01
市場分歧與展望
目前鄭棉市場交易邏輯已經切換：1、新棉成本已經固化：新疆籽棉交售進度接近70%，搶收邏輯結束，價格高位已經出現，新棉成本進一步固化；2、直接消費有所好轉：當前市場主要矛盾轉移到皮棉市場，前期下游難以承受軋花廠高成本皮棉，軋花廠仍以高基差報價為主，隨著限產政策在部分紡織重鎮結束，以及市場低基差資源的消耗，紡企原料剛性備貨主導，下游逐漸釋放對高基差棉花的接受程度；3、終端消費的預期依然偏弱：下游訂單發展趨勢是矛盾解決的關鍵，內外市場分化：國內服裝消費增長已現瓶頸，歐美市場表現強勢，服裝補庫動力仍然偏強，但亮眼資料背後可能是價格因素支撐。4、政策端存在較大變動：週五有傳言表示輪儲即將涉及到近年輪入的優質新疆棉和進口棉，同時調整輪儲中地產棉的定價機制，提升地產棉的價效比。中國市場延續對美棉的進口購買，形成外盤支撐。
上一週我們提及的僵局有所緩和：隨著籽棉交售進入尾聲，新棉成本固化在23000以上，而紡企需求正在被價效比更高的儲備棉和國企棉商銷售的進口棉所滿足，盤面大幅貼水得以維持。但從直接消費來看，紡企的需求正隨著限產政策的鬆動出現邊際性增加，剛性備貨需求下，市場符合需求的低價資源正在被進一步消耗，紡企採購逐漸轉向高基差的皮棉資源，短期來看，紡企積極的採購形成了鄭棉低位的支撐，在大幅貼水的背景下，從交割角度出發，可逢低做多近月合約。
中長期來看，國內紡織業終端仍保持走弱的跡象，可能導致短期直接消費無法向下傳導。我們的邏輯在於：1、後疫情時期消費恢復的預期正在被兌現。國內市場服裝消費已經出現增長瓶頸，受基數效應影響，服裝社零增速在今年一季度出現高點後逐漸回落，7月具體服裝零售額資料開始已經回落至近五年均值下方，9月零售額持續跌破近五年最低值，隨著國慶節後疫情新增病例在多個省市反覆出現，可能進一步限制市場消費動力。儘管歐美市場消費持續回暖，服裝進口額高位執行，批發商補庫動力持續。但注意金額資料背後可能包含了歐美國家高企的服裝CPI漲幅的因素，實際訂單量可能存在走弱情況。2、伴隨全球進入後疫情時期，東南亞紡織產能開工情況正逐漸恢復，在全球服裝消費市場蛋糕無法進一步做大的背景下，蛋糕分配如何分配，決定了國內紡織業未來訂單發展趨勢。目前來看，棉花、棉紗的內外價差維持高位，紡織原料成本端不佔優勢。而即期紡紗利潤持續走弱，這預示著目前訂單承接能力正在走弱，紗線庫存可能進一步走高。
總結：短期存在期貨修復貼水的動力，適合逢低做多近月合約。中長期關注消費端，紡紗利潤、紗線累庫情況以及越南開工恢復程度均是未來主要矛盾的先行指標，從目前追蹤資料來看，直接消費的利好缺乏向下繼續傳導的動力，若這些先行指標仍維持當前發展趨勢，可能加速未來市場交易邏輯的反轉。
02
棉紡產業回顧
棉紡產業回顧：本週國內棉花現貨價格大幅上漲，現貨交投繼續略有好轉。在鄭棉主力合約下跌至21000以下後紡企點價相對積極，現貨成交有所好轉，因低基差陳棉繼續減少、剩餘陳棉品質較差且港口優質進口棉開始短缺，紡企採購新棉有所好轉，使得整體現貨價格開始快速向新棉靠攏，現貨基差繼續走擴。純棉紗本週市場整體變化不大，成交維持不溫不火狀態，整體成交重心下移，貿易商低價走貨去庫存現象有所增加。紡企開機逐步恢復，開機上調。目前下游採購多以採購貿易商低價貨源為主，紡企棉紗銷售較難，紡企庫存上升。全棉坯布市場交投與上週相當，整體偏弱，需求難有釋放，剛需訂單為主，坯布價平穩執行。工廠整體開機恢復，織廠庫存略有壓力。目前市場僅靠一些小型訂單、或是補單為主維持，整體可維持至11月中。
03
其他資料
1、期貨市場
2、種植情況
3、需求替代品情況
4、內外價差情況
5、棉紡織行業情況
6、國內服裝業銷售情況
7、海外棉紡織行業情況
以上內容來源於中信建投期貨微資訊，原創作者吳新揚(期貨投資諮業證書號：Z0015926）告中的資訊均來源於公開可獲得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但對這些資訊的準確性及完整性不做任何保證，據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。
未完待續....
#中信建投期貨武漢營業部#提供國內外商品期貨、原油期貨、股指期貨和期權的開戶與服務業務，#期貨#和期權基礎知識以及更多資訊，歡迎聯絡中信建投期貨武漢營業部。
中信建投期貨有限公司武漢營業部提示您：
①期貨投資一定要選擇正規合法的期貨公司開戶。
②投資有風險，入市需謹慎！
