文章來源：微信公眾號 投基演繹法
近一段時間以來，分析師似乎成了監管關注的物件，多家券商的分析師受到了監管的處罰。這裡面不僅有興業證券徐佳熹、國元證券李典，還有曾預測寧德時代2060年業績的國信證券3名分析師。
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分析師的“不靠譜”
雷達君仔細看看了一下監管對興業證券徐佳熹、國元證券李典處罰的公告，大致是因為研究報告不夠嚴謹。
福建證監局處罰原文節選
徐佳熹、孫媛媛、東楠：
經查，你們署名釋出的研究報告《醫美行業深度：舉重若“輕”，求美有方》存在以下問題：一是研究報告個別內容資料列示錯誤、文字表述不嚴謹，未準確標明個別資料出處，就同一資料的列示或預測，你公司同期釋出的不同研究報告存在差異。二是存在具體判斷或觀點論述不夠嚴密的情況，表現為個別具體觀點分析依據不充分、以偏概全，個別行業發展趨勢的結論基於一家公司的財務資料推論而出、不夠嚴密。三是底稿未記錄個別資料的演算方法與過程。
安徽證監局處罰原文節選
李典：
經查，國元證券股份有限公司在釋出相關行業研究報告中存在資料來源標註不明確、資料選取不夠審慎、研報分析不夠客觀、質量控制和合規審查不到位等問題。
其實，國信證券預測寧德時代2060年業績的研報也都屬於部分假設不夠審慎、分析邏輯不夠嚴謹的問題。所以說，被監管關注的上述研報還都是屬於研究層面，而國盛證券超越投資的“玄學”研報則驚掉投資者的下巴，也讓雷達君不由想起另一位“大神”分析師——曾任職東吳證券的分析師徐力。
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徐力何處高就？
徐力憑藉研報中“王總真是人中龍鳳”的“絕句”“一炮走紅”。每當有“奇葩”研報出現，徐力的研報都能再“紅一波”，雷達君覺得不知道徐力的何許人也的韭菜都不算是入門級韭菜。
下圖是2016年8月徐力任職東吳證券首席分析師時撰寫的研報——《信威集團：大國崛起的側面(二)，人中龍鳳》的內容：
“大國崛起的側面正在逐步構建，王總真是人中龍鳳:上面的每一個專案，都是難度極大，超出絕大多數人的想象。“燒不死的鳥是鳳凰，燒的死的鳥就是燒雞”。大國崛起，各個側面都是要構建，至於資本市場,無需擔心，跑得快，來的也快。最重要的是，說出來的豪言壯語，逐步兌現，我們欣喜的發現,兌現正在過程中。”
但雷達君覺著徐力的研報還是不夠詳實、邏輯不夠嚴謹，研報中徐力並沒有說明“王總真是人中龍鳳”的依據有哪些。如果有“骨骼驚奇，天賦異稟，頭生反骨，必成大器，人中龍鳳，家財萬貫。”這句話，那這份研報簡直堪稱完美。
資料顯示，2018年徐力就從東吳證券離職，這位“大神”突然間沒有了訊息。近期，又有券商分析師因研報不嚴謹被監管處罰，雷達君突然又想起來這位徐總，興之所至在上網搜尋了他的相關訊息發現，這位橫跨工程、通訊、投資、文學甚至精通玄學的被雷達君認為21世紀第二個十年“最牛叉”的分析師（沒有之一）竟然進入了基金行業，現任中科沃土基金管理有限公司研究部總經理、基金經理。
根據分析師徐力與基金經理徐力的履歷對比，兩者之間四段經歷是一致的，基本可以斷定是同一人。
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王總真乃投資界“天坑”
另外，徐力的研報“燒不死的鳥是鳳凰，燒的死的鳥就是燒雞”。事後證明，信威集團明顯不是“鳳凰”而是“燒雞”。如果雷達君說徐力的研報是在做客觀公正的的分析，螢幕那頭的讀者可千萬不能跳過來打我。徐力面對“這隻燒雞”能夠說出如此肉麻的話，雷達君猜測兩者之間的關係定然不簡單。
再次回首“王總真是人中龍鳳”這句話，雷達君真想對一副對聯。上聯“王總真是人中龍鳳”，下聯“徐力確為棟樑之才”，橫批“一丘之貉”。
雷達君曾經看過由一部電視劇《血色湘西》，印象中最深刻的就是深不見底的“天坑”，掉入“天坑”粉身碎骨，而在投資世界之中，相信了咱們的徐總，大概跟掉入“天坑”是同樣的效果。
坑完股民，坑基民。坑股民的事情自然不必再多說，坑基民的事情雷達君想多數幾句。資料顯示，徐力目前擔任中科沃土轉型升級混合的基金經理，截至10月22日，該基金最近三個月、六個月以及最近一年業績回報分別為-7.39%、0.70%以及-0.27%，同類排名分別為1758/2069、1528/2034以及1815/1973。今年以來，中科沃土轉型升級混合回撤更是接近10%，同類排名1906/1991，最大回撤達23.82%。
