本文來源：時代財經 作者：餘思毅
10月20日，在博鰲亞洲論壇全球經濟發展與安全論壇首屆大會上，多個關於金融風險的分論壇同時召開。
在分論壇“防範金融風險：灰犀牛、黑天鵝與防波堤”、“世界經濟展望：確定性與不確定性”上，中國人民大學中國資本市場研究院院長吳曉求、清華大學中國經濟思想與實踐研究院院長李稻葵、國家金融與發展實驗室理事長李揚不約而同提出相同的觀點：債務風險需要被重視。
“現在出現的大型民營企業貸債務違約會不會蔓延？和這個相類似的是地方政府的債務，現在地也賣不出去了，地方政府的財政收入從哪來，以前發債了怎麼還？”吳曉求憂心忡忡指出。
而李揚最擔心的“灰犀牛”就是房地產。他指出，中國房地產市場的機制沒有理順，供給側的金融供應不僅與土地有關，也和地方政府財政有關，使得解決這個問題高度複雜化。
李稻葵也認同李揚的觀點，“現在債務水平非常高的，不僅包括企業債，生產部門、非金融部門的債務，也包括地方實際的債務水平。一旦房地產市場處理不當會成為一個導火索，引發經濟增速的進一步下行。”
“風險不是很可怕，可怕的是風險來臨我們沒有應對措施，沒有風險免疫能力，風險過後也是沒有再生能力。”吳曉求語重心長道。
中國人民大學中國資本市場研究院院長吳曉求
房地產是最大的“灰犀牛”
吳曉求首先指出，當下中國金融領域有個問題必須引起高度關注，“現在出現的大型民營企業貸債務違約會不會蔓延，目前債務違約在慢慢‘感染’。”吳曉求認為，相關部門要思考發生這個問題的原因在哪？怎麼應對？
吳曉求進一步指出，與這個問題相類似的是地方政府的債務。“現在地也賣不出去了，地方政府的財政收入從哪來？以前發債了怎麼還？”吳曉求認為，國債當然不會違約，特別是以地方政府融資平臺發行的各類債務要高度重視，這兩個疊加在一起風險較大。
李揚認為，房地產是最大的“灰犀牛”。他指出，中國房地產市場的機制沒有理順，具體到房地產金融，世界各國房地產金融體系主要是從需求方著眼，而中國則包括供需兩方面，更何況給開發商的貸款通常在貸款中占主導地位。
“這個情況使得中國的市場和別的國家不一樣，在中國供給側的金融供應，不僅與土地有關，也和地方政府財政有關，使得解決這個問題高度複雜化。”李揚如此說道。
在李揚看來，經過這幾十年的發展，中國的房地產市場已經到了拐點。他留意到，最近有好幾個標誌性的事情，如部分城市出現土地流拍；樓市限漲限跌的雙向調控等。“亞洲金融危機時期，香港政府處理負資產用了六七年時間。當下我們必須要小心翼翼，如果讓危機一瀉千里，影響是非常大的。”
李稻葵也指出，必須認識到現在的債務水平是非常高的，不僅包括企業債、生產部門、非金融部門的債務，還包括地方實際的債務水平。一旦房地產產業市場處理不當，會成為一個導火索，引發進一步經濟的增速下行。
但李稻葵稱，中國的房地產市場還是多元化的，像一些大城市上海、深圳的剛需依然存在，因此不能一刀切。
“現在有一個機遇，應該呼籲剛需比較足的城市，多拿出一些住宅的地來拍賣，一方面是穩定當地價格上漲的趨勢，另一方面也是進一步幫助相關的房地產開發商。”李稻葵認為。
李揚也認同不能一刀切，要軟著陸。“從居民的一側，提供給市場上的資金不能斷，哪怕是房價跌了還繼續提供。但是給開發商提供的貸款要處理已經暴露出的問題。”
全球債務危機可能到來
當下，全球經濟面臨深刻變化。在李稻葵看來，未來兩到三年，全球經濟有三個重大風險，一旦處理不好，全球將進入衰退。
