（報告出品方/作者：天風證券/文浩，張爽）
1. 公司概述：25 年積澱成就營銷領軍，科技賦能邁向全新徵程
1.1. 公司發展歷程：公關業務起家，併購整合成為全球化營銷集團
藍色游標成立於 1996 年，以公關業務起家，並於 2011 年開啟併購轉型之路，透過不斷 併購整合成為全球化營銷集團，2021 年，藍色游標位列全球營銷控股集團第 8 名，是僅 有的一家進入全球前十的中國企業。截至目前，公司持續為全球範圍內 3000 家客戶提供 服務，客戶涵蓋遊戲、汽車、網際網路及應用、電子商務、高科技產品、消費品、房地產以 及金融等八大行業，150 多個行業的領先品牌及世界 500 強企業。
覆盤藍色游標的發展歷程，我們認為主要分為四個階段：
1）1996-2010 年，公司創立並聚焦公共關係，服務網路覆蓋中國 24 個城市，2007 年名列 全球公關 250 強第 75 位，成為唯一入選全球公共關係企業百強的中國本土公共關係企業；
2）2011-2013 年，公司接連併購整合恩思客、今久廣告等廣告營銷公司，轉型整合營銷 傳播；
3）2013-2015 年，公司施行“數字化、國際化”戰略，一方面佈局數字營銷領域，併購 多盟億動，成為移動廣告領先者，一方面開啟海外戰略佈局，實現營銷智慧化及業務全球 化；
4）2016-2021 年，公司鞏固領先營銷集團地位，並開啟智慧經營平臺佈局，2020 年釋出 藍標線上，轉型營銷科技公司；2021 年，公司與阿里巴巴達摩院共同打造虛擬直播間，並 成立全資子公司“藍色宇宙數字科技有限公司”，全面推進元宇宙相關業務的探索和落地。
1.2. 股權結構及管理層：趙文權先生為大股東及實際控制人，高管變動突出
元宇宙戰略 公司第一大股東為趙文權先生，也是公司的董事長、實際控制人。趙文權先生持有公司 5.82% 的股份，並與股東孫陶然先生於 20 年 4 月簽署了《一致行動協議》，孫陶然先生將其持有 3.24%股份及其孳生股份所對應的表決權委託趙文權先生代為行使，並在協議約定事項上與 趙文權先生保持一致行動，趙文權先生投票權佔比為 9.06%。
拉卡拉為公司第二大股東，拉卡拉創始人、董事長孫陶然先生為藍色游標創始人之一，為 藍標實際控制人的一致行動人。2021 年 5 月 7 日，股東西藏耀旺與拉卡拉簽署了《股份 轉讓協議》，拉卡拉為進一步與藍色游標透過戰略協同、相互賦能提升雙方服務中小微企 業的能力，擴大雙方目標客戶的範圍，滿足目標客戶全方位的需求，提升雙方的市場地位 和價值，拉卡拉受讓西藏耀旺所持有的公司 1.44 億股股份（佔公司總股本比例 5.78%）。
公司 2021 年 12 日 16 日召開董事會審議透過高階管理人員變更，趙文權先生因公司戰略 發展需要，將全力專注元宇宙業務佈局，申請辭去公司總經理職務，不再擔任公司法定代 表人，趙文權先生將繼續在公司擔任公司董事長職務，並擔任公司全資子公司藍色宇宙數 字科技有限公司董事長職務。
同時擬聘潘安民先生擔任公司總經理，潘安民先生於 2007 年加入藍色游標，主導藍色光 標業務數字化轉型和移動網際網路戰略佈局，創立藍標傳媒，創立藍色光標出海業務、主導 多盟、億動的併購整合，成立藍瀚互動，開創藍色光標出海營銷業務和智慧營銷業務，構 建“資料+技術+資源+服務”的商業模式。
1.3. 財務情況：營收體量跨越式增長，內部改善與智慧化提升盈利能力
藍色游標 2020 年成為中國市場第一家營收規模超過 400 億元的營銷類上市公司。 從 2010 年的 4.96 億元到 2020 年的 405.27 億元，藍標 10 年營收的年複合增速為 55.3%。 2020 年公司實現營收同比增長 44.2%，2021 年 Q1-Q3 公司實現營收 315 億元，同比增長 9.1%，增速放緩主要由於宏觀經濟及監管影響，公司 Q3 的營收有所下滑，我們預計 2022 年營收將恢復正常節奏。
