—— 01 ——
股市：總體偏震盪，新能源和硬科技景氣度有望持續
上週市場上漲，上證指數、深證成指、創業板指分別上漲0.29%、0.53%和0.26%。行業漲跌幅看，化工、家用電器、電氣裝置、非銀金融、農林牧漁、汽車、銀行漲幅較大，分別上漲3.39%、3.30%、2.42%、2.18%、1.71%、1.66%和1.56%；通訊、休閒服務、採掘、鋼鐵等跌幅較大，分別下跌2.34%、2.14%、2.08%和1.67%。
宏觀層面，上週一（10月18日）公佈的經濟資料顯示下半年我國經濟的逆風較強，9月以來人民幣相對美元穩步上漲，人民幣匯率指數更是創下2016年初以來的新高。疫情的爆發使得中國貿易順差擴大、海外總體淨增持國內資產，導致居民部門外匯收入增加，銀行代客的涉外收付款規模上升。全球美元流動性方面，美鮑威爾在22日的講話中表示如果出現通脹預期持續走高的風險，將動用工具穩定價格，暗示了加息的可能。週期大宗品中，受到發改委價格干預措施等影響，焦煤、動力煤期貨等大幅度下跌，前期漲幅較大的採掘、鋼鐵等板塊有較大幅度回撥。疫情方面，有一定反覆，航空等板塊有所回撥。電氣裝置板塊表現優異，板塊顯著上漲。
展望後市，預計整體仍然偏震盪行情。國內宏觀經濟下行壓力，穩增長預期，國內流動性預期仍維持寬鬆；而美國11月taper收緊預期。當前建議關注：1）中長期景氣賽道，如新能源、半導體、軍工等方向；2）穩增長下，地產、銀行、金融板塊，房產稅的政策有一定預期，但短期板塊可能仍會有一定回撥，後續關注試點方案落地後的具體情況；3）建議關注消費、醫藥等超跌個股。
上週權益市場表現
上週各大指數漲跌幅情況
萬得全A +0.52%、上證綜指 +0.29%、深證成指 +0.53%、滬深300 +0.56%、創業板指 +0.26%、中小板指 +0.92%、上證50 +0.71%、中證500 +0.03%、中證1000 +1.20%。
申萬行業指數漲跌幅情況
申萬一級行業表現：化工，家用電器、電氣裝置、非銀金融漲幅領先，分別上漲3.39%、3.30%、2.42%和2.18%；通訊、休閒服務、採掘、鋼鐵分別下跌2.34%、2.14%、2.08%和1.67%。
—— 02 ——
債市：降準預期落空，債市短期調整壓力持續
降準預期落空，債市短期調整壓力持續。上週公佈了三季度GDP資料，前三季度我國GDP同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%，比上半年兩年平均增速回落0.1個百分點，第三季度GDP同比增長、兩年平均增長均為4.9%，GDP增速破5表明經濟增速下行壓力增大。近期十年期美債收益率逼近1.7，未來隨著美聯儲開啟Taper可能對國內債市帶來利空；持續高漲的大宗商品價格可能給未來通脹情況造成較大壓力。此外，專項債和地方債的加速發行可能在四季度給市場流動性造成一定壓力。由於前期降準預期的落空，近期市場情緒較弱，對債市整體以謹慎為主。
央行認為當前總量政策合理，流動性充足。易綱在20日的金融街論壇年會上發言稱，貨幣供應量和社會融資規模增速與名義GDP增長率基本上匹配，總量政策合理，流動性充足，央行對中小微企業和綠色低碳發展發揮了支援作用。從央行表態來看，短期內貨幣政策應該不會發生重大變化。
高層表示房地產行業風險可控，關注房地產稅改革試點。劉鶴在20日的金融街論壇年會上表示，目前房地產市場出現了個別問題，但風險總體可控，房企合理的資金需求正在得到滿足，房地產市場健康發展的整體態勢不會改變。配合高層表態，近期住房按揭貸款有所寬鬆，對房企銷售回款有一定邊際改善。23日，全國人大常委會決定授權國務院在部分地區開展房地產稅改革試點工作，財稅部門將起草房地產稅試點草案，預計房地產稅試點將對所在區域的房地產市場形成一定衝擊。
