21世紀經濟報道記者陳植 上海報道
“美好的日子總是如此短暫。”一位私募基金商品期貨CTA策略交易總監向記者感慨說。
10月26日，他所在的私募基金決定將資金悉數從動力煤、焦煤等黑色期貨CTA策略撤離，但在9月份，上述策略一度幫助他們將年化收益率推高5.3個百分點，達到13.6%。
他坦言，他們之所以對上述商品期貨CTA策略“忍痛割愛”，主要是受到政策環境影響。
10月25日，國家發改委連發《國家發展改革委依法加強對煤炭中長期合同履約信用監管》《國家發展改革委依規對煤炭等能源價格指數行為啟動評估和合規性審查》《電廠供煤持續大於耗煤 存煤水平快速提升》《國家發展改革委赴中央企業調研推動煤炭增產增供》等四篇文章，持續落實煤炭保供穩價成效。
當天，鄭商所還調高動力煤期貨部分合約交易保證金與交易手續費標準。
10月26日，國家發改委表示，正研究將煤炭納入制止牟取暴利的商品範圍，已組織開展煤炭行業成本效益調查，測算確定正常情況下煤炭市場平均價格、平均差價率、平均利潤率及其合理幅度等，引導煤炭價格長期穩定在合理區間。
受此影響，截至10月26日收盤，動力煤期貨與焦煤期貨價格分別徘徊在1237元/噸與2950.5元/噸，較10月19日創下的年內新高均回落近750元/ 噸與950元/噸。
“事實上，很多私募機構都不敢押注動力煤、焦煤期貨觸底反彈，因為這項CTA策略很可能因政策持續加碼而無法奏效。”上述私募基金商品期貨CTA策略交易總監直言。目前，眾多持類似觀點的私募機構都在快速壓縮動力煤、焦煤期貨CTA策略投資額度。
記者多方瞭解到，隨著相關部門採取多項措施引導煤炭價格長期穩定在合理區間，越來越多短線投資機構也紛紛離場。
一家期貨公司黑色期貨分析師向記者透露，過去一週不少投資機構正在集體縮減動力煤、焦煤期貨多頭頭寸，甚至他們的平倉行為還帶來“踩踏”行情——有些離場動作較慢、且投資槓桿較高的短線投資機構已遭遇爆倉風險。
值得注意的是，隨著煤炭價格持續回落，越來越多煤炭貿易商也不再堅守“囤貨待漲”的投機策略。
“此前，不少煤炭貿易商與開採企業一面囤積煤炭現貨，一面在期貨市場買漲套利，但隨著10月下旬以來煤炭價格高位跳水下跌，加之全國統調電廠供煤連續20日高於耗煤，他們也預感到囤煤待漲正變得難以維繫，開始主動壓低煤炭坑口售價100-150元/噸，尋求快速落袋為安。”一家陝北地區煤炭開採企業負責人向記者直言。
CTA策略資金不願再遇“業績滑鐵盧”
在上述私募基金商品期貨CTA策略交易總監看來，9月動力煤、焦煤期貨價格持續快速上漲，令商品期貨CTA策略再度“揚眉吐氣”。
資料顯示，9月商品期貨CTA策略以3.4%平均收益率，跑贏其他八大私募投資策略，令商品期貨CTA策略的年化平均收益率回升至12.6%。
記者瞭解到，在煤炭供需缺口加大令煤炭期貨價格持續上漲、商品期貨CTA策略賺錢效應再度凸顯的雙重驅動下，不少私募機構紛紛加大煤炭、動力煤期貨的商品期貨CTA策略投資力度，甚至部分私募機構的商品期貨CTA策略裡，買漲動力煤、焦煤期貨的佔比超過50%。
但是，這種好日子沒能持續多久。