淨利潤方面，由於公司非經常損益影響較大，扣非後歸母淨利潤更能反饋公司經營狀況， 近年公司扣非後歸母淨利潤保持優質增長。2020 年公司實現歸屬母公司的淨利潤 7.24 億 元，同比增長 1.9%，扣非後歸母淨利潤 5.89 億元，同比增長 29.8%。2021 年 Q1-Q3 公司 實現扣非後淨利潤 5.94 億元，同比增長 30%。
分業務看，公司當前國內業務穩健，出海廣告投入保持高增長。公司主營業務主要包括全 案推廣服務、全案廣告代理、出海廣告投放及海外公司業務，其中 21 年 9 月，公司海外 業務剝離，後續將不再併入營收中。
目前出海廣告投放為公司主要收入來源。2020 年，公司出海廣告投放業務收入 244.14 億 元，佔比 60.24%，全案推廣業務收入 76.61 億元，佔比 18.9%，全案廣告代理業務收入 55.97 億元，佔比 13.8%，海外公司業務收入 28.56 億元，佔比 7.1%。
受收入結構變動影響毛利率有所降低，但出海廣告投放業務毛利率持續提升。公司毛利率 呈下降趨勢，特別是 18 年起下降明顯，一方面是 18 年之前，公司作為營銷中介方，業務 毛利率受到一定擠壓；另一方面，18 年起結構性影響因素更為主要，公司發展出海廣告投 放業務，而出海業務毛利率較低，隨著出海業務收入佔比提升，公司毛利率有自然下降， 但單獨來看出海廣告投放業務，業務毛利率在逐步提升。
費用端近年持續改善，經營效率不斷提高。藍標在 18 年起不斷改善內部經營，良好控制 費用，21Q1-Q3 公司的銷售費用率和管理費用率分別為 1.8%和 2.1%，相比前期有明顯改善， 顯現規模效應及公司營銷智慧化產品的應用成果。公司推進償還有息負債，19 年起財務費 用下降明顯，21Q1-Q3 公司的財務費用為 0.81 億元，財務費用率下降至 0.1%。
公司持續的業務增長及經營改善，帶來經營性淨現金流的良好趨勢。2018 年公司經營性 淨現金流量淨額回正，21 年 Q1-Q3 公司經營性淨現金流為淨流入 6.4 億元，同比大幅提 升 166.1%。
公司人效不斷提升，提升公司盈利能力。公司近三年在保持收入增長的同時員工人數減少， 體現了公司透過最佳化管理和運營以及資料科技產品的研發和投入的方式，不斷提升公司業 務效率的效果。
公司人效近五年持續上升，2020 年平均每名員工為公司帶來 801.2 萬元收入，同比增長 44.1%。
國際業務於 21 年 9 月份完成交割，18 億商譽出表，商譽風險進一步降低。21 年 9 月 13 日，公司旗下藍標國際與戰略投資者就旗下 Vision 7、We Are Social（含 Metta）、Fuse Project 四家全資控股公司股權轉讓完成交割。交割完成後，國際業務營業收入不再並表納入藍色 游標合併報表範圍，藍色游標將按股權比例獲得 Bentley（買家公司）的 34.51%的投資收 益，後續公司將對標的公司採用權益法進行核算，同時相關超 18 億元商譽全部剝離，藍 色游標剩餘商譽淨額佔公司淨資產的比重將降至 33%以下。
截至 21Q3，藍標剩餘商譽淨值 30.38 億元，其中以多盟億動為主體的移動傳媒資產組商譽 最高為 14.48 億元，該部分業務從收購起至今增速明顯，商譽減值風險較低。
2. 公司業務分析：“創意+技術”雙輪驅動，核心優勢業務與新興業務開拓齊頭並進
公司業務佈局分為四大板塊：
1）中國業務：包含國內全案推廣服務和全案廣告代理兩項業務，其中， 國內全案推廣服務：為遊戲、汽車、網際網路及應用、電子商務、高科技產品、消費品、房 地產以及金融等八大行業品牌，提供消費者洞察、內容創意、活動管理、CRM 服務、自媒 體智慧投放、場景營銷等全渠道應用，以及企業銷售促進解決方案等全價值鏈服務體系。 旗下擁有藍標數字、SNK、今久等子品牌。（報告來源：未來智庫）
