長影片賽道，比的是誰更能熬。
作者｜李未泯
排版｜佘宇翔
前有霍尊人設崩塌，後有李雲迪嫖娼被拘，《披荊斬棘的哥哥》終於要收官了。
儘管一路以來走得磕磕絆絆，《哥哥》仍不失為時下最火爆的綜藝。上線78天，累計播放量超54億，拿下抖音、微博、燈塔等多個綜藝熱度榜單冠軍。
在《哥哥》的推動下，芒果超媒前三季度實現營收116.31億元，同比增長22.81%；歸母淨利潤19.80億元，同比增長22.84%，已超2020年全年水平。
然而，影響股價的因素並非只有財務業績。回看過去這大半年，藝人暴雷、監管趨嚴、快本暫停、阿里清倉……利空訊息如多米諾骨牌般落下，將芒果超媒壓得喘不過氣，股價從今年1月的高點92.84元/股跌至39.29元/股，市值蒸發1000億元左右。
股價業績表現分化，芒果能否重新“披荊斬棘”？
哥哥翻車，芒果躺槍
作為國內四大長影片平臺之一，芒果TV的基本面並不差。
使用者方面，QuestMobile資料顯示，2021年8月芒果TV月活躍使用者數達2.5億，同比增長19.2%，超過優酷，與愛奇藝、騰訊影片進一步接近；月均單日使用時長達79.5分鐘，高於愛優騰，展現出了良好的使用者黏性。
盈利方面，由於廣告收入+會員收入難以覆蓋高額的版權、頻寬成本，多數長影片平臺還處於鉅虧階段。
例如，2018年至2020年，愛奇藝分別錄得淨虧損91億元、103億元、70億元。2019年，騰訊影片全年營運虧損30億元。2021財年，優酷所在的阿里大文娛，運營虧損103億元，經調整EBITA虧損61億元。
芒果TV雖然尚處“第二梯隊”，但卻能在行業鉅虧的環境下保持盈利。
資料顯示，2018年到2020年，芒果TV分別錄得淨利潤7.10億元、9.69億元、17.75億元。2021年上半年，芒果TV實現營收67.53億元，同比增長45.96%；實現淨利潤13.86億元，同比增長32.84%。
與此同時，以2020年6月爆款綜藝《乘風破浪的姐姐》開播為節點，芒果超媒股價一路走高，市值半年飆升六成。
但進入2021年，芒果超媒沒能穩住去年的好勢頭，前三季度股價一跌再跌。
究其原因，主要有兩點。
首先，從大環境來看，鄭爽、吳亦凡、張哲瀚等流量明星頻頻翻車，外加愛奇藝選秀綜藝《青春有你3》“打投倒奶事件”曝光，引來一輪空前嚴厲的監管風暴降臨娛樂圈。受此影響，資本市場對文娛行業的猶疑進一步加深。（年內至今，愛奇藝股價累計下跌49.94%。）
其次，從平臺自身的運營情況來看，芒果TV可謂“流年不利”，壞訊息和好訊息總是同時來到。
8月10日，《披荊斬棘的哥哥》官宣定檔當日，嘉賓霍尊的前女友陳露曝光兩人感情糾紛，陸續釋出的大尺度群聊記錄，立刻推翻霍尊一貫示人的“古風少年”形象。最終，霍尊退出節目錄制，其個人鏡頭在後續播出的節目中被打上馬賽克。
8月11日，歷時近一年，芒果超媒45億元定增最終落地。中國移動全資子公司中移資本、中歐基金和興證全球基金三名特定發行物件分別認購6023萬股、1606萬股和1405萬股，共計9034萬股，發行價格為49.81元/股。其中，中移資本出資30億元，持股比例增至7.01%，超越阿里創投成為公司第二大股東。
定增方案顯示，芒果超媒募集的40億元將用於採購6部S級影視劇的網路獨家版權，並自制（含定製）11部A級影視劇版權、自制18部S級綜藝節目版權。另外5億元將用於研發和搭建技術平臺。
然而僅僅10天后，湖南衛視《天天向上》主持人錢楓被舉報涉嫌性侵。8月27日，錢楓與湖南衛視解除合作關係。
儘管芒果超媒此前多次強調“錢楓不是本公司藝人”，當日盤中仍跌超13%，股價觸及年內新低。
更慘的是，《披荊斬棘的哥哥》在同一個地方栽了兩次跟頭。
