受子公司陽光城三季報爆雷、債務展期等不利因素影響，母公司陽光集團日子也不得安寧。
01
債券暴跌
11月2日，由陽光集團發行的YANGOG 11 3/4 09/08/22盤中報價10.713，下跌2.169%，收益率596.015%；YANGOG 11 7/8 05/10/23報價12.177，下跌6.532%，收益率258.945%。
《小債看市》統計，目前陽光集團存續10只債券，存續規模34.39億元，且全部將於一年內到期，短期面臨巨大集中兌付壓力。
存續債券到期分佈
除此之外，陽光集團還存續7只境外債券，存續規模13.5億美元，其中有3.1億美元債將於一年內到期。
值得注意的是，陽光集團境外發債融資成本較高，其中有4只債券票息高於12%，最高票息達到12.5%。
近日，陽光城陷入業績下滑 、二股東投反對票、美元債展期、被多家評級機構降級等多重旋渦，作為母公司陽光集團也承受著切膚之痛。
02
資金鍊緊繃
據公開資料，陽光集團成立於2002年，是一家主要從事房地產開發業務，輔以貿易、環保裝置製造和民辦教育業務的民營企業。
陽光集團旗下上市公司主要有陽光城（000671.SZ）和龍淨環保（600388.SH），其現金流主要來自運營子公司，其中陽光城佔陽光集團總資產的85%以上。
陽光城官網
從股權結構上看，自然人吳潔直接持有陽光集團43.74%股份，合計享有87.62%的表決權，為公司控股股東和實際控制人。
值得一提的是，吳潔為陽光集團創始人林騰蛟的嫂子。
股權結構圖
近年來，陽光集團收入同比增長，房地產開發仍為毛利潤主要來源，受新冠肺炎疫情影響，環保裝置製造業務規模收縮，同時地產結轉專案成本上升，毛利潤和毛利率水平均有所下降。
今年前三季度，陽光集團實現營收656.59億元，同比增長14.35%；實現歸母淨利潤9.24億元，同比下滑7.81%。
盈利能力
截至最新報告期，陽光集團總資產為4433.79億元，總負債3715.53億元，淨資產718.26億元，資產負債率83.8%。
隨著陽光城近年來激進擴張，陽光集團財務槓桿高企，常年維持在80%以上，存在一定槓桿風險。
財務槓桿
《小債看市》分析債務結構發現，陽光集團主要以流動負債為主，流動負債佔總負債比為78%。
截至今年三季末，陽光集團流動負債有2904.12億元，主要為應付賬款及其他應付款，其一年內到期的短期負債有352.36億元。
相較於短期負債規模，陽光集團的資金流較為緊張。截至今年三季末，其賬上貨幣資金有317.86億元，不足以覆蓋短債，短期償債壓力較大。
在備用資金方面，截至今年6月末，陽光集團銀行授信總額為1427.72億元，未使用授信額度為680.06億元，可以看出其備用資金尚可。
銀行授信額度
除此之外，陽光集團還有非流動負債811.41億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計749.44億元。
整體來看，陽光集團剛性負債規模有1177.5億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為32%。
近年來，陽光集團有息債務持續增加且規模較大，短期內面臨集中償付壓力，2018年以來其財務費用均超20億，對公司盈利空間形成嚴重擠壓。
另外，陽光集團對外擔保規模較大，面臨一定代償風險。
截至2021年6月末，陽光集團對外擔保餘額為60.88億元，其中不含陽光城對並表專案的擔保及子公司龍淨環保的對外擔保，佔淨資產的8.29%，對外擔保餘額較大，被擔保企業主要為福建省內從事貿易的公司，與其具有多年合作關係。
主要對外擔保企業
在對外融資渠道方面，除了發債和借款融資，陽光集團還透過應收賬款，租賃，定增，股權質押以及信託等方式融資。
截至2020年9月，陽光集團共計質押5.81億股陽光城股票，佔其所持股份比例75.63%，可以看出質押比例較高。
值得注意的是，近兩年由於償還大量債務，陽光集團的籌資性現金流已發出預警訊號。2018、2019和今年前三季度，其籌資性現金流淨額由正轉負，分別流出4.07、9.84億和309.4億元，融資環境逐步惡化。
籌資性現金流情況
在資產質量方面，陽光集團存貨規模頗為龐大，截至今年三季末已突破2000億元，主要為子公司陽光城的房地產開發專案，存在一定跌價風險和去化壓力。
另外，陽光集團在建及擬建房地產專案未來投資規模較大，在房地產市場調控政策和融資環境趨緊背景下，面臨較大的資金壓力。
截至2020年末，陽光集團受限資產合計為1327.98億元，佔當期末總資產的31.99%，對資產流動性造成一定不利影響。
總得來看，陽光集團業績下滑明顯，有息負債逐年攀升，短期償債壓力較大；由於外部融資環境趨緊，其籌資性現金流已連續兩年為負，再融資方面存在較大壓力。
03
“併購之王”
1995年，27歲的林騰蛟從新加坡留學歸來，在福州投資創辦了陽光集團。
次年，林騰蛟成立陽光房地產，進入地產行業，後又涉足教育行業。
2002年，林騰蛟收購上市公司石獅新發，陽光城實現借殼上市，這也是陽光集團第一次進入資本市場，林騰蛟也迎來了回國創業後事業的第一次“起飛”。
陽光控股董事局主席林騰蛟
同年，陽光集團以4549萬元入主實達網路，進軍IT行業。
2012年，陽光城把總部從福州遷到上海，陽光集團的房地產業務把觸角伸向全國。
“遷都”上海的陽光城，迎來了高速發展時期。銷售規模從2012年的20億元迅速增長至2015年的200億元，三年時間增長近10倍，位列中國房地產企業銷售第29名，成功讓陽光城躋身並領跑房企第二梯隊。
2016年，陽光集團憑藉236.57億美元營收首次躋身《財富》“世界500強”，位列榜單第459位，林騰蛟一時間成為媒體爭相報道的焦點。
2017年6月，陽光集團收購了全球最大的大氣環保裝備製造企業——龍淨環保。而閩商一直在爭取的民營銀行——華通銀行也在2017年開業，林騰蛟正是銀行的發起人之一。
在併購龍淨環保之後，“陽光系”旗下完整佈局陽光金控（銀行、保險、證券全牌照）、陽光教育（幼教連鎖、K12學校連鎖及福州大學陽光學院）、陽光醫療（綜合性醫院及專科醫院）、陽光物產（能源、國際貿易、大宗商品）、陽光城以及環保集團等六大產業集團。
在事業成功的同時，林騰蛟還積極參與社會公益，直接慈善捐款超過6.3億元，先後獲得“第十一屆中國青年五四獎章”、“首屆中國慈善事業十大功勳人物”等獎勵和稱號。
如今，林騰蛟實際控制的陽光控股，已成為中國巨型投資控股集團。而風光背後，其多年來積累的風險也在醞釀，近期陽光城債務風險一觸即發，給本就凌冽的房地產行業更增添了一抹寒意。