國內全案廣告代理：基於強大的技術、大資料及服務能力，為客戶提供全方位數字廣告投 放及有效提升客戶的獲客能力。具體技術驅動的短影片創作與投放、程式化媒體購買、服 務驅動的頭部媒體購買，網際網路電視廣告營銷代理，以及面向大客戶的移動營銷全案等。 旗下包括多盟、億動、博傑、精準等子品牌。
2）出海業務：即出海廣告投放，以子公司藍瀚互動為主體，在業務模式上也屬於全案廣 告代理，投放渠道為海外媒體。公司作為 Meta 等媒體的中國區官方代理，透過全方位的 社交化媒體平臺為國內企業提供海外社交媒體營銷解決方案、廣告創意及最佳化、海外網紅 營銷以及粉絲頁創意及運營等一站式營銷解決方案。
3）新興業務：該板塊主要有兩個方向，一是基於過往經驗搭建 SaaS 平臺“藍標線上”， 實現營銷產品/服務的模組化產出，以更低的價格開拓中小企業市場；二是打造虛擬場景及 虛擬人，積極佈局和探索元宇宙時代的營銷方式。
4）海外業務：海外業務主要由海外子公司完成，藍色游標於 2021 年引入海外戰略投資者， 相關業務在完成交割後營收不再合併報表。
2.1. 中國業務：涵蓋營銷全產業鏈，數字化推動業務升級
2.1.1. 全案推廣服務
藍標全案推廣服務提供消費者洞察、內容創意、活動管理、CRM 服務、自媒體智慧投放、 場景營銷等全渠道應用，以及企業銷售促進解決方案等全價值鏈服務體系。業務旗下包括 藍標數字、智揚公關、思恩客、今久傳播等子品牌，以及歐泰譜、大顏色科技等透過資料 和演算法驅動的新型業務品牌。
藍標數字：公關服務能力領先，數字化浪潮持續跟進
藍色游標在公共關係市場遙遙領先，在數字化營銷浪潮中也保持領軍地位。藍標數字成立 於 1996 年，前身為藍色游標公共關係機構。2013 年更名為藍色游標數字營銷機構。公司 在保持 IT 和汽車領域傳統優勢的前提下在消費品、金融和網際網路領域連續取得重要突破， 同時全面整合了媒介購買、電子商務、營銷雲、泛娛樂和 OTT 等專業能力和資源，形成從 消費者洞察、到內容創意、全渠道應用和企業銷售促進解決方案提供的全價值鏈服務體系， 致力於透過一站式的數字整合營銷解決方案實現客戶商業價值最大化，為客戶在數字時代 的品牌和產品溝通需求提供更專業的整合營銷解決方案。
藍標數字不斷為客戶帶來有價值且高效的服務，獲得了眾多優質品牌的認可。公司主要客 戶橫跨消費電子、汽車、快消品等多個行業，包括騰訊、京東、索尼、聯想等巨頭公司。
藍標數字憑藉高效營銷活動斬獲國內外獎項，驗證業務能力並提升品牌形象。例如在《百 度 - 喚醒城市的記憶》案例中，針對百度集中投入和佈局人工智慧、大資料等技術領域， 藍標數字利用可感知、可體驗的營銷活動讓百度的 AI 技術應用落地，使大家看到百度品牌 的技術及商業價值。此外，《京東×孩之寶變形金剛品牌聯合營》，《英菲尼迪車主忠誠度 平臺》，《西鐵城–Black Party》等案例憑藉出色的創意策劃和整合傳播能力在國際上斬獲 獎項。
SNK：國內最大的遊戲數字營銷解決方案提供商，騰訊 IEG 戰略合作伙伴
北京思恩客廣告有限公司（SNK）是藍色游標旗下泛娛樂營銷服務品牌，創立於 2006 年， 2011 年起成為 4A 會員機構。公司專注於影響年輕人群，為網路遊戲、FMCG、汽車、金 融等行業提供基於遊戲、電競、二次元、影視遊漫聯動、音樂、網綜等資源的營銷解決方 案。
核心客戶覆蓋全球互聯網遊戲產業 90%的品牌主，打造多個遊戲推廣典型案例，與騰訊 IEG 達成五年戰略合作協議。經過十幾年的發展，SNK 的核心客戶群覆蓋全球互聯網遊戲產業 90%的品牌主，如騰訊遊戲、網易遊戲、金山、暴雪、Supercell、完美世界、心動遊戲等， 也打造了多個遊戲推廣的典型案例，如《夢幻西遊》新品上線時，公司實現千萬級全媒體 投放；《問道》手遊聯合薛之謙打造微電影，利用創意粉絲營銷引爆病毒傳播；《冒險島 2》 與愛奇藝合作，利用創新媒介技術組合，拉動代言人粉絲營銷。
