汽車行業：特斯拉3季度業績創新高 國內市場缺芯緩解逐步兌現
類別：行業 機構：首創證券股份有限公司 研究員：嶽清慧/陳逸 日期：2021-10-26
特斯拉3季度業績創新高
1、特斯拉3季度交付量高增驅動營收增長
公司Q3 營收為138 億美元，其中汽車業務營收121 億美元(含2.8 億美元積分收入)，同比+58%。特斯拉Q3 汽車交付量為241,391 輛(同比+73%)，其中Model3/Y 交付232,102 輛(同比+87%)、ModelS/X 交付9,289 輛(同比-39%)。單車均價為5.0 萬美元，同/環比分別-0.5 萬美元/-0.1萬美元。
2、三季度規模效應下毛利率增長驅動利潤率創新高
公司Q3 淨利潤達16 億美元，同/環比分別+389%/+42%。拆分來看，3Q21 汽車業務毛利潤達37 億美元(同比+74%)，汽車業務毛利率達到歷史最高點30.5%(同/環比分別+2.1pct/+2.8pct)，單車毛利為1.5 萬美元，同/環比分別+0.1 萬美元/持平。在毛利率驅動下，3Q21 公司營業利潤率/淨利率分別達到達到14.9%/12.0%，均創歷史新高。
3、發展展望(基於公司官網問答)
1)產能：產銷目標為年化50%的增長，弗裡蒙特工廠在過去12 個月產量為43 萬輛，上海工廠仍在進行產能爬坡，德國工廠今年年底實現首輛車下線(不對外銷售)；
2)車型：在電池供應緊張環境下不會考慮增加新車型，專注於3/Y/S/X 系列產量的擴張及Cybertruck 的量產；
3)電池：明年早些時候交付首批搭載4680 電池的車輛，全球範圍內標準續航車輛適用LFP 電池包，推動同一大洲內電池本土化供應。
10月前兩週乘用車批零同比降幅收窄、環比增長，缺芯緩解逐步兌現
本週乘聯會發布10 月前兩週乘用車產銷資料及全月狹義乘用車零售預測資料。
1)批發量同比降幅收窄。10 月前兩週批售同比-9%，同比降幅顯著收窄(-9%vs-35%)，環比+10%。此前中汽協預計4 季度缺芯相較3 季度緩解，乘聯會預計10 月晶片供給較上月環比改善20-30%，從資料看缺芯改善趨勢已在逐步體現；
2)零售量同比降幅收窄。10 月前兩週零售同/環比分別為-11%/+11%，同比降幅收窄(-9%vs-12%)，由於2020 年下半年基數較高(疫情下需求滯後釋放)，10 月同比下降符合預期。乘聯會預計10 月全月狹義乘用車零售172萬，環比增長8.7%，我們認為市場需求韌性仍強。
投資建議：
1、整車建議關注產品向上週期的長安汽車、比 亞 迪、長城汽車以及補庫空間較大的上汽集團。
2、汽車電子相關零部件供應商有望在產業加速中，實現國產替代和價量齊升，
建議關注：伯特利(EPB+線控制動)、拓普集團，科博達(燈控)、星宇股份(智慧車燈)、德賽西威(智慧座艙系統)、中鼎股份(空懸)等。
風險提示：
汽車行業缺芯緩解進度不及預期、行業需求復甦不及預期，汽車智慧化產業程序不及預期，新能源汽車產業發展不及預期。
文化傳媒行業：行情輪動特徵明顯 精選三季報業績優秀個股
類別：行業 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：姚磊 日期：2021-10-26
投資要點：
行業動態&公司新聞
1、網易雲音樂與摩登天空達成戰略合作
2、國家網信辦部署推進“清朗·網際網路使用者賬號運營亂象專項整治行動”
3、快手與NBA 達成戰略合作
上市公司重要公告
吉位元2021年三季報：第三季度實現淨利潤3.05億元，同比增長24.54%。
本週市場表現回顧
近五個交易日滬深300 指數上漲0.55%，文化傳媒行業下跌0.01%，行業跑輸市場0.56 個百分點，位列中信30 個一級行業中下游；子行業中媒體下跌1.37%，廣告營銷上漲1.87%，文化娛樂下跌0.72%，網際網路媒體上漲1.52%。
個股方面，中青寶、湯姆貓和新文化本週領漲，龍版傳媒、川網 傳媒和三人行本週領跌。
投資建議
本週文化傳媒行業表現中性，手遊板塊和廣告板塊表現活躍，前期活躍的部分次新股出現回撥行情。