能源保供政策連續出臺，預計短期煤價企穩。為落實能源保供，國家發改委於19日晚間打出重磅“組合拳”：1、研究依法對煤炭價格實行干預措施；國家發展改革委將充分運用《價格法》規定的一切必要手段，研究對煤炭價格進行干預的具體措施，促進煤炭價格迴歸合理區間。2、組織召開煤電油氣運重點企業保供穩價座談會。9月底以來，已核增一批生產煤礦，日均產量已比9月份增加了120萬噸以上，10月18日的日產量已超過1160萬噸，創今年新高。目前全國統調電廠存煤近8800萬噸，可用16天，比月初增加900萬噸以上。3、在鄭州商品交易所調研強調依法加強監管、嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨。動力煤期貨於19日應聲下跌，由高點的1982元/噸下降至目前的1333元/噸，在強力的期現價格管控下，決定煤炭價格的關鍵因子將逐漸由庫存量偏向於政策因素，預計短期煤炭價格很難再創高點。
綜上所述：利率債市場方面，隨著降準預期落空，債市短期調整壓力持續；信用債方面：恆大集團風險事件的衝擊還未結束，房地產市場銷售受到影響，同時加劇了市場對於高槓杆房地產企業的擔憂。上週煤炭品種期貨呈多日連續跌停，主要受到發改委依法對煤價實施干預等一系列政策調控的影響，短期內煤炭價格再創高點的可能性不大，但目前的煤價對於大型煤炭企業的利潤和現金流依然有顯著的邊際改善趨勢，有利於改善其債務結構及財務槓桿水平，建議關注短期限煤炭債券。
上週債券市場表現
流動性跟蹤
1）貨幣市場：R001加權平均利率為1.699%，較前周跌38.29個基點；R007加權平均利率為2.0346%，較前周跌11.21個基點；R014加權平均利率為2.4653%，較前周漲22.52個基點；R1M加權平均利率為2.7091%，較前周漲17.79個基點；shibor隔夜為1.672%，較前周跌39.3個基點；shibor1周為2.056%，較前周跌7.6個基點；shibor2周為2.434%，較前周漲28.9個基點；shibor3月為2.434%，較前周漲1.18個基點。
2）資金面：上週央行公開市場有600億元逆回購到期，而央行累計進行了3200億元逆回購操作，因此實現淨投放2600億元。
本週央行公開市場將有3200億元逆回購到期，其中週一至週五分別到期100億元、100億元、1000億元、1000億元、1000億元，此外本週三還有700億元國庫現金定存到期。交易員稱，公開市場仍維持千億，資金供給充沛價格節節走低，雖然月末疊加繳稅臨近，但市場預期較為樂觀。LPR方面，LPR連續18個月不變，10月1年期LPR報3.85%，5年期以上品種報4.65%。LPR報價保持不變符合市場預期，表明我國貨幣政策依然堅持穩健的基調不變。
銀行間國債二級市場收益率一週變動
國開債二級市場收益率一週變動
利率債跟蹤
1）一級市場：上週一級市場發行82只利率債，實際發行總額6436億元，債券量與前周相比有所放量。
2）二級市場：上週銀行間國債收益率不同期限多數上漲，各期限品種平均漲2.85bp。其中，0.5年期品種上漲1.15bp，1年期品種上漲1.14bp，10年期品種上漲2.7bp。
信用債跟蹤
1）一級市場：上週非金融企業短融、中票、企業債、公司債合計發行1934億元，發行量與前周相比有所縮量。
2）二級市場：上週各信用級別短融收益率多數上漲，就具體信用評級而言，AAA級整體上漲1.85bp，AA+級整體上漲1.98bp，AA-級整體上漲0.85bp。上週各信用級別中票收益率多數下跌，其中5年期AAA級中票下跌2.44bp，4年期AA+級中票下跌2bp，2年期AA級中票上漲2.71bp。上週各級別企業債收益率不同期限多數下跌；具體品種而言，1年期AAA級下跌0.88bp，3年期AA+級下跌0.06bp，15年期AA級下跌0.74bp。
End
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