2020 年 4 月 30 日，SNK 與騰訊互動娛樂事業群就 2020-2025 年戰略合作達成正式協議。 根據協議約定，SNK 將代理騰訊 IEG 媒介線上廣告業務，為騰訊 IEG 在媒介策略、廣告投 放規劃及採買、流量採買、資料分析等多個細分板塊提供服務。
SNK 同時也觸達其他行業客戶，如克萊斯勒、蘇寧易購、中國移動、首汽租車、TCL 等。
受益於疫情期間遊戲流量大幅增長，20 年收入大幅提升。受 2020 年年初疫情影響，遊戲 使用者與流水呈現大幅增長，根據公司釋出報告顯示，2020 年春節遊戲整體大盤投放較 2019 年春節期間同比增長 300%。2020 年 SNK 營業收入 52.68 億元，同比增長 144.94%。
新型品牌歐泰普、大顏色：資料驅動，提升營銷效率
歐泰普（OTYPE）：進行全域 CRM 運營，推動企業走向“數智化”。
企業進行精準營銷的基礎設施也日趨完善，越來越多的品牌認識到使用者與資料對品牌的重 要性，消費者逐步變成一個個可識別、可分析、可觸達的個體。資料並不僅僅是“獲取” 即可，而是要透過“深加工”，挖掘其背後潛在的商業價值。 2016 年 3 月，藍色游標設立子公司歐泰譜（OTYPE），致力於幫助品牌主構建起一整套 的粉絲/會員/使用者管理體系。其方法論為透過各種方式招募新客戶，同時培養已有客戶群 體，加強互動，進而提高使用者的轉化率與留存率。
基於對消費者的深入洞察與理解，藉助最新的技術與資料手段，OTYPE 已經為其服務的企 業搭建起了一整套的消費者智慧經營平臺，並在此基礎上幫助品牌進行精細化的消費者價 值管理與提升。目前，歐泰譜的服務範圍已覆蓋至北京、上海、廣州、深圳等地，團隊聚 合國際、本土 CRM 專業及視野，為多個美妝、母嬰、服飾、個護等行業的頂尖零售品牌 提供服務。透過上述策略及運營手段，OTYPE 成功幫助企業客戶實現使用者招募效率提升 25% 以上，使用者有效互動率提升 50%以上，對銷售的貢獻度提升 20%以上。
大顏色：專注於社交技術營銷創新，為廣告主提供基於社交鏈的裂變傳播。
大顏色科技成立於 2017 年，團隊擁有 7 年+的社交開發專業技術、5 億+社交資料積累。 大顏色科技致力於在社交媒體生態中，以資料為基礎，利用 Martech 的技術和產品更新， 不斷嚐鮮去中心化營銷、社交裂變傳播、小程式營銷、泛娛樂營銷、粉絲運營、短鏈營銷， 幫助廣告主依託社交媒體，獲取更高效的流量紅利，實現品效合一收益最大化。大顏色科 技的優勢在於對營銷的理解，資料積累更成體系。透過爬蟲技術以及與平臺的合作，監測、 積累百萬自媒體賬號，根據營銷場景需求幫助廣告主遴選優質的 KOL。
大顏色能為廣告主提供基於微信社交關係鏈的裂變傳播服務，強化去中心化營銷的 SE 模 式，驅動 CPM、CPA、CPS 等營銷。大顏色還以深度合作模式，為廣告主及合作方提供自 有流量池（粉絲社群）的建立和精細化運營，幫助流量主實現使用者增長模式的網際網路+改 造。（報告來源：未來智庫）
2.1.2. 全案廣告代理
藍標全案廣告代理即數字廣告業務，包括藍色游標數字傳媒（移動手機屏）與智慧電視廣 告（智慧電視屏）兩大智慧投放業務，為客戶提供全方位媒體購買服務。旗下包括多盟、 億動、藍瀚互動、博傑傳媒、精準陽光等子品牌，擁有 Data+，DSP，DMP 等多個產品。 其中，藍瀚互動主要為出海廣告投放，我們將在出海業務部分進行分析。
多盟+億動：整合技術優勢與服務能力，奠定藍標移動營銷領先地位
併購多盟億動，佈局以移動數字營銷領域。2015 年公司以發行股份並支付現金形式購買藍 瀚科技 96.32%的股權，同時定向發行股份募集配套資金，金額不超過 18.02 億元，主要為 了併購在移動營銷領域具有先發技術優勢和優質客戶資源的多盟和億動。