結合行業半年報分析，我們認為傳媒行業基本面進入底部回升區間，行業21 年整體的半年報業績同比改善明顯，建議根據繼續關注基本面改善較為明顯的出版和廣告兩個細分子行業；
此外部分已經超跌的手遊類白馬也具備了中線的投資價值，建議投資者持續關注；
此外繼續建議關注三季報表現超預期的部分龍頭公司。
綜上我們繼續維持傳媒行業 “看好”的投資評級，推薦分眾傳媒(002027)、藍色游標(300058)、盛天網路(300494)、中國電影(600977)、中體產業(600158)。
風險提示
宏觀經濟低迷；行業重大政策變化；行業需求不達預期；國企改革進展不達預期、黑天鵝事件持續影響。
家電行業：房產政策邊際放鬆 家電迎利好
類別：行業 機構：東北證券股份有限公司 研究員：陳玉盧/谷誠 日期：2021-10-26
本週市場表現：
本週受房地產政策邊際放鬆，中美貿易關稅鬆動預期以及雙十一預售資料影響，市場底部大幅反彈。中信家電行業指數收於15018.88 點，上漲3.39%，同期，上證指數上漲0.29%；滬深300指數上漲0.56%，wind 全A 指數上漲0.52%。
行業重點資料跟蹤：
白電線上銷量有所提升。2021w42 冰箱線上零售銷量統計28.61 萬臺，同比增長2.19%，環比下降17.97 %；空調線上零售銷量統計24.55 萬臺，同比增長67.61 %，環比增長24.71 %。廚電銷量穩中略降。2021w42 整合灶線上零售銷量統計1.12 萬臺，同比增長7.42 %，環比增長16.22%，均價8368.12 元。
原材料價格情況：
主要原材料價格高位鬆動。螺紋鋼和熱軋板卷價格為5650 元/噸和5713 元/噸，分別下跌3.92%和2.48%；LME3 個月銅和鋁價格為9740 美元/噸和2875 美元/噸，分別下跌4.65%和9.44%。
房地產資料追蹤：
9 月份商品房累計銷售面積13.0 億平，累計同比11.3%；房屋累計施工面積92.8 億平，累計同比7.9%；房屋累計新開工面積15.3 億平，累計同比-4.5%。
投資觀點：
白電：推薦海爾 智家、美的集團
(1)產品提價和結構調整，疊加原材料價格上漲動力鬆動；預計白電企業三季報盈利能力有明顯增強，毛利率和淨利率水平有望提升。
(2)作為地產後週期板塊，家電需求一般滯後地產3-4 個季度，目前需求仍比較旺盛。此外，房地產政策邊際鬆動下，白電龍頭抵禦風險能力較強，美的和海爾業績的穩定性有保證。
(3)當前白電估值處在底部位置，現在配置具有一定的價效比，預計四季度會有估值修復以及估值切換的行情。
廚電：看好整合灶賽道，建議關注火星人、億田智慧，看好老闆電器的估值修復
整合灶賽道仍有成長性，受房地產影響較為有限，此前高景氣有望延續，短期仍維持較高增速。火星人依託電商渠道快速成長，線上渠道實現市佔率第一，預計優勢仍會保持。億田智慧目前積極改革渠道，線上市佔率提升較快，家裝渠道增速較高，看好未來可能的彎道超車。
清潔電器：建議關注石頭 科技
石頭 科技目前仍處於底部位置，考慮到其資質較好，業績仍能夠實現高速增長，後續向下空間有限，我們建議持續關注。
風險提示：
原材料價格持續上漲、行業景氣度恢復不及預期。
商業貿易行業：雙11功效護膚預售強勁 9月社零資料環比回暖
類別：行業 機構：德邦證券股份有限公司 研究員：鄭澄懷/易丁依 日期：2021-10-26
本週商貿零售投資觀點：
9 月社零資料回暖，四季度有望迎來醫美、化妝品的消費旺季，雙十一到來功效護膚品牌表現亮眼，貝泰妮預售首日GMV 破7 億，培育鑽石三季報後續陸續釋出有望繼續驗證行業高景氣度，建議重點關注醫美化妝品板塊Q4(愛美客+貝泰妮)投資機會，以及培育鑽石三大龍頭(中兵+力量+黃河)的三季報高成長機會。
9月社零資料回暖，同比增速現拐點
9 月社零總額3.68 萬億，同比增長4.40%，環比提升，累計社零總額31.81 萬億。城鎮、鄉村社零總額當月同比增速分別為4.2%、5.4%，較上月增速環比提升，鄉村增幅更為明顯。限額以上企業消費品零售總額當月同比增加2.8%，限額以上企業商品零售總額當月同比增加2.7%；累計同比分別增加17.9%和17.0%。金銀珠寶類9 月限額以上企業商品零售額為263億，同比增長4.87%，今年累計同比增長41.60%，細分領域中表現亮眼。
