1907年，Hoover（胡佛）公司在美國成立。第二年，公司發明了世界上第一臺電動手持式吸塵器。這款產品大獲成功，很快就開始批次生產並出口歐洲。到了20世紀90年代，英國吸塵器市場完全成熟，胡佛和伊萊克斯佔據了40%的份額。所以，當1983年詹姆斯·戴森帶著他的吸塵器樣機尋找融資的時候屢屢碰壁也就不奇怪了。
最近一兩年戴森常被詬病為“智商稅”
最終，1986年在日本市場的成功挽救了戴森，從此戴森一發不可收拾，喊著“提升家居生活”的口號席捲世界，老闆戴森也於去年登頂英國富豪榜。
一.受困成本，龍頭增收不增利
在中國，有一家公司的口號跟戴森神似：
原來生活可以更美的。
——美的
在這句耳熟能詳的口號背後，其實美的集團（000333）今年的業績頗有些糾結。
摘自《美的集團2021年三季報》
國內家電銷售額自2017年起連續3年下跌。雖然今年上半年整個家電行業共實現營收6,048.8億，超過了2019年同期的4,297億，但這更多是由於去年疫情期間被壓制的需求集中釋放所致，實際上各個品類的單價幾乎都在下降，呈現明顯的“量漲額降”現象。
單價下降的同時，原材料價格卻普遍上漲，再加上限電的影響，家電企業的成本壓力非常大。前三季度美的增收不增利，扣除非經常性損益（扣非）的淨利潤增長嚴重跑輸營收增速，而且與上半年營收增長24.98%、扣非淨利潤增長9.62%相比，營收和扣非淨利潤增速雙雙回落，說明經營情況在三季度進一步惡化了。當然公司經營現金流無論絕對值還是增速都跑贏扣非淨利潤，還是顯示出美的作為行業龍頭出色的運營能力。
摘自《美的集團2021年三季報》
從利潤表中可以看到，前三季度美的營業成本增長22.84%，明顯高於營收增速。而銷售費用、管理費用和研發費用也都有不同程度的增長，侵蝕了公司的利潤。
當然，如果龍頭的日子都不好過，那小品牌就更不行了。根據中怡康資料，截止今年十月中旬，國內家電市場份額為海爾智家（600690）25.2%、美的13.5%和格力電器（000651）8.3%。三家企業的市場份額都有所增長，行業集中度進一步提升。這也再一次證明行業疲軟之時，恰是龍頭攻城略地之機。
雖然美的仍然保持了不低的增速，但已經被海爾甩開很遠。三家對比來看，憑藉卡薩帝等高階品牌的發力，海爾收穫了最大的市場份額，份額增長也最快，而努力多年除了空調仍乏善可陳的格力市場份額最低，份額增長也最慢，三巨頭的市場份額與各自產品線的豐富程度相對應。對於美的來說這也是一個老生常談的問題：公司業績仍然嚴重依賴空調產品。
二.結構調整，B端佈局有起色
三季報一般不會披露營收結構的詳細資料，因此我們還是參考半年報。上半年暖通業務貢獻了43.96%的營收，仍然是公司業績的中流砥柱，但是營收增速已經漸漸掉隊。消費電器增長22.49%，帶動公司整體營收增長的同時與暖通產品的差距也漸漸縮小，有望成為公司又一業績支柱。
摘自《美的集團2021年中報》
根據奧維雲網資料，中國家電保有量現已超21億臺，超過了人口總數。具體到不同品類，全國農村家庭戶均彩電數量超過1臺，冰箱與洗衣機則接近每戶1臺，城鎮家庭的資料比這還要高出近50%。另一方面，2017年以後中國商品房銷售面積幾乎保持0增長，只有今年一季度在疫情影響下同比增長較高。一句話總結就是需求已經飽和，整個行業進入低谷期。
上半年機器人和自動化系統業務是美的最大的亮點，營收同比增長33.28%，佔比也從6.85%增加到7.3%。多年來被寄予厚望的庫卡機器人今年業務明顯復甦，以歐元計算，今年上半年訂單金額和銷售收入分別同比增長52.2%和30.9%。而庫卡中國的情況甚至比歐洲還要好得多，訂單金額及銷售收入分別同比增長43.2%和97.2%，可以看到，由於國內疫情控制情況遠遠好於海外，所以國內訂單兌現速度也遠超海外市場。啥也不說了，體制優勢。
美的庫卡機器人
回顧西門子、索尼等世界家電巨頭的發展歷史可以看到，C端的家電業務發展至一定規模後，拓展裝備製造等B端業務是大勢所趨。在國內家電企業中，目前只有美的透過庫卡完成了相關佈局，未來有望領先一步。這一點可以參考光伏和麵板搞得風生水起的TCL（000100），企業的整個成長邏輯都已經改變。
美的的另一個優勢在於集團化發展已經頗有規模。美的置業（03990.HK）已經在港上市，美智光電也在衝擊創業板IPO。“鐵索連環”式的關聯企業在原材料採購和產品銷售兩方面都形成一定優勢。
摘自《美的集團2021年關聯交易預計公告》
美智光電與母公司之間沒有關聯交易似乎不太符合常理，可能是由於金額較小沒有披露。
三.結語
值得一提的是，上半年美的和海爾的營收增速都是跑輸家電行業大勢的。在行業集中度有所增加的情況下龍頭增速跑輸大市，說明行業中存在快速崛起的新玩家。橙哥沒有查詢到相關的詳細資料，但是華為、小米、科沃斯等家電“後浪”憑藉智慧化和網際網路優勢快速搶灘是顯而易見的。
作為曾經的空調雙雄，美的市值已經超過格力一倍左右。關鍵因素在於產品多元化遠勝格力，而與海爾的份額爭奪中落於下風的原因也在於高階品牌缺失、產品線不夠豐富。
看看奮勇追逐的後來者，再想想自家正反兩方面的經驗擺，希望美的不要把超越格力的經驗變成輸給海爾的教訓。
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注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。、