多盟作為中國移動營銷領域的領導者，在移動廣告產業鏈中扮演著移動廣告平臺運營商的 角色，為客戶在移動網際網路領域提供精準、高效的整合營銷推廣服務。
多盟成立於 2010 年，是中國第一智慧手機廣告平臺，現有員工 300 餘名，其中技術產品 團隊超過 100 人，為近 5500 個客戶提供服務。多盟專注於移動端品牌廣告、效果廣告及 APP 分發，旗下擁有自主研發的 Ad network 和移動 DSP 平臺“多盟-必得”，支援 RTB/PMP/PD/PDB 等多種競價方式，基於海量資料深度挖掘為廣告主提供包括策略、創意、 投放最佳化等全生命週期的移動智慧營銷整合服務。
多盟擁有強大的媒體資源及技術領先優勢。多盟整合了智慧手機領域優質的應用以及廣告 資源，搭建了廣告主和應用開發者之間的廣告技術服務平臺，並藉助大規模資料處理的平 臺優勢以及貼近應用開發者的服務模式，為應用開發者提供產品推廣服務和收益。多盟已 經開發了全國領先的移動端需求方平臺（Demand-side platform），透過該平臺以及公司積 累的龐大使用者資料，為廣告主實現目標受眾人群精準投放，提升廣告主廣告投放的 ROI。
多盟在移動網際網路廣告市場的市場份額和收入排名靠前，成為藍標移動廣告板塊的重要組 成部分。多盟在數字智慧營銷領域中的深耕探索，不僅僅獲得廣告主的高度評價，也先後 獲得連續五年快手效果廣告全國 KA 代理商資質、bilibili 效果整合營銷核心代理商、騰訊廣 告 2021“域見超新星”服務商等，是 1500+客戶的信賴選擇，包括中國銀行、雷克薩斯、 聯想、三星、中國移動等，覆蓋手遊、快消、汽車、金融、電商、智慧硬體、生活出行等 眾多領域。
億動是一家領先的移動廣告平臺公司和移動營銷服務商，擁有自主開發的廣告投放系統， 主要從事基於其自有服務平臺的移動端的品牌類廣告的國內推廣和手機應用的海外推廣。 即將品牌廣告主的品牌資訊投放到國內的移動應用程式上，和手機應用廣告主的手機應用 資訊投放到海外的移動推廣渠道上如 Google、Meta 等，幫助客戶最佳化移動營銷的投入和 擴大海外市場。
億動的品牌推廣業務透過 Premiummad 平臺和 Smartmad 平臺實現。
Premiummad 是優質內容程式化直投平臺，將多個 Hero app 的優質內容資源統一投放， 品牌安全有保障，使用者覆蓋量大且豐富，有清晰的受眾標籤。根據使用者使用的 Hero app 的內容，億動平臺定製不同內容的創意，讓使用者在不同的場景都能看到相關的廣告創意。 透過一個平臺管理多個 Hero app 的廣告活動，實時追蹤各個媒體的效果資料，實現自動 實時最佳化。Premiummad 平臺積累了海量使用者資料和屬性標籤，在不同媒體間鎖定獨立用 戶或同類使用者以實現精準定向深度溝通。
Smartmad 通用 SDK，透過實現對國內外主流廣告平臺的支援，為廣告主提供一站式的廣 告解決方案，Smartmad 平臺使得品牌可以透過程式化購買長尾 app 的廣告位實現品牌的 推廣。
億動具有成熟的產品體系，產品覆蓋六個模組，並與谷歌、Meta、Twitter、美圖秀秀、滴 滴出行、墨跡天氣等優質媒體合作，為客戶提供一站式解決方案。億動旗下分為億道，優 道，樂道，Travel MAD，MadSolutions 及 Madsense 六大板塊，分別負責不同細分領域的 投放業務。
透過收購多盟與億動，藍色游標加強了其在移動網際網路營銷產業的佈局，提升了公司的核 心競爭力，成為移動廣告的領先者。以技術為專長的多盟充分利用了移動及網際網路技術的 優勢來發展業務，在大規模海量資料儲存和處理、實時資料流處理、廣告策略和演算法、海 量受眾資料分析、手機客戶端最佳化、廣告反作弊等技術的不斷研發和拓展的基礎上，開發 出 ADN 平臺、DSP 平臺等，透過對平臺上不斷積累的廣告投放資料進行充分分析，最佳化 廣告主的投放行為，極大的提升了廣告主投放的效果。
