10月22日，家電板塊強勢上漲，小熊電器、澳柯瑪領漲。
天風證券認為，展望三四季度，家電行業仍然面臨國內需求偏弱、海外需求隨著防疫政策放鬆逐步趨緩以及原材料成本仍然較高等不利因素的影響，板塊儘管年初至今回撥較多，但仍難言系統性投資機會。我們認為在需求和成本的影響下，行業的結構性機會更多側重符合：1）品類滲透率有充分提升空間的；2）產品結構有升級空間的；3）內銷佔主導。
投資觀點：
（1）大家電內銷恢復、外銷放緩，三季度終端零售價趨穩（天風證券孫謙《防禦為主，景氣先行》-20211007）
進入三季度，從同比 19 年同期的角度，總計生產口徑，主要大家電品類中空調與油煙機表現相對較好，而冰箱與洗衣機則較上半年有所回落。
從內外銷來看，三季度呈現出“內銷有恢復，外銷有放緩”的趨勢。我們認為，大家電的內銷表現主要受到終端漲價預期趨穩、竣工表現較好等因素正面影響；而外銷則受到國外疫情防控放鬆、退出消費者刺激政策等因素負面影響。
具體看，1-8 月份空/冰/洗/油煙機（注：油煙機為 1-7 月）累計產量同比 20 年分別為+9.1% / +7.0% /+11.6% /+4.1%，較 1-6 月份同比增速分別回落 5.8pcts/9.6pcts /6.7pcts /20.6pcts。從同比 19 年的角度來看，進入三季度，內銷佔主導的空調和油煙機表現好於受外銷拉動較大的冰箱和洗衣機，1-8 月空/冰/洗/油煙機累計產量（注：油煙機為 1-7 月）同比 19 年分別為-0.9% /+7.7% /+0.1% /+5.7%，較 1-6 月同比 19 年增速分別+1.4pcts /-0.3 pcts /-0.8 pcts /+1.3 pcts。
展望後市，我們認為，大家電內銷需求有望在終端價格企穩、竣工、國內對變異病毒有效控制等因素的帶動下進一步修復，其確定性或好於外銷。
從價格端來看，空冰洗三季度終端零售價同比仍明顯提升，但從環比的角度看基本趨穩。冰箱與洗衣機在線上和線下的零售價均未超越二季度的高點，而空調線上雖提價較多，但除成本因素以外，也與空調 19-20 年經歷價格戰，本身同期價格較低有關。終端零售漲價趨穩對需求釋放有一定好處。
（2）新興家電品類供需缺口大，逆勢穩定增長（國金證券李敬雷《千帆競渡，如何把握新興家電賽道機會》-20211008）
無論是收入增長帶來的升級需求還是消費者世代變遷帶來的“懶人休閒”、“健康”等新興主題需求，都產生了明顯的供需缺口，帶來新興品類結構性增長的機會。
根據 Euromonitor 口徑資料，2020 年中國家電行業市場規模 8905 億元，2015-2020 年 CAGR5 為 1.6%，整體增長趨緩。然而同期新興家電品類市場規模達 1150 億元，2015-2020 年 CAGR5 為 8.4%，逆勢穩定增長。
增速分化之下，新興家電品類市場佔比不斷提高，2020 年小家電品類市場佔比上升至 15.4%。
面對新需求催生的新興品類機會，把握投資機遇的關鍵在於找到“供需缺口”，發掘未被充分滿足的需求，擁抱新興家電品類成長所帶來的藍海市場。優先看好能滿足核心痛點需求、供需缺口大、當前滲透率較低的新興家電品類。
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