大材研究，首席分析師：鄧超明，泛家居老闆經營內參，經理人每日讀物，經銷商店長生意參謀，導購實用攻略
今年以來，大家居行業出現了一些新的情況，比如業績增長，但股價表現並不是很好；房地產受影響，部分公司面臨危機，影響家居企業的大宗業務等。
正好，南方都市報奧一新聞抓住了這些熱點。在回答記者盧若情提出的幾個問題時，大材研究鄧超明給出瞭如下思考：
1、股價走勢問題
鄧超明認為，要從以下幾個角度看待這個問題，先要了解什麼情況下股價才會上漲？
業績好、投資人看好、大量資金流入、整體市場環境等多種因素，都會影響到市值。
那我們來看家居行業的情況，包括定製家居在內的木作傢俱行業，今年以來的業績普遍表現不增，30%以上的營收或淨利潤增速，很常見，但股價走勢確實不太好。
原因在哪裡？這裡面有很多可能性，有很多因素在影響市場走向。
一種可能性是，房地產市場受影響，進而影響了大家居產業，影響了投資人對家居產業的看好。
還有一種情況是，業績有增長，但並不代表投資人就很看好，也不代表資金就能流入。目前整個大家居行業處於白熱化的競爭階段，存在多種變數，投資人很難對大部分企業給出比較高的估值。
加上眾多家居品牌的大眾知名度一般，普遍屬於行業品牌，而不是消費者品牌，受到投資人關注的情況相對少一些，股價同樣會受影響。
第三種可能性則是，上市家居企業的體量與增長空間，目前還處於存在變數的階段，比如定製家居行業裡，部分上市公司的體量相對較小，增長確實有，但增速平緩，給人的想象空間不大。
每個定製家居企業上市後，一度吸引了不少資金，帶動了股價，但增值空間有限，也會影響投資人後續的判斷。
其四，有些公司的估值已經非常高了，尤其是龍頭企業，在1000億的市值規模波動，股價降一些比較正常，再漲會比較困難。
除非經過兩三年的調整後，隨著整個業績的提升及新增長點的成功打造，或許有潛力再迎一波增長。
大材研究認為，目前家居股的下降，其實是暫時性的，根據往年的情況看，起伏比較正常。部分主力企業長期保持紮實的業績，會贏得資本市場的認可。
但後期的變化可能是，部分規模比較大、增速非常快、增長點比較多的上市家居企業，會贏得更多投資人的青睞，股價大有看點，而一些腰部、尾部的上市公司，可能很難在資本市場上有所作為。
2、毛利率問題
有些企業的毛利率出現了下滑，定製家居企業也存在同樣的情況。
背後的影響因素也比較多，比如原材料價格的上漲，今年提到這個現象的特別普遍。
其實還有其他因素，比如大量促銷活動，企業主動讓利搶佔市場份額，售價可能降低，也會影響毛利率。
放在近幾年的情況看，定製家居的毛利率並不是一直下降，而是呈現一定的波動性，有降有升。如果算行業的平均值，2015到2019年基本上是在38%、39%左右波動。
大材研究注意到，有少數定製家居品牌，正在努力提升附加值，增強高階品牌的背書能力，進而在終端實現比較高的售價，提高利潤空間。這條路可能比較艱辛，一旦成功，前景廣闊。
3、大宗業務與零售
今年一些龍頭房企出現變數，導致整個大家居產業都很緊張，確實也有部分重點經營大宗業務的公司，受到了實際性的影響，可能需要兩三年時間才能消化掉。
現實很殘酷，精裝交付比例的提升，意味著公司想做得大一些，那麼，房地產精裝配套訂單，要去拿，大宗業務也得做，徹底擺脫也不太可能。
需要注意的，只有盡力而為挑選訂單、做強風控。這種道理，大家都清楚，就看執行時的把握力度。大材研究對此有一些思考：
1、實現大宗客戶的均衡化，50強房企或100強房企裡，分散性地展開合作。
在當下的環境裡，甚至不適合深挖某一個開發商的需求，訂單拿得越大，風險可能就越大。
或許每個開發商那裡拿一定的份額，開枝散葉，情況更為穩妥。
2、零售業務一定要起來，新房業務未來很難實現大的增長，甚至會下滑，那麼，就必須到存量房市場想辦法。
現在存量市場的裝修與傢俱業務佔比越來越高，怎麼搶佔機會與份額？
一切要靠品牌本身的影響力、經銷商渠道競爭力、零售能力的強弱，這三點將影響到生意的堅韌度。
4、競爭格局的變化
從其他行業與國外家居行業的情況對比，可以發現，細分品類裡完全有可能出現一隻超級企業，然後拿下大多數市場份額。
不過，中國地域廣闊、市場複雜，定製家居行業不會形成“一家獨大”的局面，歐派家居確實大，但不會影響後面幾十家定製企業活得很好，還有幾百家中小型的公司也能活下去。更大的可能是一超多強。
競爭強度每年都有升級，但加速洗牌的機率比較小，更大的可能是“漸進式洗牌”，定製家居行業發展多年了，目前依然是一個白熱化、準完全競爭的市場，未來應該是介於壟斷競爭與寡頭競爭之間的局面。
行業裡有幾家大公司，佔到30%甚至更多的份額，同時還有很多二三梯隊的品牌，依然擁有自己的立足之地。
這種現象，適用於各個家居品類。
（採訪文章見奧一新聞《家居企業曬財報：淨利為何大多負增長？歐派將一家獨大？》