億動在品牌推廣及海外推廣具有較大的優勢，尤其是其海外市場推廣方面，囊括了海外最 大的 Google、Meta、Twitter 三大推廣渠道，企業品牌優勢凸顯；在品牌廣告方面，億動 具有豐富的廣告策劃及營銷經驗，為客戶提供了良好的客戶體驗，也是公司未來業務發展 的重點。
OTT 廣告：以博傑傳媒為主體，覆蓋大屏消費領域
2017 年 1 月 1 日藍色游標推出“Blue-Max”業務，宣佈正式進入智慧電視廣告領域。藍 色游標與電視廠商的合作將不限於智慧電視平臺的廣告投放，為加強品牌與消費者的互動， 藍色游標還將結合大資料洞察、使用者畫像等創新研究，在精準投放、品商結合等層面與電 視廠商開展更多合作，透過開發多元化的營銷產品，為廣告主構建一個基於 OTT 的營銷生 態環境。
OTT 廣告價值逐漸受到認可。截至 2020 年 12 月，IPTV+OTT 啟用終端的聯合規模已經突 破 6 億臺，日活聯合規模突破 2.5 億臺。其中，OTT 啟用規模達 2.95 億臺，增長動力主要 來自於智慧電視的穩定增速；活躍方面，OTT 日活規模突破億臺，智慧電視日活貢獻超 9500 萬臺。OTT 日每終端單次開機時長達 155 分鐘，較去年同期增長 22 分鐘，使用者黏性穩步 提升。OTT 已經成為越來越多廣告主的首選投放媒體之一，其投放份額佔比已經超過廣告 主數字媒介投放總預算的 10%。OTT 的廣告價值，尤其是開機廣告的獨佔性和稀缺性，正 得到越來越多客戶的認同，不僅市場投放總量越來越大，市場價格也在逐步提升向其應有 的價值靠近。
藍色游標抓住 OTT 廣告成長空間，穩居龍頭地位。公司目前已經構建了包含傳統電視品牌 “海信、創維、康佳、TCL、長虹”等、網際網路電視品牌“小米”等在內的大屏營銷體系。
2.2. 出海業務：核心優勢顯著，乘企業出海東風，出海業務蓬勃發展
藍色游標釋出的《2021 中國品牌海外傳播報告》中的問卷調查結果所示，社交媒體已經成 為海外消費者獲取中國品牌資訊的最主要渠道之一。與此同時，藉助不同的媒體傳播渠道， 中國品牌在新型市場的存在感與可見度穩步提升。
同時，面對海外市場不同的政治、經濟、社會與媒體環境，中國出海品牌需要制定具有針 對性的策略，最佳化品牌傳播、規避經營風險，出海業務代理商對中國品牌海外傳播有著直 接賦能的作用。隨著新的媒體傳播平臺和資料分析工具的普及，中國品牌客戶對出海廣告 的需要與投入逐年增加。
藍色光標出海業務 18 年收入已過百億收入，19 年同比增長 43%達到 173 億元，20 年再 次實現 40%以上增長至 244 億收入，成為公司第一大收入來源。藍色游標透過子公司藍瀚 互動進行出海業務廣告投放，基於國內營銷經驗以及海外豐富資源，可以有效地幫助品牌 主進行消費者洞察，把脈海外市場消費者的數量及特點，為廣告主提供海外社交媒體營銷 解決方案、海外數字媒體營銷解決方案、Meta 賬戶管理、廣告最佳化以及粉絲頁管理等一站式服務。同時整合藍標集團旗下的多渠道資源實現整合營銷，為中國品牌進軍海外市場提 供強有力支援，並在海外市場實現更好的營銷效果。
目前，藍標是國內僅有的一家擁有 Meta、Google、Twitter、Linkedin、TikTok For Business、 Outbrain 等全球十六大媒體平臺官方授權代理商，幾乎包攬國外頭部資源的全部代理權。
藍色游標是 Meta 全球第一個 10 億美元合作伙伴，並斬獲 2018 年度“最佳業務增長”、“最 佳夥伴管理”、“最佳產品應用”及“最佳遊戲潛力客戶增長”四項大獎。
