在消費升級及產業數字化的推動下，新經濟業態蓬勃發展，培育了眾多高估值企業。2020年中國獨角獸企業數量再創高峰，達到251家，總估值首次超過萬億美元。這些企業憑藉高爆發、高成長及高創新的特性，成為下一代科技和產業變革的引領者。
本專題專注於挖掘獨角獸&準獨角獸企業背後的發展基點、商業模式和成長路徑，開展案例研究，策劃專題報告，每1-2周更新一次，每年不少於40份報告。
摘要
√ 雲知聲是一家智慧語音技術和綜合解決方案服務商，共完成8輪融資，最新估值約18億美元。2021年2月，雲知聲主動撤回科創板IPO申請，衝擊“AI語音第一股”失敗。【如果您對該系列報告感興趣或提供相關案例，歡迎新增13261990570（微信同號），聯絡我們】
√ 財務局面吃緊，三年半歸母淨利潤虧損7.8億元，且虧損呈現擴大趨勢。2017-2019年雲知聲毛利率由從11.4%上升至26.3%，但明顯低於行業平均（近50%）。
√ 重要主營業務受行業競爭影響利潤空間壓縮。物聯網語音互動產品行業競爭激烈，科技巨頭搶佔市場份額，使得雲知聲產品的價格和銷量都明顯走低，2018-2019年銷量下降17.2%，單價降低33.6%，疫情的爆發加劇了這一趨勢。
√ 業務結構調整壓力較大，企業營收前景不明朗：（1）物聯網語音互動產品業務轉戰白電市場，推廣自研晶片產品；（2）智慧醫療業務發展勢頭良好，但與行業龍頭仍有差距;（3）智慧物聯業務增長顯著，較為依賴主要客戶。
√ 注重研發投入，2017-2019年研發費用率平均達119.7%。積極嘗試前沿演算法的商業應用，不斷取得技術突破，早在2016年就與協和醫院達成智慧醫療合作。佈局“雲-端-芯”技術藍圖，自研晶片“雨燕”、“蜂鳥”交付量產。
出品 | 零壹智庫
作者 | 張藝家 編審 | 趙金龍
智慧語音是國內人工智慧領域的熱門賽道。在教育、醫療、金融、電商等行業，智慧語音的應用日益廣泛，應用場景遍及消費端的生活、辦公、家居、駕駛等場景，以及企業端的智慧醫療、智慧教育、智慧金融等專業場景。以科大訊飛、捷通華聲為代表傳統語音企業佔據市場主要份額，初創企業如雲知聲、思必馳等傾向於採取深耕細分行業、與行業深度融合的策略，提升行業垂直影響力。
雲知聲成立於2012年，是一家為企業和使用者提供智慧語音技術和綜合解決方案的人工智慧企業。公司的業務主要包括智慧語音互動產品、智慧物聯解決方案以及人工智慧技術服務。
截至目前，雲知聲總共進行8輪融資，最新的D輪融資近1億美元，投後估值約18億美元。2020年11月3日，雲知聲遞交招股說明書擬在科創板上市。2021年2月19日，雲知聲以公司戰略發展因素為由主動撤回科創板IPO申請。
一、入不敷出的財務局面
人工智慧行業技術研發難度大、研發投入高，需要企業持續不斷地投入資本成本，短期內產出回報和盈利並不現實。雲知聲沒有逃過這一普遍面臨的困境：需要重金投入研發，而營收增長緩慢，因此一直處於虧損狀況。
根據招股說明書披露，雲知聲從2017年至2020年上半年一直在持續虧損，公司歸母淨利潤累計虧損金額高達7.78億元。在這段時期內，虧損幅度呈現擴大的趨勢。
資料來源：雲知聲招股說明書
圖1: 2017-2020年H1雲知聲歸母淨利潤虧損額（萬元）
雲知聲的核心技術商業化探索仍在持續進行，當前營業收入雖然快速增長，但不足以覆蓋高昂的研發支出和其他成本。2017-2019年，雲知聲的毛利率從11.4%上升至26.3%，但明顯低於行業平均（毛利率近50%）。而行業龍頭，如科大訊飛、拓爾思、衛寧健康等，毛利率基本高於行業平均。
資料來源：雲知聲招股說明書
圖2: 2017-2019年雲知聲與市場毛利率對比
二、重要主營業務遭遇雙重打擊
