文 | 黎詩韻 龔方毅 管藝雯
多位元氣森林的早期投資人曾對我們說，元氣森林早晚能成長為千億估值的公司。
差不多就是現在了。
《晚點 LatePost》瞭解到元氣森林近日完成了投後估值 150 億美元（約 960 億元）的新一輪融資。老股東淡馬錫領投，華平投資、L catterton（奢侈品巨頭 LVMH 集團旗下基金） 、紅杉中國、高榕資本、龍湖資本等另一批老股東跟投。某歐洲基金、IDG 資本等為新進股東。
《晚點 LatePost》就以上融資資訊向元氣森林方面求證時，對方不予置評。
這是元氣森林年內第二筆融資、估值較前一輪跳漲 2.5 倍。根據 Wind 統計的全球上市軟飲企業市值，元氣森林可以排第九、估值比日本食品飲料巨頭三得利還多了近 190 億元。
這也是元氣森林被巨頭圍剿的一年。像一場預先的鋪墊，這期間可口可樂、娃哈哈、農夫山泉、百事可樂陸續推出了自己的無糖氣泡水產品，直接對標元氣森林的氣泡水。
元氣森林銷售額依舊高增。一位元氣森林人士說，公司今年能完成 70 億元至 75 億元營收、大約是去年的 2.5 倍 —— 但不及先前預期的 83 億元營收（對應 3 倍增長） —— 這一變動很可能影響了元氣森林本輪融資的投後估值。
投資人習慣根據元氣森林的收入增速調整估值，比如 2020 年它營收同比漲三倍，緊接著一輪的融資的投後估值就漲了 3 倍（今年年初 60 億美元那次）。
《晚點 LatePost》從兩位元氣森林的投資人那裡瞭解到，元氣森林起初叫價 200 億美元（漲 3.3 倍），但看過經營資料的投資人認為它營收增速不及預期（2.5 倍），所以不願意接。中間發生了什麼外人不得而知。現在元氣森林估值 150 億美元、相當於調低估值目標 25%。
而一位元氣森林人士則說是因為今年旺季 50% 時間都缺貨所致，“厲兵秣馬，所有的人準備好，突然發現槍裡沒子彈。”
但必須承認儘管估值略有下調，資方依舊看好元氣森林。一樣投軟飲企業，資方對元氣森林按照銷售額給估值（市銷率 P/S），對農夫山泉則按照盈利規模給估值（市盈率 P/E） —— 細看財報倒也不難理解為什麼會這樣。
一來因為一二級市場估值方法本就有區別，二來則因為農夫山泉可以把三塊錢的礦泉水賣出堪比奢侈品集團 LVMH 的高毛利水平（59.05%）。
一位元氣森林的老股東說，由於營銷的模式改變、以及快速迭代出產品的策略，元氣森林的產品從 0 到 1 和從 1 到 100 的速度會比傳統企業快 10 倍，“所以 10 倍 P/S 是很正常的。”