藍標與 Google 在 15 年達成官方戰略合作，正式成為 Google 中國區官方代理商，且藍標 傳媒的 Google 出海業務份額已遠超國內其他代理商，旗下藍標傳媒榮獲 Google2021 年優 秀合作伙伴大獎。
21 年 7 月，藍標旗下子品牌西紅柿互動正式認證成為 Snapchat 中國區官方廣告服務商； 21 年 11 月，西紅柿互動正式成為快手國際版 Kwai for Business 一級代理商。
藍色光標出海業務具體分為遊戲推廣、電商推廣、品牌推廣、工具推廣四個板塊，其中游 戲推廣透過 D3 Meta 廣告智投工具，可以提供落地頁自動生成，智慧投放策略等服務， 電商推廣透過魯班系統實現。21 年上半年，“魯班跨境通”實現營收近 3 億元，新增客戶 超萬家，同比增長 340%以上，目前“魯班跨境通”已累計服務超過兩萬家出海中小企業客 戶。
2.3. 海外業務：已引入境外戰略投資者完成剝離，18 億商譽出表
藍標海外業務主要為 Vision7、We Are Social、Metta 等多家行業內享有盛譽的數字營銷、 公共關係、整合傳播和廣告代理公司的子品牌，以及工業設計公司 Fuse Project，主要業務是為眾多 500 強品牌提供覆蓋品牌戰略諮詢、數字創意製作、電商運營、CRM、大資料分 析、數字和傳統媒介購買以及社交媒體洞察和營銷的全球智慧營銷方案。（報告來源：未來智庫）
2021年9月13日藍標引進戰略投資者轉讓藍標國際旗下四家全資子公司Vision7、We Are Social、Metta、Fuse Project（標的公司）股權。交割完成後，標的公司的商譽將從公司 完全剝離，且營收不再納入公司合併報表範圍。此次交易中，公司取得 Bentley Investment Company Limited（交易中的買家）發行的 34.51%普通股，收到 2.0566 億美元處置股權款 及 0.18 億美元股權資本退還款，按 2021 年 8 月 31 日匯率計算，摺合人民幣共計 14.47 億 元，剝離商譽 18 億元。
2.4. 創新業務：藍標線上開啟中小企業空間，戰略佈局元宇宙面向新浪潮
2.4.1. 藍標線上：MaaS 平臺開啟中小企業市場
20 年 9 月 23 日藍標正式推出營銷 MaaS(Marketing as a Service) 化平臺“藍標線上”， 透過營銷服務線上化，將營銷服務延伸到廣大中小企業。
“藍標線上”將藍色游標原有的服務能力，透過線上方式一站式解決策略洞察、創意、內 容製作、資訊釋出與廣告投放等營銷需求，幫助企業打通線上營銷全鏈路，提高營銷效率。 “藍標線上”目標是讓更多的企業以合理的價格享受藍色游標品質的營銷服務，推動線上 標準化營銷產品與定製化營銷服務實現閉環打通。
助力公司突破大客戶服務模式，開啟中小企業商業空間。“藍標線上”能夠服務中小客戶， 有望助力公司突破過去為大客戶服務的模式，把客戶範圍從大客戶轉擴大到中小企業。藍 標線上以較低的價格透過智慧化的方式為中小企業提供專業高效的營銷服務，同時智慧化 營銷有助於公司提升營銷轉化率，且智慧化營銷邊際成本低，毛利率更高，如果規模實現， 則具備更高盈利能力。
2.4.2. 戰略進軍元宇宙：資本、技術、人才全面佈局，虛擬人業務已陸續落地
藍色游標在元宇宙方向全面佈局，從管理架構，到業務推進，不斷明確元宇宙業務已經成 為公司未來的戰略核心。
管理架構方面，21 年 12 月 16 日，藍色游標釋出公告，宣佈公司董事會及戰略委員會進行 一系列調整：趙文權辭任藍色游標總經理，繼續擔任公司董事長並將出任藍色宇宙董事長， 專注元宇宙業務佈局；藍色游標創始人之一孫陶然作為一致行動人，加入藍色游標董事會 並擔任董事會戰略委員會主任委員；同時，藍色游標聘請中關村大資料產業聯盟秘書長、 國家發改委數字經濟新型基礎設施課題組牽頭人、《元宇宙》作者趙國棟先生擔任藍色光 標獨立董事。
