2021年上半年，由於供給和需求的錯配，動力電池供不應求現象嚴重。
動力電池企業紛紛加速擴產，鋰電裝置同樣出現供不應求現象。我們認為，本輪鋰電裝置產能緊張局面來勢迅猛，電池裝置龍頭率先受益，二線裝置企業受益於訂單外溢，業績彈性更大。
此外，動力電池技術方向仍在分化，裝置技術路線也有差異，佈局新技術的裝置公司有望逐步壯大。
一、鋰電裝置產能緊張，一二線品牌全面受益
2021年新能源汽車銷量爆發增長。
2021年H1，國內新能源汽車總銷量達119萬輛，同比增長204%，相比2019年H1也上漲了91%，新能源汽車銷量資料超出市場預期。
從月銷量數量來看，2021年1-6月，我國新能源汽車單月銷量分別為17.9萬輛、11.0萬輛、22.6萬輛、20.6萬輛、21.7萬輛、25.6萬輛，同比增速均超過100%。
不僅僅是國內銷量超預期，海外新能源汽車銷售同樣景氣。
2021年Q1，美國、德國、法國、英國、挪威等國新能源汽車銷量分別為30.37萬輛、14.27萬輛、6.19萬輛、5.83萬輛、2.97萬輛，同比增速達81%、178%、75%、83%、27%。
全球新能源汽車銷量同樣在加速。
在新能源汽車超預期銷量的帶動下，動力電池裝機量也在攀升。
2021年H1，我國動力電池裝機量達52.49GWh，同比增長200%，相比2019年H1上漲了75%。新能源汽車銷售走強帶動動力電池裝機資料走強。
動力電池將迎來TWh時代。
根據平安證券電力裝置與新能源組預測資料，2021年全球新能源汽車銷量將達到550萬輛，同比增長79%。
其中，國內銷量預計達到250萬輛，同比增長83%。
預計到2025年，國內、國外新能源汽車銷量分別達到770萬輛、986萬輛，按照國內單車帶電量65kWh，國外單車帶電量62kWh測算，預計2025年國內和國外裝機量分別達到501GWh和611WGh，合計達到1112GWh。
我們按照裝機量/出貨量為90%估算，到2025年，全球動力電池出貨量將達到1235GWh。動力電池將進入TWh時代。
動力電池企業進入新一輪擴張期。
2020年，受疫情影響，新能源汽車和動力電池裝機量出現下滑，產業鏈擴產不積極。2021年以來，由於新能源汽車月度資料持續超預期，動力電池企業新簽訂單飽滿。
為了承接爆發增長的需求，動力電池企業開始加速新一輪擴張。
截至2020年底，全球主要動力電池企業合計產能超420GWh，總的擴產規劃超過1600GWh。
中性預期下，未來5年鋰電裝置年均市場規模達487億元。
由於動力電池產能處於快速擴張期，產能擴張快於出貨量資料，產能/出貨量通常大於1。
我們按照2025年產能/出貨量為1（悲觀預期）、1.5（中性預期）、2（樂觀預期）來測算，則2025年全球動力電池產能分別達到1235GWh、1853GWh、2470GWh。
2020年，全球動力電池產能預估為500GWh，則三種預期下，2020年到2025年全球動力電池產能缺口分別為735GWh、1353GWh、1970GWh，年均新增產能為 147GWh、271GWh、394GWh。
按照每GWh裝置投資為1.8億元測算，則三種預期下，年均裝置市場空間分別為265億元、487億元、709億元。
鋰電裝置景氣度具有可持續性。
鋰電裝置主要分為電芯前段、中段、後段、模組和PACK四大類。
動力電池工藝流程主要包括電芯前段、電芯中段、電芯後段、模組及電池包段四大環節。
其中前段的核心裝置為塗布機，中段核心裝置為卷繞機/疊片機，後段的核心裝置為化成分容裝置。
裝置價值分佈方面，電芯前中段、電芯後段、模組及電池包、其他佔比分別為49%、31%、15%和5%。
