頻訊號處理晶片研發及產業化專案、固態電子開關研發及產業化專案、總部基地及前沿技術研發專案和補充流動資金。

公司方面稱，本次募投專案主要圍繞公司主營業務產品展開，在現有產品基礎上進一步提升產品效能指標、拓寬產品應用領域，從而提升公司整體的技術研發實力，是現有業務的升級、延伸與補充。

此次臻鐳科技發行價為61.88元/股，上市時市值約為67.58億元。估值方面，對應市盈率（2020年扣非後）為92.63倍、市盈率（2021年扣非後）為71.44倍~84.47倍。公司預期將募得16.9億元，扣除發行費用後，較原計劃金額超募118%。

李娜向《科創板日報》記者表示，公司已根據科創板相關要求完成了線下路演等相關工作，但只安排保薦機構子公司中證投資和公司高管和核心員工資管計劃參與戰略配售。

股權結構方面，截至招股書披露日，鬱發新、榮通二號、梁衛東、晨芯投資、喬桂濱、臻雷投資分別持股28.06%、6.71%、6.5%、6.27%、5.26%、5.26%，為公司持股5%以上股東。鬱發新透過直接和間接的方式合計控制公司43.49%的股份，為臻鐳科技實控人。

值得關注的是，鬱發新同時擔任浙江大學航空航天學院教授、航天電子工程研究所所長，以大學教授的身份創辦了臻鐳科技。據悉，鬱發新深耕以射頻晶片為主的積體電路晶片的研發工作，是國防科技卓越青年人才和國防科技創新團隊牽頭人，擔任國防科工委電子領域專業組專家和軍委科技委兩個重點專案的首席科學家。

組織架構上，臻鐳科技分設終端射頻前端及微系統事業部、transceiver事業部和電源晶片事業部，分別對相關產品進行研發和設計。其中，電源晶片業務由航芯源負責，射頻收發晶片、高速高精度ADC/DAC業務由城芯科技運營，兩家都是臻鐳科技全資子公司。