此次調整之後，趙文權先生將把更多時間和精力放在“營+銷”業務佈局、元宇宙等創新 業務的探索和落地上，同時更多地從戰略層面關注內容和技術融合生態、元宇宙產業化的 佈局和建設。孫陶然作為藍色游標的創始人和一致行動人，再度迴歸藍色游標董事會並擔 任戰略委員會主任委員，為藍色游標未來戰略規劃及元宇宙業務帶來重要推動，並將推動 藍色游標開啟新的征程。
在業務及產業生態方面，藍標在元宇宙領域快速佈局：
1）業務方面，藍標目前主要在虛擬直播技術、虛擬數字人創設運營、虛擬空間等領域開 展業務佈局、研發投入和實踐落地。幫助客戶發行 NFT，透過數字化技術讓傳統文化和企 業品牌向元宇宙遷移。
2）產業生態方面，公司在虛擬直播間與阿里達摩院合作，在虛擬數字人與虛擬空間領域 的技術和產品研發方面，戰略合作當紅齊天。
3）成立藍色宇宙全資子公司，將作為藍色游標專注探索元宇宙相關投資和運營業務的主 陣地，將整合藍色游標已經具備的虛擬直播間、虛擬 IP 運營相關資源和團隊，全面推進 元宇宙相關業務的探索和落地。
公司在雲棲大會上展示藍色游標數字達人服務全景圖 1.0，充分展示了公司的全方位佈局 與前瞻探索。
具體到業務進展及規劃上，
虛擬直播：2021 年 10 月，公司與阿里巴巴達摩院基於智慧直播解決方案達成戰略合作， 該方案由智慧直播間及智慧輔播（千人千面）兩項構成，旨在幫助品牌打造獨具特色的直 播場景，為消費者提供專業、智慧的直播體驗。11 月 19 日，藍色游標公佈與阿里巴巴達 摩院共同打造的虛擬直播間業務進展：已簽約售出 34 間，價格為 9.9 萬元/間，購買品牌 涵蓋母嬰、美妝、保健、家清、3C 等多品類頭部企業。目前，藍色游標仍在持續接洽數十 家品牌，預計未來短期內即可簽約超百間。
虛擬形象：在偶像型虛擬人領域，公司過去兩年幫助品牌客戶打造伊利金典牛奶虛擬 IP 形 象典典子、《王者榮耀》虛擬偶像無限王者團、QQ 炫舞虛擬形象代言人星瞳等案例，並推 出國內首位廣告公司虛擬創意人藍零壹。
根據藍色游標在互動平臺表示，公司未來將重點打造虛擬人 IP 以及虛擬空間；同時，公 司會批次推出更多的虛擬人形象（IP）以及促成更多的虛擬空間/場景落地，並且對虛擬人 與虛擬空間的運營戰略更加完善。此外，公司正在與藍標的企業客戶洽談高管虛擬人分身 業務。
公司自有智慧財產權的首個虛擬數字人“蘇小妹”於 22 年 1 月 1 日正式推出，這既是藍色游標元宇宙戰略的標誌性落地，也將開啟藍色游標虛擬 IP 業務的全新佈局。
虛擬空間：依託龐大的客戶資源，藍色游標能夠幫助品牌打造虛擬現實商業化場景。公司 與當紅齊天及其旗下子公司齊樂無窮展開戰略合作，各施所長共同探索線上虛擬空間與線 下實體空間的融合，探索 XR 在營銷場景下更廣泛的應用落地。2021 年 12 月 27 日，百度 希壤與藍色游標宣佈達成戰略合作，以希壤虛擬空間為基石，共同助力品牌方在元宇宙時 代與消費者建立新連線、開拓新場景，賦能營銷形態進化。藍標和百度將攜手在希壤虛擬 空間的核心區域打造一座藍色游標專屬建築，同時，藍色游標成為希壤虛擬空間內“全行 業營銷場景代理”，以及汽車行業營銷獨家代理。
NFT 領域：幫助客戶發行 NTF，佈局數字藏品領域，透過數字化技術讓傳統文化和企業品 牌向元宇宙遷移。NFT 是數字世界中獨一無二的資產，當前最大的使用場景集中在數字藝 術和遊戲領域，在營銷和傳統文化傳播中也正在發揮作用，藍色游標已經開始幫助客戶發 行 NFT，透過數字化技術讓傳統文化和企業品牌向元宇宙遷移。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）
精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站