“隨著國家持續採取多項措施遏制煤炭價格過快上漲，很多押注煤炭期貨的CTA策略正遭遇新的業績滑鐵盧。”一位大宗商品投資型私募基金合夥人向記者指出。10月19日以來，動力煤期貨從年內新高1982元/噸回落至1237元/噸，焦煤期貨也從年內新高3878.5元/噸回落至2950.5元/噸，導致不少私募基金迅速收縮商品期貨CTA策略投資規模“避險”。
“很多私募機構開始擔心，二季度的悲劇正在重演。當時調控政策令鋼鐵等大宗商品衝高回落，導致眾多私募機構的商品期貨CTA策略淨值回撤幅度與波動性創下歷史新高，甚至不少風格激進的CTA策略還由盈轉虧。”他指出。鑑於此前的投資教訓，如今很多私募機構一看到近日相關部門持續加大煤炭價格調控力度，驟然採取壓縮CTA策略投資策略避險。
“事實上，很多中短期、基本面的商品期貨CTA策略都是押注煤炭期貨價格上漲獲利，如今煤炭價格易跌難漲，令他們意識到上述策略的虧損風險遠遠高於獲利前景。”這位大宗商品投資型私募基金合夥人分析說。受煤炭供應增加（價格下跌）與電力恢復影響，不少私募機構還相繼撤出與煤炭價格高度相關的純鹼、鐵合金、矽鐵期貨買漲投資。
這也迫使越來越多短線投資機構不得不跟進離場。
上述期貨公司黑色期貨分析師向記者直言，受9月煤炭價格快速上漲影響，不少投資機構迅速開戶加入買漲煤炭期貨陣營。且他們的投資策略很簡單，不留隔夜倉，每天早盤早早推高煤炭價格短線獲利。但如今，由於商品期貨CTA策略資金撤離，他們也感到“獨木難支”，轉而選擇離場落袋為安。
煤炭貿易商“囤貨待漲”遇險
相關部門採取更多措施引導煤炭價格長期穩定在合理區間，正徹底打亂不少煤炭貿易商囤煤待漲的算盤。
“此前在煤炭價格快速上漲期間，不少煤炭進口貿易商借口港口庫存不足，內地產煤區貿易商則藉口疫情導致煤炭運輸壓力加大，紛紛採取惜售策略。”上述陝北地區煤炭開採企業負責人告訴記者。這背後，是他們有著濃厚的囤貨待漲心態，甚至部分煤炭貿易商一面“囤煤”，一面在煤炭期貨市場買漲獲利，需求利益最大化。
即便相關部門開始出臺措施落實煤炭保供穩價，起初這些煤炭貿易商都“不為所動”，因為印度、歐洲等國家遭遇能源危機，令他們看到煤炭價格具備持續上漲的條件。
“但是，他們低估了政策調控影響力。”這位陝北地區煤炭開採企業負責人直言。首先，國家相關部門採取強化煤炭供應中長期合同履約狀況監督等措施，令10月以來煤炭產量連續20天超過耗煤量，截至10月24日，電廠存煤量達到9569萬噸，比9月底增加約1700萬噸，有效緩解煤炭供需緊張局面；其次，國家對煤炭投機炒作行為的嚴打，也令越來越多產煤區煤炭開採企業與貿易商紛紛加大煤炭供應，令煤炭現貨價格快速衝高回落。
記者多方瞭解到，目前部分煤炭開採企業已將煤炭坑口售價調降100-200元/噸，在不少參與囤貨的煤炭貿易商產生不小的恐慌。
“大家都擔心，若煤炭現貨價格持續調降，自己此前積累的現貨上漲利潤將被吞噬殆盡。”一位華東地區煤炭貿易商透露。
多位期貨公司黑色期貨分析師直言，本週以來煤炭貿易商邊囤煤邊在期貨市場投機買漲的狀況較10月中旬大幅減少。目前越來越多煤炭貿易商都特別害怕，若自己的屯煤待漲（以及期貨市場投機買漲）行為被相關部門發現，可能會招致重罰。
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