智通財經APP獲悉，國泰君安釋出研究報告稱，維持美團-W(03690)“增持”評級，目標價383.73港元。隨著無人配送體系的不斷完善，預計未來1-2年將迎來大規模應用，其將大為受益，與現有運力相結合，單均配送成本有望超市場預期大幅下降;同時，預計2021-23年收入分別為1786/2484/3451億元。
國泰君安主要觀點如下：
無人配送解決最後一公里配送痛點。
1) 配送行業勞動力緊缺帶來成本增長。2) 特殊情況下(天氣、疫情等)運力緊張。3) 末端配送人員交通事故頻發。4) 理想狀態下，無人配送車的單均配送成本為3.1元/單，加權配送成本為4.1元/單。假設到2025年無人配送+配送員的模式佔美團外賣總體單量的30%-50%，單均配送成本可以從7元下降至5.5-6.1元。
政策、技術、成本有望加速突破。
1) 在政策方面，國家及地方各單位都對無人配送持積極推廣態度，部分地區出臺優惠補助政策。2) 由於事關道路交通安全，自動駕駛容錯率極低，在細節難點方面已有系統應對但仍然面臨各類問題，正在完善。從硬體的效能來看，國產零部件已經能滿足無人配送車基本的需求。3) 無人配送車的造價從最初的30-50萬元之間，下降到10-20萬，預計規模化量產後單車成本有望降至5-10萬元。
海內外公司加速佈局，國內顯著領先。
1) 即時配送領域是最有可能實現無人配送車大規模應用的場景。預計在2023年將迎來明顯剪刀差，行業將進入快速發展期。2) 中國工業機器人發展路徑可為無人配送發展提供參考。3) 美團、京東、阿里三大巨頭已投入上百億資金，深耕行業5-6年。海外無人配送行業主要以美國無人配送公司Nuro和無人配送車創業公司Starship Technologies為主。
