日前，大富科技（300134）對外發布公告稱收購配天智造90.49%股權，交易對價6億元。配天智造主營業務涵蓋數控機床、控制系統、智慧製造裝置等產品的研發、生產和銷售，是工業自動化裝置及系統整合的整體解決方案提供商。此次收購主要為了深化大富科技“一體兩翼”戰略，加速打造公司“共享智造平臺、裝備技術平臺、網路設計平臺”三大平臺，完善自身產品體系以及供應鏈體系，增加對下游客戶粘性，為公司未來業績增長夯實基礎。
射頻+智慧終端結構件+汽車零配件三大業務齊發力，業績增長確定性較高
射頻產品+智慧終端結構件貢獻主要收入。大富科技成立於2001年，於2010年在深圳證券交易所創業板上市。根據公司2020年年報披露，公司主營業務是行動通訊基站射頻產品、智慧終端產品、汽車零部件產品的研發、生產和銷售。其中射頻產品和智慧終端結構件業務收入佔比超過90%，是公司主要收入來源。目前公司三大業務都與其下游一線品牌商如華為、蘋果、博世等公司等建立了長期穩定的合作關係。2017年後公司營收整體呈現穩定增長趨勢，其中2019年創下新高23億元，各業務發展態勢良好。
資料來源：大富科技年報
射頻產品業務受益5G基站建設帶來的量價齊升。射頻產品業務線是大富科技最核心業務營收佔比71%，其產品體系涵蓋行動通訊基站濾波器、基站外殼、天線振子等零元件。從近三年一期收入看射頻產品業務整體持續穩定增長，2019年業績增長呈加速趨勢，主要系2019年是我國5G商用推廣元年，基站建設處於一個加速狀態，從而帶動基站上游零部件訂單釋放。根據工信部資料統計截至2020年中國行動電話基站總數931萬個，並呈現出穩定增長態勢。資料顯示目前4G基站建設趨緩，基站建設主要集中於5G基站，2020年5G基站建設超過60萬個。由於5G基站頻寬和頻率覆蓋等要求提升從而增加了基站內部天線密度，5G基站對各零元件效能要求提升同時也提升零元件價值量。相對於4G基站，5G基站零部件呈現量價齊升趨勢，公司有望充分受益。
資料來源：Wind
資料來源：工信部
智慧終端結構件業務回暖。公司智慧終端結構件業務產品主要是金屬外殼、聯結器、充電器等。2020年受疫情影響手機出貨量存在一定波動，但是隨著疫情有效控制以及5G手機銷量大幅增長，智慧手機出貨量已經回暖。根據IDC資料統計2021年全球智慧手機出貨量恢復至13.5億部附近，未來隨著5G商用深化智慧終端結構件業務有望恢復增長。另外公司汽車配件業務目前收入佔比小，但是受益新能源汽車快速放量，業績增速呈現超高速增長，對公司未來業績增長提供新動力。
資料來源：IDC
配天智造商業模式多元化，高階數控機床市場需求巨大
商業模式多元化，高階產品增長穩定。配天智造主要盈利模式分兩大模組，第一是提供智慧製造裝備服務，第二提供“黑燈工廠”共享製造服務。配天智造核心數控機床採用自主研發，大部分核心零部件來源公司內部設計製造，外購零部件相對較小，數控系統同樣採取自主研發策略。另外配天智造數控機床目前主要應用於射頻產品生產線、新能源汽車零部件產線、航空航天等。配天智造深耕通訊數控機床多年對通訊射頻產品整條生產流程以及工藝理解頗深，綜合看配天智造數控機床產品力、以及成本控制力相對同行具有一定優勢。公司“拳頭”產品是臥式加工中心TH800和臥式加工中心TH1200，其中TH1200銷量近年來穩步增長。正常情況裝備產品服務都會採用一定的信用期，疊加公司採用直銷模式繫結下游高階大客戶，半年內的應收賬款較高，也側面驗證公司產品在穩定增長。
市場需求潛力巨大。眾所周知數控機床被稱為“工業母機”被國際廠商“卡脖子”核心技術之一，國產替代刻不容緩。根據國家統計局資料，我國數控率從2013年的28.38%提升至 2020年的 43%，儘管我國機床數控率提升明顯，但相較國外發達國家，如德國、日本超過 80%的數控率水平，我國數控率仍處於較低水平，未來仍有廣闊的提升空間。此外，機床替換週期一般為10年，2011 年為需求最高點，2021 年迎來更新替換週期。在增量替代與存量更新的趨勢下，我國機床行業需求潛力巨大。2020年國內機床行業需求高達233億美元，且行業空間持續向上。基於此配天智造公告中對公司核心產品做出樂觀的銷量預測。預計2024年公司TH800和TH1200銷量分別為120、80臺。考慮行業高增長因素，業績實現機率較大。
資料來源：配天智造公告
收購配天智造“如虎添翼”，公司智慧智造綜合實力邁向新高度
優質資產注入，增強大富科技盈利能力。配天智造屬於典型的技術密集型公司壁壘較高，毛利率可觀盈利能力強。經過多年發展在業內已經建立一定品牌效應，經營情況趨於穩定。報表合併將會增厚大富科技營收、淨利潤。
完善公司共享智造平臺，提升公司在工業智慧智造領域綜合實力。配天智造可根據生產工藝實際需求，對工業製造領域的數控機床本體、數控系統、相關核心零部件進行定製化、專業化的開發。配天智造擁有數控系統、中高階專用裝置、自動化產線、智慧車間、無人工廠等全套解決方案，可為公司在共享智造領域提供工業裝備技術平臺。隨著產品要求的不斷提升，工藝能力的實現越來越依賴於智慧化的工業裝備，裝備技術平臺對於公司可持續發展的意義與日俱增。從成本維度思考大富科技收購配天智造後即實現核心工藝裝置和自動化裝置自供，外購比例顯著降低，強化公司成本控制能力。收購配天智造多維度提升公司競爭能力。