截至二季度末，該基金的規模僅有1300萬元，不過，還好徐力這次傷害的群體並不大，持有人戶數只有2234戶，人均持有份額4544份。但雷達君覺得，不管錢多錢少，都是自己的血汗錢，早一天贖回早一天出“坑”。
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徐總現在青睞哪些股票？
徐力在二季報中表示，國內疫苗進度加速，但經濟復甦仍需流動性保駕護航，中國產業競爭優勢在疫情之下凸顯出來，保持對國內權益市場長期樂觀觀點，二季度我們增配高景氣的醫美等消費行業品種，同時繼續持有能源、傳統汽車、5G 及應用（遊戲傳媒、雲計算、消費電子）與生物醫藥等方向。
從持倉情況來看，徐力的確比較看好醫美板塊，截至二季度末，奧園美谷、華東醫藥、愛美客、朗姿股份、華熙生物、貝泰妮、特變電工、通威股份、長安汽車以及蘇寧環球為其十大重倉。其中，愛美客、華熙生物獲得連續增持，奧園美谷、華東醫藥、朗姿股份、貝泰妮、特變電工以及通威股份成為新進十大重倉。奧園美谷、華東醫藥、愛美客、朗姿股份、華熙生物、貝泰妮均或多或少涉及醫美概念。
說實話，按照徐力交易的頻率，雷達君也拿不準還有那隻股票在前十大重倉之中。中報顯示，上半年，中科沃土轉型升級混合合計成交股票金額5391萬元，大致相當於每隔兩個多月該基金的持倉就換個“底朝天”。評論區吐槽基金估算淨值與基金淨值差別較大，可能也與中科沃土轉型升級混合頻繁調倉有關。
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“神秘機構”支撐中科沃土基金規模暴增
在研究徐力本人過程中，雷達君也順帶看了一下中科沃土基金這家公司，“牛叉”徐力果然找了一家“牛叉”的公司。截至2季度末，中科沃土基金合計規模36.04億元，其中非貨規模31.91億元，旗下只有7只基金，具體來看，4只混合型基金總規模16.79億元，2只債券型基金15.12億元，1只貨幣型基金4.13億元。
千萬別嫌31.91億元的規模小，要知道2020年2季度中科沃土基金的規模只有2.93億元，2021年1季度其混合型基金的規模增長近7億元，2021年2季度其債券型基金的規模增長近15億元，一二季度各有一波“詭異”的暴增，連續“兩級跳”才形成如今的“大好局面”。
因為公開資料實在太少，雷達君猜測，可能是中科沃土基金蹭了一下年初的行情熱度，趁機搞了一把“營銷”，才會出現混合型基金、債券型基金規模大增的情況。
規模增長比較明顯的是中科沃土沃嘉混合A、中科沃土沃盛純債A。具體來看，2020年底中科沃土沃嘉混合A規模只有400萬，310戶持有人，但二季度末持有人總戶數較2020年四季度小幅下滑，但新增了8.58億份的機構持有份額。
另一隻基金中科沃土沃盛純債A2020年底規模竟然只有8628.86元，26戶持有人，但二季度末持有人總戶數較2020年四季度末僅增長一戶，但新增了15.03億份的機構持有份額。值得注意的是，除2019年底成立時規模為2.01億元，2021年一季度之前，中科沃土沃盛純債A最大規模只有32293.17元。雷達君百思不得其解，連續多個季度保持數千元規模，這隻基金的基金經理工資究竟多少？獎金到底多少？能否覆蓋審計成本？持有人利益如何保證？……
成立至今中科沃土沃盛純債A規模變動
由此可見，兩位機構“神秘的大戶”才是撐起中科沃土基金的主要力量，假使“神秘的大戶”贖回，中科沃土基金總規模可能又被打回原型。
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人才匱乏，徐總竟被降級
另外，雷達君還有一點小發現，2020年三季報時，徐力的職務還是研究部總經理、基金經理，四季報披露的時候則變成了資深研究員、基金經理，這一微妙變化背後是不是有更深層次的原因還需更多資訊來驗證。
來源：中科沃土轉型升級混合2020年三季報
來源：中科沃土轉型升級混合2020年四季報
資料顯示，中科沃土基金當前有6位基金經理，平均任職年限1.81年，任職年限最長的基金經理僅有2.22年，分別是徐力和徐偉，其餘基金經理任職年限分別是，李欣桐0.55年、田釗1.91年、林皓和孟祿程1.97年。
年初以來，已有黃藝明、馬洪娟兩位基金經理離職，兩位基金經理離職對於大多數公司來說並不算太大的變動，但對中科沃土基金來說，幾乎相當於“大換血”。資料顯示，黃藝明、馬洪娟在中科沃土基金任職年限分別為3.08年、4.89年，累計基金經理任職年限分別是3.25年、7.89年。兩位“老將”的離任，也讓人才匱乏的中科沃土基金境況雪上加霜。