雲知聲的主營業務分為智慧語音互動產品、智慧物聯解決方案和人工智慧智慧服務。招股說明書顯示，2020年以前，來自智慧語音互動產品的收入在主營業務收入中佔六成以上，其中來自物聯網語音互動產品的收入佔70%左右。
物聯網語音互動產品軟硬體一體，典型的產品有智慧音箱、兒童陪伴機器人、包含智慧語音模組的智慧家電等，主要面向生活、教育、住宅、辦公等消費場景。2020年以前，物聯網語音互動產品是對雲知聲營業收入貢獻最大的業務，2019年佔營收47%。但在多重不利因素的影響之下，2020年上半年此數值僅為9%左右。
資料來源：雲知聲招股說明書
圖3: 2019年雲知聲主營業務收入結構
（一）市場競爭激烈，利潤空間壓縮
2018-2019年，百度、小米等網際網路科技巨頭公司等紛紛入場，利用自身體量優勢，加大在智慧音箱、兒童陪伴機器人等消費級智慧硬體上的投入，採取價格戰、補貼等形式大肆佔領市場份額。它們迅速成為市場主流，2020年，阿里、百度、小米佔國內市場份額的95%。
同時，百度等巨頭免費開放智慧語音技術，吸引大量語音模組方案商加入市場，導致語音模組方案市場競爭加劇，產品單價和毛利率都大幅降低。而且，雲知聲所面向的下游客戶普遍規模較小，在體量大的廠商面前處於劣勢，被迫大幅降價或退出市場，致使雲知聲流失重要的客戶資源。
（二）新冠疫情影響，產品銷路受阻
新冠疫情爆發以前，智慧家電、智慧音箱等產品技術剛剛走向成熟，在消費者市場上獲得追捧，需求大大增加。下游商戶的訂貨量大幅增加，而且當時這類產品價格較高，給雲知聲帶來了較高的收入。疫情爆發以後，下游商戶的商品銷售受阻，去庫存壓力較大，大幅度削減了從雲知聲購買家電類智慧語音模組的數量，對雲知聲的業務產生衝擊。
受市場競爭和疫情的雙重影響，2018-2019年雲知聲物聯網語音互動產品銷量下降17.2%，單價降低33.6%，收入嚴重縮水，毛利率也大幅下降，2019年該類產品的毛利率僅為3.8%。智慧語音互動產品這項重要的主營業務在2018年最高時為公司帶來1.5億元營業收入，而2020年上半年這項收入縮減至2300萬元左右。
資料來源：雲知聲招股說明書
圖4: 2017-2020年H1雲知聲主營業務收入（萬元）
三、業務結構調整形勢緊迫
面對不利的市場形勢，雲知聲亟需調整收入結構，扭轉虧損擴大的趨勢。對此，雲知聲做出了努力：嘗試在物聯網互動產品市場上尋找新的突破點；穩定發展智慧語音工具業務；在智慧物聯解決方案業務上與大客戶達成合作等。
（一）智慧語音模組拓展白電市場
為了避免同質化低價競爭，雲知聲開始尋找物聯網語音互動產市場上新的業績增長點，將目光轉向了競爭相對較小的白電市場，尤其是小家電市場。2020年，雲知聲大力推廣基於自研“雨燕”和“峰鳥”系列晶片的語音模組方案，2020年上半年自研晶片累計出貨量超過90萬片，銷售局面逐步開啟，市場份額也達到70%。
（二）智慧醫療業務穩增長，與龍頭尚有差距
2017-2020年上半年，雲知聲智慧語音互動產品的另一分部——智慧語音互動產品保持了穩定的收入增長，合作醫院的數量不斷上升。該產品主要包括智慧語音病歷系統、口語測評系統等，其中前者約佔該產品收入的50%。
雲知聲在2020年底的招股說明書中聲稱在智慧醫療市場佔有率達70%，但這一說法很快遭到行業巨頭科大訊飛的質疑。根據兩家企業公開資料，從兩家企業智慧醫療的覆蓋醫院數量和智慧語音病例業務收入規模來看，雲知聲與科大訊飛都有著一定的差距。
2017-2020年上半年，雲知聲的智慧醫療業務在覆蓋醫院的數量和增長速度上都不如科大訊飛。2020年上半年，雲知聲覆蓋112家醫院，而科大訊飛則達到489家。在智慧語音病歷業務的收入上，2020年H1科大訊飛的收入規模達3500餘萬元，是雲知聲的近4倍。