10月21日晚間，芒果超媒釋出公告稱，湖南財信精果股權投資合夥企業受讓芒果超媒9364.79萬股股份。財信精果的大股東為湖南財信金融控股集團，後者是國有獨資公司。
國資進場對芒果超媒來說無疑是一個重大利好訊息。但兩個小時後，《哥哥》的另一位嘉賓李雲迪嫖娼被拘留，又佔據了各大媒體的頭版頭條。
利空利多交替出現，芒果超媒股價在震盪中持續走低。10月28日，芒果超媒報收39.29元/股，較1月的高點92.84元/股，跌去五成以上。
愛優騰芒，誰更能熬
一直以來，長影片都是一個很風光但也很難賺錢的生意。
芒果TV之所以能盈利，一是因為它的業務、營收結構跟愛奇藝等影片平臺有很大的不同。二是背靠湖南衛視，自制內容能力突出，且版權成本、銷售成本相對較低。
除了長影片平臺最常見的會員和廣告業務，芒果TV還有一項運營商業務。
背靠湖南廣播電視臺，芒果TV可以和電信運營商/有線電視運營商合作，提供單片訂購、頻道包月、包季、包年會員等多種付費模式的產品包，從而獲得分成收入。這也是中國移動投資芒果的原因。
而從成本上來看，得益於與湖南廣電系統的協同，芒果TV與湖南衛視雙方內容版權資源互通，不僅免於陷入長影片平臺高價外購版權的困境，還可以和湖南衛視一起進行廣告招商。
此外，芒果TV目前擁有24個影視製作團隊和30家“新芒計劃”戰略工作室，在長影片平臺中，自制內容能力突出，沒那麼依賴外購版權。
因此，儘管受文娛領域綜合治理和負面輿情影響，仍有國金、天風、首創、東吳等多家券商釋出研報，看好芒果超媒後市發展。
需要指出的是，在國家嚴打“飯圈”亂象的大背景下，10月9日，湖南衛視釋出公告稱，週六晚黃金檔《快樂大本營》將升級改版、更新換代，集中力量創新，打造全新的主題積極健康、價值導向鮮明、老百姓更加喜聞樂見的精品綜藝節目。
前述券商普遍認為，芒果超媒兼具牌照、資源、政策把握優勢，以及市場化的靈活性。受益國有媒體融合發展政策以及民企網際網路反壟斷政策，在監管趨嚴下，芒果TV相比愛奇藝等其他平臺更具比較優勢。
不過，長影片生意是一場“馬拉松”。無論是常年虧損的愛優騰，還是實現盈利的芒果，都需要在劇綜內容方面持續投入。
10月26日，芒果TV舉行新內容釋出暨廣告招商會。綜藝方面，包含《乘風破浪的姐姐3》《披荊斬棘的哥哥2》《大偵探7》《密室大逃脫4》等“綜N代”，以及《推理開始了》《少年三國志》《全職爸爸》《春日遲遲再出發》等新綜藝。
劇集方面，季風劇場儲備了16部短劇。其中，由口碑劇《我在他鄉挺好的》原班主創打造的《裝腔啟示錄》、韓三平監製的科幻懸疑劇《火星孤兒》、黃磊與劉奕君共同主演的《張衛國的夏天》等，值得給予更多期待。
整體上，芒果TV劇綜儲備體量有所提升，但與已經公佈片單的愛奇藝、優酷相比仍有差距。
從長遠的角度看，版權內容是把“雙刃劍”，優質內容可以為平臺拉來使用者，同時也會加劇平臺的內容成本。自制內容是大勢所趨，但芒果在這方面的優勢正在被愛奇藝和騰訊影片趕上。
好在芒果TV對綜藝市場風向的把握更為精準。從《姐姐》到《哥哥》再到《再見愛人》，芒果的原創綜藝總是能給使用者帶來意外之喜。
雖然2021年是市場普遍看衰長影片的一年，但相信在未來，隨著國內教育水平和觀眾素質的提高，人們更重視時間價值，越來越多的使用者會更在意平臺服務和內容質量。
畢竟，在短平快的影片消費以外，使用者始終需要《覺醒年代》《慶餘年》《披荊斬棘的哥哥》這樣更具藝術性和想象力的長影片內容。
如今利空出盡，對比愛優騰，已經盈利的芒果TV應當摒除雜念，把核心業務做大做強，不必糾結股價市值上一城一池的得失。
長影片道路曲折，但前途光明。能熬到最後的，才是真正的贏家。
