【摘要】

訊息面上，中汽協釋出資料顯示，9月份新能源汽車銷量35.7萬輛，創歷史新高，同比增長148.4%，環比增長11.4%。1-9月份新能源車滲透率提高至11.6%。

今日汽車零部件以及新能源車表現亮眼，江淮汽車漲停，廣汽集團、長城汽車、小康股份、長安汽車、海馬汽車等漲幅居前；汽車零部件同樣大幅走高，西上海、文燦股份、中捷精工、英利汽車等均錄得漲停，卡倍億、新泉股份等衝高。

事件驅動：9月，新能源汽車產銷分別完成35.3萬輛和35.7萬輛，同比均增長1.5倍。其中純電動汽車產銷分別完成29.1萬輛和29.6萬輛，同比分別增長1.6倍和1.5倍；插電式混合動力汽車產銷分別完成6.2萬輛和6.1萬輛，同比分別增長1.2倍和1.4倍；燃料電池汽車產銷分別完成155輛和173輛，同比分別增長50.7倍和172倍。

行業基本面梳理

• 9月，自主、豪華、合資品牌的新能源車滲透率分別為36.1%、29.2%和3.5%

其中比亞迪、特斯拉國產車、上汽通用五菱的國內零售銷量分別為69818輛、52153輛和37151輛，領先優勢明顯；蔚來、小鵬、理想、合眾、威馬、零跑等新勢力同比環比增長表現優秀；南北大眾的新能源車零售1.4萬輛，佔據主流合資72%份額。

• 9月渠道庫存實現今年以來首次環比增長

9月末廠商庫存環比下降2萬輛，1-9月廠商庫存減少29萬輛，相較往年去庫存力度較大；9月末渠道庫存環比增長3萬輛，實現今年以來的首次環比增長，1-9月的渠道庫存相對減少84萬輛，遠超2020年同期的22萬輛。

• 晶片供應短缺逐步改善中

9月乘用車生產172.1萬輛，同比下降14.8%，環比增長16.1%，環比走勢改善，表明晶片供應短缺情況正逐步改善。尤其是自主傳統車企和新能源車企強化供應鏈優勢，有效緩解晶片短缺壓力，取得9月產量環比增長的良好表現。隨著馬來西亞疫情逐步改善，晶片供給短缺有望持續改善。

• 歐洲方面，9月電動車滲透率再創新高

德國、法國、挪威、英國、瑞典、義大利六國電動車銷量合計17.5萬輛，同比增長42%，環比增長54%。德國、英國和法國21年電動車累計銷量排名歐洲前三。缺芯對傳統燃油車的影響持續，9月挪威電動車滲透率突破90%，瑞典超過50%，法國突破20%，德國接近30%，均創下各國滲透率新高，歐洲汽車電動化程序在不斷提速。

9月特斯拉在德國、法國、瑞典、挪威、荷蘭、義大利、西班牙、英國、瑞士、丹麥、芬蘭11個國家銷量達到3.1萬輛，預計歐洲整體銷量在3.3萬輛左右，創下特斯在歐洲交付以來的月度銷量新高，三季度總銷量約4.5萬輛，佔三季度特斯拉全球銷量的約19%。隨著中國上海工廠加大出口以及柏林工廠的投產，特斯拉在歐洲市場的產能問題得到大幅緩解，將助力公司在歐銷量維持高增長。

• 零部件板塊較乘用車板塊估值相對滯漲

2021年零部件板塊市值漲幅跑輸乘用車板塊，估值相對滯漲，主要由於市場對零部件行業存兩大擔憂：

1）大宗商品、運費上漲致利潤承壓；

2）全球晶片緊缺導致下游排產低於預期。

我們認為當前股價對於以上利空已有所反映，傳統賽道利空因素已有預期，持續享受邊際改善。向前看，隨著大宗商品價格、運費回落，晶片供給改善等邊際利好出現，對應標的股價有望獲得恢復。

投資策略

隨著政策端和車企端的加力，新能源汽車在全球市場的滲透正迎來新一輪提速，行業景氣不斷上行。傳統乘用車方面，目前渠道庫存處於較低水平，前期由於疫情、產能不足等因素造成部分訂單延後交付，再加上汽車傳統旺季來臨，隨著晶片短缺逐步緩解，有望迎來一輪修復。

• 整車企業中，行業龍頭依舊是主要跟蹤標的

相關概念股如：

e平臺3.0、dmi車型同發力的比亞迪；

結合新能源車加速擴張、燃油車底部向上、合資公司貢獻顯著業績彈性多重邏輯的廣汽集團；

燃油、混動、純電均迎來強產品週期的長城汽車等。

• 零部件公司中，可關注受益於傳統邊際改善以及新賽道戴維斯雙擊的標的

相關概念股包括顯著受益晶片改善、紅旗&日系車放量的星宇股份；

受益下游晶片改善、新客戶、新產品放量的科博達值；

空氣懸架龍頭中鼎股份；

一體壓鑄領域文燦股份；

汽車輕量化龍頭愛柯迪等。

參考資料：

20211013-安信證券-汽車行業快報：9月乘用車銷量觸底回升，新能源車滲透率達21.1%

20211013-平安證券-新能源汽車行業週報：9月歐洲電動車滲透率再創新高.pdf

20211011-中金公司-汽車及零部件行業：汽車零部件，補庫週期將至，新興需求漸清

本報告由研究助理協助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：黃波（登記編號：A0740620120007）研究助理：於鑫（登記編號：A0740120040019）