1月10日，鳳凰網《IPO觀察哨》瞭解到，青島有屋智慧家居科技股份有限公司（下稱“有屋智慧”）創業板IPO已獲深交所受理，聯席保薦機構為中金公司、中泰證券。有屋智慧擬募集12.81億元，2億元用於補充流動資金。
公司前身為青島海爾廚房設施有限公司，產品涵蓋了整體櫥櫃及配套產品、定製傢俱及配套產品、內門牆板以及配套智慧化定製家居產品，提供入戶空間、客廳空間、餐廳空間、廚房空間、臥室空間、書房空間、兒童房空間、功能房空間和陽臺空間等主要應用場景整體解決方案。公司已經擁有“有屋（EOROOM）”、“博洛尼（Boloni）”、 “海爾（Haier）”等知名品牌。
2018-2021年上半年，有屋智慧的營業收入分別為23.1億元、32.94億元、37.07億元、19.81億元；同期實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為0.94億元、1.16億元、2億元、-0.86億元，如對恆大債權不作單項認定並計提壞賬準備、不對恆大發出商品計提存貨跌價準備，則公司2021年1-6月淨利潤為 0.72億元。
大額壞賬損失風險、出讓恆大債權
2020年、2021年上半年大宗業務佔有屋智慧營收比達50%，據招股書披露，有屋智慧的前五大大宗業務客戶中，恆大、海爾、萬科經常出現，這也反映出大宗業務模式下，公司客戶主要面向房地產開發商，對房地產行業依賴度較高。
2018-2021年上半年，公司的應收賬款賬面餘額分別為4.47億元、9.48億元、10.19億元及9.61億元，應收票據為3.99億元、4.48億元、6.4億元和3.71億元；同時，2020年末和2021年6月末，公司合同資產賬面餘額分別為0.93億元和1.02億元。隨著公司經營規模的擴大，公司應收賬款、應收票據和合同資產均可能會進一步增加，從而對公司風險管理能力和資金管理水平提出更高的要求。
2021年以來，恆大因自身經營管理不善導致其債務違約，有屋智慧作為其供應商，存在部分應收賬款和應收票據逾期未清償的情形。為控制恆大流動性危機事件給公司造成的風險，決定將恆大債權直接對外出售。
經多次商業談判有屋智慧與金膠州於2021年11月26日簽訂關於轉讓恆大債權的相關協議，雙方約定公司將持有的恆大商業承兌匯票收款權及應收賬款轉讓給金膠州，其中商業承兌匯票金額為4.53億元，應收賬款0.57億元，上述債權轉讓價格為3.01億元，折扣率為41%，且一次性買斷，無追索權，相關債權 未來回款收益或不能足額回款的損失由金膠州完全承擔。有屋智慧對恆大債權作單項認定並計提應收票據和應收賬款壞賬準備合計2億元。
毛利率下滑 大宗業務收入佔比持續提高風險
2018年有屋智慧主營業務毛利率水平與同行業可比公司平均水平基本一致；2019年毛利率有所降低，低於同行業可比公司平均水平，2020年下降幅度更大，與同行業可比公司毛利率變動趨勢不一致。毛利率下滑是何原因呢？
據招股書稱，有屋智慧2019年收購大宗業務並持續快速發展，大宗業務佔比高於同行業可比公司。2019年公司大宗業務收入佔比提高至43.31%，大宗業務毛利率低於零售業務，由此拉低主營業務毛利率。
總體來看，同行業可比公司平均大宗業務模式佔比分別為12.95%、21.03%、25.97%及32.02%，公司大宗業務模式佔比分別為24.30%、43.31%、52.13%及51.79%，與同行業可比公司相比，公司大宗業務模式佔比明顯較高，由此有屋智慧的主營業務毛利率低於同行業可比公司均值。
大宗業務模式下，公司客戶主要面向房地產開發商，對房地產行業依賴度較高。若未來房地產行業政策發生變化，給房地產開發商帶來不利影響，可能會對公司的大宗業務收入帶來一定的不確定性，進而對公司的整體收入帶來較大影響。同時，由於大宗業務毛利率低於零售業務，若因房地產行業調控或行業競爭等原因導致大宗業務毛利率下跌，將會對公司的盈利能力帶來不利影響。