我國是全球最大的動力電池生產基地，動力電池裝置廠家眾多。
我國裝置行業誕生了先導智慧、贏合科技、杭可科技等龍頭企業，同時還擁有利元亨、聯贏鐳射、海目星、中國電研等一批優秀的二線品牌。
2021年以來鋰電裝置企業在手訂單飽滿，部分企業合同負債創新高。
2021年以來，隨著動力電池加速擴產，鋰電裝置行業回暖跡象顯著。2021年Q1，各家鋰電裝置公司合同負債相比2020年底大都上升，這表明鋰電裝置公司新簽訂單顯著好轉。其中先導智慧、贏合科技、星雲股份、科瑞技術等公司合同負債相比2020年底環比上升超過40%。
鋰電裝置行業供不應求，行業出現大規模招人現象。
鋰電裝置行業屬於非標自動化行業，對工程師有要求，人均產值存在天花板。
據我們測算，2020年各家鋰電裝置公司人均收入為75萬元。在行業供不應求的背景下，各家鋰電裝置公司開啟新一輪招人計劃。
鋰電裝置產能難以快速釋放。鋰電裝置行業的產能依賴工程師人數。
儘管各家裝置公司緊鑼密鼓地招人，但一方面成熟工程師比較稀缺難招，另一方面新人培養需要時間，因此產能無法快速釋放。而與此同時，鋰電裝置訂單超預期地增長，行業供不應求格局還將延續。
鋰電裝置訂單有望外溢到二線企業。
本輪鋰電裝置產能緊張，導致龍頭企業產能利用率非常飽滿，無法承接大量的訂單。相關訂單向二線企業外溢，二線品牌產能利用率從未飽和狀態達到滿產狀態。
我們判斷，本輪鋰電裝置產能供不應求，龍頭公司率先受益；但二線裝置公司受益更為顯著，業績彈性也更大。
二、技術分化，佈局新技術的裝置商有望崛起
2.1 疊片機市場有望進一步壯大
除了產能自身緊張外，動力電池自身技術的分化，以及鋰電裝置技術路線的分化，有望給部分二線企業新的崛起機會。目前鋰電池的封裝技術主要有三種，即圓柱、方形和軟包。三種電池各有利弊，其中圓柱電池產品一致性好，方形電池成熟度較高且獲得中日韓三國全面認可，軟包電池安全性高且得到海外主機廠普遍認可。
三種電池技術所對應的加工工藝不完全一樣，圓柱電池多用卷繞工藝，軟包電池多用疊 片工藝，方形電池既可以用卷繞工藝，也可以用疊片工藝，目前以卷繞工藝為主。
不同的工藝對應的裝置也存在差別，體現在兩方面：
一是，卷繞工藝包括極片製片和電芯卷繞兩道環節，需要用到製片機和卷繞機；而疊片工藝包括極片模切和電芯疊片兩道環節，需要用到模切機和疊片機。
二是，卷繞工藝和疊片工藝後道的封裝工藝不一樣，其裝置存在差異。
佈局疊片機技術的裝置商有望崛起。
目前疊片機供應商包括先導智慧、科瑞技術、格林晟、吉陽科技、超業精密等。
隨著軟包電池佔比的提升，同時越來越多的電池廠家採用疊片工藝（如比亞迪、蜂巢等），疊片機市場即將爆發，佈局疊片機技術的裝置商有望崛起。
2.2 串聯化成分容技術滲透率有望提升
化成分容技術出現分化。
動力電池後段化成分容裝置一直採用並聯技術。2021年2月，中國電研宣佈在行業內首創的多串串聯化成分容電源裝置研製成功並投入使用。
串聯化成分容技術具備部分優勢。
並聯化成分容裝置是一個電芯一個電迴路，而串聯化成分容裝置是多個電芯串聯在一起。並聯化成分容技術成熟、安全性強、客戶接受度高，是目前最主流的技術。
與之對比，串聯化成分容技術具備一些新的優勢：
可以提升動力電池電芯的一致性，還可以大幅減少電池電芯製造的成本，同時充放電效率提升15%~30%。
然而，由於串聯技術需要眾多電芯串聯在一起進行測試，對前道製造的電芯的一致性要求更高；同時，若串聯中的某個電芯出現短路，可能會影響全盤電芯效果。
串聯化成分容裝置滲透率有望提升。