1)化妝品領域：隨著10 月20 日雙十一預售日開始，化妝品行業迎來Q4 旺季，今年雙十一迎來三大趨勢：
(a)淘寶平臺重心轉移到直播領域，上線種草機板塊並新增直播一級入口；
(b)頭部主播銷售額翻倍增長，直播領域虹吸效應明顯，預售首日李佳琦及薇婭GMV 約200 億元，頭部主播領先優勢明顯；
(c)美妝、護膚為直播主要品類。海外品牌大多在維持原有價格體系上透過增加小樣的贈送來豐富活動力度，直播間中折扣在五折左右；國產品牌透過降價或加送贈品給予更大促銷力度，全網最低折扣力度平均在3-4 折，雙十一活動力度超前。
貝泰妮主品牌預售當天GMV 破7 億，成為唯一一個預售超過5 億的國產品牌，進入天貓美妝TOP10 且排名較618 提升，不斷凸顯品牌力；珀萊雅、玉澤等品牌表現較為亮眼，化妝品行業增長趨勢整體放緩，看好功能護膚細分領域高速發展。
重點推薦貝泰妮：公司低基數下三季報業績有望繼續高增長，私域流量及抖音渠道推進，baby 品牌持續推進，港股上市或有重磅新品牌推出完善品牌矩陣。
2)醫美領域：7、8 月醫美終端消費略受到疫情影響，9 月環比恢復性增長，四季度迎來醫美消費旺季，上游醫美廠商及下游醫美機構或將有較好表現，童顏針、少女針、濡白天使等再生類產品鋪貨情況符合預期，預計明年將快速放量，豐富注射產品矩陣。
重點推薦愛美客：嗨體系列產品將持續高增長，濡白天使具有獨佔性，三季度已有收入貢獻，預計明年隨著產品推廣及渠道逐漸鋪設，或將實現快速增長。
3)培育鑽石：中期維度看，行業供給端存在產能壁壘及技術壁壘，新進入者在核心裝置採購及產品品質、良率等方面難以短期實現趕超。行業需求端當前處於消費者滲透和品牌轉化的早期階段，印度培育鑽石進出口資料驗證景氣，因此供需緊平衡有望維持未來1-2 年。重點看好中兵紅箭、力量鑽石及黃河旋風。
①中兵紅箭披露三季報業績，單三季度實現歸母淨利潤2.80 億元，同比增長90.65%，好於市場預期，利潤增厚主要來自於培育鑽石業績兌現。
②力量鑽石IPO 路演稱前三季度扣非淨利潤1.56 億到1.66 億，整體表現出較大利潤彈性，主要由於投產積極和產品結構的大幅提升。
③黃河旋風積極解決資金問題購置壓機裝置，單三季度業績同樣有望實現環比提速。
4)重點新聞：
①國家統計局資料公佈，9 月份社零總額36833 億元，同比增長4.4%；9 月份化妝品零售總額317 億元，同比增長3.9%；
②直播間低價+拼多多百億補貼常規化，衝擊雙11 價格優勢；各平臺未放鬆：“加長版雙11”+產品更新策略；
③國慶後“雙限雙控”趨嚴，原材料價格“飆漲”，甚至斷供、缺貨；
④商場逐漸迎來開業熱潮，1-8 月新開191 個購物中心，同比上漲9%。
風險提示：
宏觀經濟波動風險；市場競爭加劇風險。
非銀金融行業：資產端利好帶動保險估值修復 關注三季報行情
類別：行業 機構：華福證券有限責任公司 研究員：朱飛飛 日期：2021-10-26
本期觀點
證券：
本期東方財富公佈三季報，拉開券商三季報序幕。前三季度東方財富實現營業總收入96.36 億元、同比+62.07%，歸母淨利潤62.34 億元、同比+83.48%，其中Q3 營業總收入38.56 億元、同比+47.85%、環比+33.47%，歸母淨利潤25.07 億元、同比+57.76%、環比+38.04%，業績超市場預期。
考慮3季度以來市場持續活躍，券商3 季報盈利預期向好，疊加資本市場改革紅利，龍頭券商估值和盈利仍有上行空間，建議繼續重點關注財富管理主線和投行業務主線。
保險：
9月7家上市險企合計實現保費收入2151.07 億元，同比-4.27%，雖降幅較8月收窄2.57個pct，但依舊處於負增長狀態。受新舊重疾切換透支客戶需求、普惠型保險擠出同質化產品、車險綜合改革及保險代理隊伍改革影響，2月以來上市險企負債端持續承壓，雖然當前負債端改革曙光未現，但後續隨著四季度各險企衝擊年度目標和負債端低基數效應的展現，保費增速仍有望回暖。
