中國基金報記者 格林
近期“柏基”中國成長信託的基金經理之一Sophie Earnshaw在投資者交流活動中介紹了她對中國的市場的看法。她認為儘管2021年中國網際網路等行業出現了很多變化，但中國依然是全球組合中最重要的資產類別之一。中國在新能源等諸多領域有望出現一批全球領軍企業。
“柏基”總部位於愛丁堡，最新管理規模超4668億美元，約摺合3萬億元人民幣。它是全球知名的超長線投資者，知名科技成長股捕手。陪跑特斯拉多年後，從它身上賺取超過1000億元人民幣。它也是阿里、美團、蔚來汽車等中國公司的早期投資者。
對中國投資高達4400億元
Sophie Earnshaw介紹柏基目前對中國公司的投資達700億美元，約摺合超4400億元人民幣。過去10年，柏基投資的中國公司包括阿里、騰訊，過去5年投資了位元組跳動和寧德時代等，都獲得了很好的回報。現在，它在尋找下一代的超級成長股。柏基共有約60名投研人員專注中國公司，包括透過全球策略投資中國和透過中國策略投資中國的投研人員。
柏基旗下全球策略產品“蘇格蘭抵押貸款信託”前十大重倉股
來源：柏基官網 蘇格蘭抵押貸款信託最新規模188億英鎊，前十大重倉股中包括騰訊、美團、蔚來汽車等中國公司。
柏基指出，投資中國的黃金法則是與政策方向保持一致。Sophie Earnshaw首先表示，未來幾十年，中國資產可能是全球投資者組合中最重要的資產類別。
“儘管當前媒體對中國的報道有些擔憂的聲音，但是過於關注這些你會錯過大機會。”她說。
為什麼要關注中國的大機會？Sophie Earnshaw解釋道：一是新舊能源轉換會帶來巨大的投資機遇。中國有強大的動力進行新舊能源轉換，二是中國的私營企業是全球最有創新精神和企業家精神的群體。不過，中國股票市場作為散戶主導的市場，波動很大。短時間內，股票跌20%、30%甚至40%也是很正常的。所以，投資中國，最好以至少5年為期。因為，只有在這麼長的時間範圍，機遇才會兌現到股價上。
此外，她也提到中國的經濟地位和其在國際指數中的權重不匹配。中國在全球GDP佔比中有20%，但是卻在MSCI全球指數中只有4%的權重。“同一指數中，蘋果一家公司就佔了3.5%的權重”，她認為中國被全球投資者低配的程度不言而喻。
柏基管理的“中國成長信託”截至2021年底前十大持倉。來源：柏基官網
眾多公司有望成為全球領軍者
為什麼很多中國企業有望成為全球領軍者？
Sophie Earnshaw列舉了三項原因。
首先，規模很重要。未來10年，中國的中等收入的人數會從4億增長至7億。到2040年這一數值更可能達到8億。談及外資都很關注的投資主線之一“消費升級”，Sophie Earnshaw認為Z世代（1997年-2012年出生的人）可能是消費升級的主要推動力。就她觀察，Z世代更有文化自信、他們更喜歡本土品牌。例如，相較於耐克，他們更喜歡李寧。相較於可口可樂，他們可能更喜歡元氣森林。相較於歐萊雅，他們可能更喜歡珀萊雅。
其次，城市的人口密集度決定了很多企業的增長空間。中國有160個城市的人口超過1百萬。美團點評每天要送3000萬份餐，5年內，這個數字可能會升至1億份。而美國最受歡迎的同類公司Grub Hub每天送75萬份餐。
最後，中國正在建設一批新基建專案，以促進創新。這些基礎設施包括5G網路、雲計算、電動車製造和充電系統。一批新的業態會在此基礎上誕生，包括新零售、線上醫療健康服務等。中國將是全球最大的電動車市場，未來10年中國可能成為電動車產業鏈的中心。“匯川技術、恩捷股份等公司會成為全球市場的領軍者”。因為海外投資者對中國瞭解有限，她表示中國很多有望成為全球領軍者企業，全球投資者都沒聽過。
談及2021年部分行業出現的新監管政策，Sophie Earnshaw 認為，中國的監管政策整體上是有助於行業的健康發展的。
高配中國消費、醫療健康、科技等
Sophie Earnshaw表示，柏基對中國的持倉和指數有較大差異。他們是自下而上的機構，致力於尋找最具成長型的公司。目前，柏基的中國策略，重倉的行業板塊包括消費、醫療健康、科技，重點配置這些領域中與政策導向一致的公司。
Sophie Earnshaw提到最近買入的公司包括聖邦微電子。作為一家模擬晶片設計廠商，她判斷在中國實現半導體自主可控的道路上，這家公司有望扮演重要角色。另外一家公司是隆基股份。他認為隆基股份有望在中國邁向碳中和的道路上扮演重要角色。為了，實現資金的週轉，Sophie Earnshaw介紹柏基也賣出了一些股票.主要是增長不及預期.
作為長期投資者？怎麼獲得可靠的資訊。她認為國際投行提供的報告往往對長期判斷的幫助不大， 她更依賴本土的資訊源.比如和企業聊，她還提到會藉助一些盡調公司來了解公司管理層,包括管理層的背景、財富來源等資訊。
“我們在研究公司時，會問的第一個問題是這家公司和中國長期的社會經濟變化的關係是什麼？它會不會對中國的長期經濟、社會、文化、環境事業做出貢獻？或者它會不會受益於這些變化”。她表示。
共同富裕對中國避免中等收入陷阱意義重大。這方面，柏基主要的操作集中在反壟斷方面。她們近期賣出了虎牙和愛奇藝，因為由於反壟斷方面的監管，預期中的兼併（或收購）方案可能不會實施。
看好阿里巴巴的長期競爭力
除了監管變化，競爭是電商行業面臨的不確定性。競爭是否會壓縮巨頭的利潤空間？
Sophie Earnshaw認為競爭不是新事。中國的電商企業一路都是在激烈的競爭中拼殺過來的。阿里巴巴在誕生之初就面臨來自eBay的競爭。最近五年，阿里巴巴面臨的競爭者又多了位元組跳動、快手和嗶哩嗶哩等。此外，京東一直是阿里的強有力的競爭對手。而最近兩年，拼多多在中低收入群體中也形成了對阿里巴巴的競爭。
競爭中，阿里巴巴會失去一部分市場份額，但是她認為未來5年-10年中國電商行業依然會持續雙位數的增長。日用百貨等領域的滲透路還是比較低。在行業擴張的過程中，因為阿里有最強大商戶和消費者網路，它會首先受益。所以，柏基對阿里巴巴採取微高配的態度。
談到大家都非常關注的地產板塊，Sophie Earnshaw表示持倉中沒有持有開放商公司。因為這類公司的長期成長性達不到柏基的要求。不過對部分相關行業公司，例如相關軟體公司則擁有一定的持倉。她認為地產行業的變化對這類公司的變化影響不大。
編輯：艦長
版權宣告