憑藉成本和技術方面的優勢，串聯化成分容裝置在磷酸鐵鋰電池率先獲得運用。目前中國電研是串聯化成分容裝置領先供應商，獲得了寧德時代、比亞迪、蜂巢等客戶的逐步認可。公司具備先發優勢。
未來，杭可科技、泰坦新動力等提供並聯技術的企業有望發展串聯技術，串聯化成分容裝置滲透率具備進一步提升空間。
三、報告總計
3.1 重點公司介紹
先導智慧：全球鋰電裝置龍頭，市場份額領先。
公司早期核心產品為卷繞機，目前已經具備鋰電生產線整線供應能力。公司客戶包括全球鋰電池一線品牌如寧德時代、LG、Northvolt、三星、松下、特斯拉、比亞迪、中航鋰電、億緯鋰能等。2020年，寧德時代入股先導智慧成為重要股東，有利於先導承接寧德時代更多的裝置訂單。隨著寧德時代等電池龍頭的大規模擴產，先導智慧作為行業龍 頭將率先爆發。
利元亨：主要從事智慧裝備研發生產。
在消費電池領域，公司是消費電池龍頭ATL化成分容裝置的核心供應商。目前公司在動力電池領域研發了卷繞機、塗布機、超聲波焊接機、疊片成型一體機等裝置。公司憑藉紮實的技術、優質的服務、完備的人才有望成為動力電池裝置行業的新興力量。
聯贏鐳射：國內鐳射焊接裝置龍頭。
是業內少數可以掌握多波長鐳射同軸複合焊接技術、藍光鐳射 器技術的公司，並已經形成專利保護，中短期內其技術水平仍將領先業內。
公司動力電池注液口（密封釘）焊接的鐳射器具備非常高的市場份額，是國內動力電池廠商首選品牌。公司有望憑藉拳頭產品——密封釘鐳射器，擴大在動力電池中段組裝環節自動化份額。
科瑞技術：
科瑞技術是國內領先的自動化裝置生產商，產品包括自動化檢測裝置、自動化裝配裝置和精密零部件等。在鋰電池領域，公司主要提供疊片機、繞膠機、化成機等，是ATL消費電池疊片機的主要供應商。公司目前正在加速推廣運用於動力電池的疊片機，有望受益於疊片機行業的爆發。
中國電研中國電研是家電產品檢測龍頭，並擁有智慧製造裝備研發生產能力。旗下子公司廣州擎天主要提供動力電池化成分容裝置。
公司領先市場推出串聯化成分容裝置，消除了不同電芯不同恆流源間的偏差，提高電芯品質；全功率輸出範圍內充放電效率提高15%-30%；且不易受功率電纜長度的影響，具備成本優勢。
目前串聯化成分容裝置逐步獲得下游客戶的認可，公司有望成為新技術的受益企業。
3.2 行業機會
我們認為，本輪鋰電裝置產能緊張格局至少延續到明年，鋰電裝置公司在手訂單飽滿，新簽訂單仍有進一步成長空間。
三條行業主線：
1）鋰電裝置龍頭率先受益龍頭電池廠擴張。
行業公司：鋰電裝置龍頭公司先導智慧、杭可科技。
2）二線裝置品牌有望崛起。
受益於本輪鋰電裝置訂單外溢，二線品牌受益顯著，業績彈性更大。行業公司：國內二線鋰電裝置優秀代表利元亨、聯贏鐳射。
3）受益於技術分化的鋰電裝置公司。
受益於疊片機和串聯化成分容裝置滲透率的提升，擁有新技術先發優勢的企業直接受益。行業公司：疊片機裝置優秀代表科瑞技術，串聯化成分容裝置先行者中國 電研。
四、 風險提示
1）動力電池產能擴張不及預期風險
若全球動力電池產能擴張不及預期，鋰電裝置需求將呈現波動，影響裝置企業訂單。
2）鋰電裝置行業競爭加劇風險
若鋰電裝置行業競爭加劇，相關公司盈利能力將有所減弱。
3）技術進步風險
動力電池自身技術和動力電池裝置技術仍在分化，若裝置公司未能及時跟上新一代技術，將面臨淘汰風險。
4）疫情反覆風險
若全球疫情再次反覆，宏觀經濟劇烈波動，製造業將面臨較大沖擊。
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作者：平安證券 吳文成 王子越
報告原名：《鋰電裝置行業深度報告：行業供不應求，裝置企業受益於產能擴張和技術分化》
