【觀點小結】
能源共振+基本面健康，冷冬預期下多配思路看待。
本週關注美聯儲&歐佩克會議是否存在預期差，會議前夕訊息頻發，資金有避險需求，原油上漲動力不足。市場預期美聯儲將正式宣佈taper；歐佩克方面大機率維持當前月增40的產量計劃。
迴歸基本面邏輯，全球庫存仍處低位，淡季去庫；供應端頁岩油未有明顯增量，歐佩克會議決定供應上限，伊朗方面尚未有實際進展；需求方面，冷冬預期下油品需求尤其是取暖需求增加，天然氣價格高企帶來的替代效應猶存，國家間逐步放開入境政策後航煤消費有所可期。
總體來看，會議前盤面橫盤震盪為主，避險情緒下或有回撥，前期平臺位（BRT75左右）仍有較強的基本面支撐；若會議結果符合預期，原油將重回基本面邏輯，突破前高（BRT86.1）的驅動來自於現實的兌現。
全球庫存低位，需求好轉，油品利潤維持高位，關注原料替代的邊際影響。
【會議前夕擾動頗多】
1、伊朗和歐盟將在11月底重啟談判，市場關注進展
在會議程序停滯了近五個月後，歐盟和伊朗的對話終於重啟，商議將在11月底恢復核談判，而美方也表示將“有條件地重返伊核協議”。市場對伊朗的迴歸預期普遍都較為後置，解除制裁至少是明年1季度末之後的事情，但盤面仍會反映協議進展的預期變化，關注波動。
2、美聯儲會議或將宣佈taper，資金關注是否會有預期差
市場預期11月美聯儲將宣佈taper，並於12月正式開始減少150億美元的購債規模，而關於加息的討論至少是到明年年中。資金關注會議結果是否會有預期差，來對油價做出進一步的判斷。
3、歐佩克會議大機率維持月增40不變
從平衡表來看，4季度仍然維持去庫格局，去庫的量級需要關注冷冬預期的證實/證偽。
基於基本面和產油國的心態情況來看，我們認為歐佩克超計劃增產的機率不大，詳細理由可參考11月1日釋出的雲評論《美聯儲&歐佩克接連開會，原油何去何從》，而主要的風險來自於美方的施壓。
【庫存去化，需求恢復】
1、BW價差收窄，美國出口套利關閉
一般來說，BW價差維持在3美元/桶及以上時，美國原油出口有較好的經濟性，出口套利空間開啟。
近期庫欣庫存持續下降，WTI價格受到支撐漲勢較快，BW價差不斷收窄，降至1美元/桶以內，美國出口受到制約，近兩週對歐洲的出口量降至100萬桶/天以內。
2、美國原油庫存仍處低位
上週美國原油庫存增加426.8萬桶，其中美灣地區累庫862.2萬桶，主要是BW價差關閉了美油的出口空間。而從其他地區來看，國內的檢修接近尾聲，後續開工預計將持續增長，成品油需求健康，銷區多以去庫為主。
3、油品需求健康，庫存繼續去化
從油品的表需-庫存變動來看，目前油品的需求均表現出季節性特點，庫存降至低點，航煤方面隨著美國入境政策將在11月8日進一步放開，後續需求有繼續好轉的預期。
4、其他主要消費區庫存也都處於低位
5、浮倉庫存下降
上週浙石化的配額下發後，原先滯留在港口的船貨得以卸貨，亞洲原油浮倉減少2817萬桶，全球浮倉減少3047萬桶。
【價差&持倉】
1、月差維持back
截至11月2日，WTI近次月收於1.57美元/桶，Brt收於1.32美元/桶，整體繼續走強；SC近次月回升至2.2元/桶。
2、汽油裂解高位震盪
3、柴油裂解較高位有所回落，冷冬預期下仍有上行空間
4、會議前夕，資金獲利了結心態居多
上週WTI資金多頭減持15580手，空頭減少5716手，淨多減少9866手。
5、會議前夕，資金獲利了結心態居多
BRT資金多頭上週減持12550手，空頭減少3317手，淨多減少9228手。
【免責宣告】
內容來源：天風期貨研究所
作者：肖蘭蘭