此外，考慮前期資負兩端負面預期隨著保險板塊持續回撥已體現較為充分，而近期資產端逐漸穩定，無風險收益率觸底回升疊加地產政策的邊際轉暖，後續保險估值有望進一步修復，靜待資料回暖。
市場表現
本期(10.11-10.22 )SW非銀金融指數收於1859.72 點，較上期末下跌0.93%，板塊整體跑輸市場(滬深300) 1.53 個點，在28個一級行業中排名第15位，各板塊表現保險>證券>多元金融。
重點公司動態
東方財富：2021年三季報正式披露，營業總收入96.36億元，同比去年增長62.07%，歸母淨利潤為62.34億元，同比去年83.48%，基本EPS為0.6元。
西部證券：終止聯合收購新時代證券股份有限公司股權報價。
財通證券：中國證監會已核准永安期貨股份有限公司首次公開發行股票申請。截至公告日，公司持有永安期貨439,347,825股，佔其首次公開發行前總股本的33.54%。
風險提示
經濟復甦不達預期；政策落地不達預期；市場利率超預期下行；權益市場超預期波動。
非金屬建材行業：基建初現回暖跡象 關注供需邊際變化
類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：黃道立/陳穎/馮夢琪 日期：2021-10-26
基建初現回暖跡象，地產產業鏈末端表現優於前端
根據國家統計局資料，今年前三季度廣義基建投資增速實現1.52%，環比繼續回落1.06 個百分點，其中9 月份單月增速為3.48%，初步顯現回暖跡象；房地產方面，前三季度房地產資料均出現不同程度回落，其中房地產投資累計同增8.8%，環比回落2.1 個百分點，商品房銷售面積同增11.3%，環比下降4.6 個百分點，新開工面積同降4.5%，降幅擴大1.3個百分點，房屋施工面積同增7.9%，環比小幅回落0.5 個百分點，房屋竣工面積同增23.4%，環比小幅降低2.6%，9 月單月同增8.1%。本週六，全國人大常委會授權國務院在部分地區開展房地產稅改革試點工作，預計短期地產承壓趨勢大機率仍將延續，產業鏈末端竣工有望優於前端。
關注供需邊際變化，積極佈局優質龍頭
上半年隨著我國經濟穩步復甦，新經濟動能在積極培育過程中，傳統經濟動能地產和基建均受到不同程度的壓力。展望下半年，宏觀經濟仍在復甦道路上，其中，地產在調控升級的背景下預期相對承壓，基建有望跟隨專項債發行提速而獲得走強空間，地產基建將共同構建建材板塊不疾不徐，不矜不盈的需求局面；當前時點各子行業跟蹤及投資建議如下：
水泥：
本週全國水泥市場需求表現較為疲軟，主要由於一方面地產和基建資金短缺，專案推進緩慢，另一方面能耗雙控、電煤短缺使得各類建材價格上漲，下游單位施工預算不足，另外南方多地雨水天氣和北方陸續進入淡季也在一定程度影響水泥需求。截至10 月22 日，全國P.O42.5高標水泥平均價為626.5 元/噸，環比提高0.75%，庫容比為51.8%，環比提高4.9pct。
短期建議繼續關注限電限產和需求端邊際變化，推薦海螺水泥、上峰水泥、萬年青、華新水泥、塔牌集團、冀東水泥、天山股份、祁連山、寧夏建材；
玻璃：
地產資金緊張問題仍存，終端工程持續處於推後狀態，下游中小型加工廠訂單不足，玻璃需求整體表現較一般。根據卓創資訊，本週國內浮法玻璃國內主流市場均價為2762.45 元/噸，環比下跌2.89%，重點省份生產企業庫存為2921 萬重箱，環比增加5.68%。短期來看，因資金問題行業景氣度較前期小幅承壓，成本端原燃材料上漲有望為價格提供支撐。
中長期玻璃行業科技升級依舊是看點，推薦旗濱集團、信義玻璃。
其他建材：
①玻纖行業：無鹼池窯粗紗市場行情整體呈漲後趨穩，在手訂單相對穩定，多數下游多剛需補貨，部分合股紗產品貨源仍較緊俏；電子紗市場行情整體趨穩，短期價格調漲空間不大。
中長期來看，玻纖行業有望進入產能高質量有序擴張新階段，需求端拉動成長，供需格局有望持續最佳化，龍頭企業未來競爭優勢有望進一步鞏固，現價仍可繼續做多，推薦中國巨石，中材科技；
②其他建材：地產投資韌性猶存，各子行業龍頭企業市佔率穩步提升。
建議逢低佈局長期持有，推薦堅朗五金、海洋王、兔寶寶、科順股份、再升科技。
風險提示：
專案落地低於預期；供給增加超預期；成本上漲超預期。
