今年下半年以來，資源類個股延續上半年漲勢如虹的氣勢，化工、有色等板塊大漲。這一波大漲背後的邏輯是什麼？能否持續？又有哪些風險？
對此，光大保德信基金表示：
1、 如何看待今年以來的漲價邏輯，尤其是化工、有色等上游領域？
上游領域的產品價格上漲主要有幾方面原因：
首先，供給方面，過去幾年由於准入門檻的逐步提高，上游行業的產能擴張相對比較緩慢，需求方面，疫情對經濟影響相對較大，隨著疫情的逐步緩解，導致需求擴張迅猛。政策方面，過去對一些高能耗高汙染的企業也存在准入壁壘。
其次，過去幾年上游行業始終處於低庫存狀態，隨著供需缺口持續擴大，導致價格有明顯的上漲趨勢，尤其是三季度，由於地方政府的限電限產政策的執行，產品價格大幅上漲，預計未來三個季度大宗商品價格很難出現明顯回撥。除此之外，價格上漲還有成本推動的影響，尤其是偏上游的能源價格，價格上漲的幅度比較明顯。
在供給、需求、庫存、成本以及產業政策等因素的影響下，大宗產品的供需缺口逐步擴大，最終導致本輪商品價格的大幅上漲。
2、 大宗商品價格不斷上漲，ppi走高能否持續？持續多久？
這個要具體問題具體分析，不能一概而論。從基本面來看，結合供給、需求、庫存、成本以及產業政策等情況，目前價格上漲的趨勢可能會逐漸放緩。
今年4季度甚至明年上半年，可能很難看到商品價格大幅回撥，未來或者產品繼續上漲，或者高位震盪，尤其在能源方面，例如煤、石油、天然氣等，商品價格很難出現回撥。從持續性來看，比較難判斷，裡面最大的風險在於對於地產需求的判斷，以及產業政策是否會出現調整。
3、 如何看待漲價品種的供需格局？具體到具體品種上，供需格局存在怎樣區別？
這一波漲價的品種，供給約束是非常重要的影響因素。過去幾年，大宗商品的產能擴張受到明顯限制，這個跟上一輪11年到15年產能擴張有本質的區別，上游企業的資本開支比較少，裡面既有碳中和、碳排放的影響，也有國家環保層面的要求，所以偏上游的行業很難出現產能的大幅擴張。需求方面，這幾年下游需求的增速也比較低，所以從供需角度來看，供給和需求的增長都比較緩慢。
具體品種在供需格局上的區別主要是兩個方面，一個是政府准入門檻，另一個是下游的需求是靠近房地產還是新興的領域。
具體來看，環保約束比較大的、不符合產業政策鼓勵方向的產品，例如高耗能高汙染的品種，後續產能擴張可能會受到影響，屬於產業政策支援的品種，類似新能源汽車產業鏈的產品，產能擴張比較明顯。
4、近期發改委表態，多地出臺限電限產措施，對這些品種的供需格局和價格走勢有何影響？
這些限電限產措施的影響還是比較明顯的，更多是對當期價格上漲趨勢的加強，因為大宗商品的供需結構本來就比較緊張，價格一直緩慢上漲，限產措施實施後，一些高能耗產品價格大幅上漲。在此背景下，下游企業的接受度並不高，傳導過程中就會面臨產量的縮減，可以理解為供給和需求都出現了縮減。
對於價格上漲的持續時間，可能會持續一個季度或者兩個季度，放在半年度或者年度的角度來說，價格上漲的持續性還是比較弱的。
以有色為例，大部分品種像矽鐵電解鋁其實都是本身都是高耗電的行業，電力成本是整個成本中最主要的部分，限電就會導致這些品種的供給端受到壓制，帶來一個價格的上行。如果政策一直壓制，後面價格或還會保持一個強勢的上漲。
5、碳中和是今年熱點話題，對於高能耗、高汙染的上有品種是否存在影響？
碳中和、碳達峰是未來國家產業政策發力的主要方向，高能耗高汙染等落後產能是重點調控的領域，未來的產能擴張會非常困難。短期來看，高能耗高汙染的品種會階段性的限產關停，長期來看，高能耗品種的供給側改革會持續推進。