表1:雲知聲與科大訊飛智慧醫療市場佔有情況對比
資料來源：零壹智庫
（三）智慧物聯業務增長顯著
2018年，雲知聲開始拓展智慧物聯解決方案業務，讓其組建成公司的另一大收入來源。該業務的主要場景包括酒店住宅、醫院和公共社群，最先在酒店住宅場景形成了相對完善的解決方案並批次交付，然後陸續推出針對醫院和公共社群的智慧化升級方案。
2019年3月，雲知聲與世茂集團簽署戰略合作框架協議，開始在商業地產、酒店等的智慧化硬體開發和住宅全屋智慧化方面進行戰略合作。雲知聲為世茂集團及其子公司開發的智慧物聯解決方案已經交付並且推廣。目前，面向酒店住宅的智慧物聯解決方案帶來的營收佔該業務總體營收的50%左右。
2019年，智慧物聯解決方案業務貢獻了雲知聲23%的營業收入，而在受疫情打擊的2020年上半年，這部分收入的佔比達到67.25%，創下的營收高於2019年全年，增長趨勢明顯。
但是，該業務的收入存在過於依賴主要客戶的問題，業務前景有不確定性。招股說明書顯示，雲知聲2020年上半年在智慧物聯解決方案收入為5688萬元，其中來自世茂集團及其子公司的收入佔56%。若公司與世茂集團終止合作，或者在世茂集團外的類似業務拓展不暢，則公司整體收入都將受到不利影響。
四、高研發投入，注重演算法突破和晶片研發
2017-2019年，雲知聲的平均研發費用率高達119.7%，研發費用年複合增長率60.7%。雲知聲高度重視人才隊伍的建設，不斷擴充套件研發團隊，研發人員佔公司總員工數量70%左右。
資料來源：雲知聲招股說明書
圖5: 2017-2020年H1雲知聲研發投入
在2012年成立時，雲知聲曾率先將深度神經網路（DNN）技術應用於商業語音識別系統，大幅度提升了語音識別的準確率，推動了語音識別引擎的可商用性。
在那之後，雲知聲進行了一系列更加深入的前沿演算法商業實踐，率先將一系列AI演算法應用於智慧語音產品的開發，如卷積神經網路（CNN）、端到端序列建模、注意力轉換模型、自監督學習等，產品效能不斷提升，語音識別準確率達95%。2016年，雲知聲就與協和醫院達成了合作，推廣應用語音識別技術導診系統、語音識別技術電子病歷系統，這是智慧語音服務商與三甲醫院合作智慧醫療的早期案例之一。
自研晶片一直是雲知聲技術格局中的一個重要板塊。2014年雲知聲提出針對物聯網的“雲-端-芯”核心戰略，並於2015年啟動造芯計劃。2018年5月，雲知聲推出了首款AI語音晶片“雨燕”，成為行業內首家宣佈造芯併成功量產的智慧語音公司。2019年，推出車規級晶片“雪豹”、面向家居的晶片“蜂鳥”，並啟動具備“影象+語音”多模態互動功能的晶片“海豚”的研發。截至目前，“雨燕”“蜂鳥”系列均已量產。
五、未來展望
在人工智慧行業，技術上的領先難以長期維持，先進的演算法也會成為其他廠商的選擇，產品之間的差距很快就會消弭，企業必須利用好在競爭中獲得的短暫時間差帶來的優勢。但云知聲在利用時間差找準賽道、開啟產品市場方面有所欠缺，至今仍在探索合適的發展戰略和商業模式。
對於雲知聲來說，IPO之路仍然道阻且長。2020年的疫情以及行業瞬息萬變的局勢，加上自身業務發展方向的迷茫，都讓這個成立9年的獨角獸企業仍未能摸清步伐，它近幾年的發展面臨著挫折和困境。
End.
報告案例徵集令
2021年是“十四五”規劃的開局之年，面對後疫情時期複雜多變的國內外經濟形勢，數字金融朝向合規化、智慧化、縱深化方向邁進。在零售金融領域，消費金融與普惠小微金融成為聚焦點，結合零壹智庫多年來的洞察研究，擬在年末釋出《消費金融行業發展報告（2021）》與《中國數字化小微金融創新實踐報告（2021）》。