李稻葵指出，第一個風險是債務風險。根據國際金融協會的測算，上升了12%，按照GDP的基礎來測算上升了48%左右。若處理不好，新興市場國家有衰退危險。
第二，有可能出現碳衰退。現在全球各國家尤其是發達國家在進行減碳，但可替代的技術不成熟，因此在未來若干年，一定會出現能源成本巨幅提高。
第三，供應鏈的衰退。疫情之後很多的發達國家，基於把供應鏈從中國、其他的國家撤回自己的國家，勢必會帶來全球生產成本提高，可能會造成產量的下降。
對此，關於債務危機，李稻葵建議，各國家要加快債務重組，中國作為負責任的大國，一定願意基於公平的原則處理國際債務。關於供應鏈的衰退，李稻葵呼籲各國不要各自為戰，要尊重經濟發展的規律，不要輕易打破已經形成的產業鏈佈局。
李揚也認同李稻葵的判斷，李揚稱，自從世界轉向了信用貨幣本位之後，使得債務與貨幣的膨脹更嚴重。“美國急劇的收縮債務，對世界也會帶來不利的影響，意味著全球流動性的減少，對各國市場的流動性、貨幣政策產生了很多意想不到的衝擊。”
關於碳衰退，李揚提到，中國減碳過急，新興能源受天氣的影響很大。“減碳是個好事，但是減碳是個大事，要穩步推進，否則會給我們帶來災難。當下，美國、歐洲以及全球都準備過一個最貴的冬天。事實上，世界的生產能力沒有任何問題，這個‘最貴的冬天’是人為造成的。”
此外，李揚還提到現有產業的數字化使得數字鴻溝產生。“不同國家之間的數字鴻溝，加上數字化沒有約束與監管，會損及普通百姓的利益。數字化必然讓很多的產業歸零，這就是發展經濟學中所說的創造性破壞。”
不能因為怕風險而拒絕“走出去”
“我們要構建一個能夠有強大免疫能力的金融體系，而且金融風險過後，要有再生的能力。”對於金融風險的防範，吳曉求打了一個比方，“現代社會到處都是汽車一樣，如果你怕被汽車撞死，那你很難出門。你要建立一個識別系統——紅綠燈系統，這就好了，不是說一出門看到這麼多汽車就害怕了，就不出門了。風險不是很可怕，可怕的是風險來臨我們沒有應對措施，沒有風險免疫能力，風險過後也是沒有再生能力。”
在吳曉求看來，我們要關注金融風險，但是不要過度關注，應該要把過多時間用在金融體系改革上。“一定要透過改革產品多樣性提升中國金融的功能，現代金融體系一定是功能多樣性，只有透過市場化改革來完成。為了防範風險，金融核心最重要的是有一個對信用甄別的能力，所以必須要推動科技化來提升對這些傳統金融長尾客戶的信用甄別。”
吳曉求表示，中國金融一定要走出去，“關起門來成就不了一個所謂的現代金融體系。”
吳曉求認為，未來中國金融市場特別是資本市場理應成為新的財富管理中心、人民幣資產交易中心。吳曉求進一步指出，未來隨著開放不斷深入，人民幣作為最初級和資源交易的改革就會完成。“‘十四五’時期應該實現人民幣成為可自由交易的貨幣這一目標。”
但吳曉求也指出，2015年“811”匯改給了人們一個警示，匯改後很短時間內，外匯儲備出現了大幅度下降。因此，當下一定要夯實人民幣國際化的法治基礎，要讓市場對人民幣有信心，同時保持經濟的創新能力和可持續增長，給人民幣提供穩定的基石。
“目前人民幣還在不斷升值，未來完全實現自由交易，人民幣匯率將是什麼趨勢，對整個國家金融體系帶來什麼風險？”吳曉求坦言，相關部門應該在把“811”匯改作為思考問題的背景，深入思考，會找到好的應對辦法。
