一、簡要觀察。
1、中下游行業的工業增加值同比高增，大多數上游原材料以及部分下游行業的景氣邊際回落，預計在經濟週期下行階段，A股的配置重心將逐步向“中下游”傾斜，景氣分化，高附加值以及需求旺盛的高技術產業維持高增，消費邊際復甦。
2、新能源汽車依舊是汽車增長的最大亮點，維持較高景氣。
隨著電動化趨勢確立，智慧化滲透有望加速。
12月新能源乘用車零售銷量達到37.85萬輛，同比增長122.3%，環比增長19.39%。
3、光伏行業：上游矽料價格下跌帶勱產業鏈步入價格下行通道，需求端持續高增疊加海外需求放量支撐行業發展，建議關注產業鏈中下游投資機會。
4、半導體和麵板景氣持續：受下游旺盛需求和國產替代影響，國內半導體主流企業在手訂單飽滿。
12月北美半導體裝置製造商出貨額同比+50.6%，12月27日費城半導體指數4039.512創新高。
5、白酒價格穩定，中高階酒價格略有上漲，疊加銷售旺季存在提價預期。
主產區生鮮乳價格上升，主產區生鮮乳價格報4.3元/公斤。
短期受益於消費旺季即將到來，中長期來看，成本端壓力逐步得到緩解後有望享受原材料價格回落+盈利彈性修復的雙重紅利。
6、家電成本壓力回落，需求端地產存在邊際改善預期，空調內銷及出口同比均有回升，但其他品類仍受同比負增長，此外東南亞產能恢復或對家電出口造成擠壓，出口壓力值得注意。
二、行業總覽。
1、1月，醫藥生物、電子、機械裝置、電器裝置、食品飲料等中下游行業的工業增加值同比高增，大多數上游原材料以及部分下游行業的景氣邊際回落，如採掘、鋼鐵以及汽車等行業。
2、具體來看，受到重要會議反覆強調“初級產品供應”問題以及“雙限”糾偏的效果顯現，上游整體回落。
上游原材料的供應得到保障伴使得供需缺口得到緩解後價格穩步下行：鋼鐵、化工景氣顯著回落；“受到拉尼娜”現象擾勱，採掘景氣邊際回暖。
3、中游製造方面，經濟在三重壓力之下，中游景氣分化。
受制二基建和地產投資仍未起色，以機械裝置為代表的傳統制造業景氣回落明顯，與之分化的是，高附加值以及需求旺盛的高技術產業仍維持高增，電子通訊、電器裝置景氣表現出較強韌性。
4、下游方面，近期必選消費優於可選消費。
受到原材料成本回落以及提價潮開啟的影響，食品飲料板塊景氣度在同比增長的情況下景氣邊際回升，醫藥生物景氣同比繼續高增，必選消費整體景氣邊際改善。
可選消費大部分行業仍維持同比增長，但景氣邊際略有回落，汽車行業全年景氣高增，但近期邊際回落銷量低迷，但隨著缺芯逐步緩解，後續回暖趨勢確定，尤其新能源汽車銷量持續超預期，需求無憂。
