太平洋 李宏濤 李仁波
樂鑫科技上半年營業收入6.31億元，同比增長115.07%%，歸母淨利潤1.02億元，同比增長192.23%，扣非歸母淨利潤0.90億元，同比增長504.99%。
銷售量快速增加 市場份額領先
公司上半年實現營業收入6.31億元(YOY+115.07%)，研發投入1.19億元，較上年同期增長58.11%，研發投入佔比18.88%。上半年上半年晶片毛利率為49.1%，公司綜合毛利率為40.6%，同比於去年減少了3.95個百分點。其中，Q2單季度營收3.60億元(YOY+112.37%)，歸母淨利潤單季度0.68億元(YOY+166.38%)。淨利潤增加是由於營業收入的增長，毛利率的控制和研發費用的增長。業績增長主要原因自2020年下半年起，隨著疫情得到控制，市場已逐步恢復正常，所處的物聯網行業處於增長階段;2020年一季度在疫情背景下執行了特殊的降價政策，毛利率基本維持穩定。
公司在物聯網Wi-FiMCU通訊晶片領域具有領先的市場地位。據半導體行業調查機構TSR釋出的《2021WirelessConnectivityMarketAnalysis》，公司是物聯網Wi-FiMCU晶片領域的主要供應商之一，產品具有較強的國際市場競爭力。公司在中國、捷克、印度、新加坡和巴西均設有辦公地，團隊來自約30個國家和地區。2017年度至2020年度公司產品銷量市場份額連續四年全球排名第一。隨著疫情逐步得到控制，公司收入有望繼續受益於行業的智慧化滲透率增長。
物聯網晶片MCU升級 晶片需求強勁
公司是物聯網Wi-Fi解決方案專業供應商，以Wi-FiMCU(微控制單元)和藍芽BLESoC為代表的產品為主。主要應用分佈於智慧家居中的家用電器裝置、家庭物聯網配件(例如燈、插座等)、工業物聯網及其他各種品類。根據IDCFutureScape對中國智慧家居市場的預測，智慧家居生態平臺將實現多裝置協同，應用體驗在多裝置無縫遷移和銜接，且低功耗，預計到2022年，智慧家居行業的增長會同時帶動Wi-FiMCU和BluetoothLESoC的出貨量增長。公司累計獲得授權專利及軟體著作權109項。其中發明專利59項，實用新型專利25項，外觀設計專利項1項，美國專利6項;根據ICInsights的報道，預計MCU市場銷售額在2023年將增長11%至188億美元，2023年MCU的出貨量將增長10%至296億顆。
公司新MCU產品ESP32及ESP32-S系列晶片MCU計算頻率達到240MHz，產品計算能力位於同類產品前列水平，能夠適應更為複雜的應用場景;產品在具有整合度高、尺寸小、功耗低、計算能力強、記憶體空間大、安全機制完善等，均優於市場競爭產品。在產品效能、記憶體大小、介面數量等方面均位居行業前列。公司已佈局研發了支援Matter標準帶Thread技術的ESP32-H2晶片。Matter標準預計將在2022上半年釋出認證要求，未來有望迎來ESP32-H2產品的放量。
專注物聯網需求 打造軟硬一體化平臺
公司針對物聯網需求底層研發，擁有自研Wi-Fi協議棧、自研RISC-VMCU架構、自研AI指令集和開發框架、自研物聯網晶片作業系統及應用框架等核心技術，打造軟硬體一體化。與公司硬體產品配套使用的物聯網作業系統ESP-IDF，是內含多個應用模組的開發工具庫，該作業系統涵蓋了下游客戶主要的開發需求，極大的降低了客戶應用開發的門檻及成本。公司的開源社群生態在全球物聯網開發者社群中擁有極高的知名度，在GitHub上，開發者圍繞公司產品的開源專案已超57,000個，與2020年底相比增長約17%，產品相關開源專案數量排名行業領先。
投資建議
公司是行業領先的Wi-FiMCU通訊晶片及其模組研發的公司，隨著物聯網的快速發展，將帶動公司通訊晶片的需求。預計2021~2023年公司營收14.91億、21.55億、30.62億，歸母淨利潤2.51億元、3.57億元、4.92億元，對應的PE為66/47/34，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：AIOT晶片研發進度不及預期;產品競爭加劇導致毛利率不及預期;物聯網發展進度不及預期。
