撰寫｜李玉波 編輯｜LZ
濰柴動力董事長譚旭光曾提出“不爭第一，就是在混”的價值取向，公司發展目標是：“以整車、整機為龍頭，以動力系統為核心技術支撐，成為全球領先、受人尊敬、可持續發展的智慧化工業裝備跨國集團”。
它現在是重型汽車及裝備製造行業的頭部公司。
產業鏈要素：從發動機拓展至動力總成，從傳統動力到新能源
公司主要收入來源是柴油發動機及延伸的商用車動力總成、工程器械動力總成及農機動力總成細分業務。它在機械裝備方向還拓展出了智慧物流業務，及重點發展和培育新能源產業。
“動力總成系統”以濰柴發動機為主軸，構成商用車、工程機械、農業裝備三大動力總成核心技術，涵蓋發動機、變速箱、車橋、液壓業務。
“商用車產業”以陝西重汽為核心，矩陣煤炭運輸、港口牽引、砂石料運輸、隨車吊產品，實現牽引、自卸、載貨、專用車型全覆蓋，並向智慧重卡、新能源技術的純動力和混合動力方向發展。
“智慧物流產業”以KION Group AG (“凱傲”)+德馬泰克核心，構造全球物流解決方案的設計、建設和完善體系。
“新業態、新能源、新科技”是濰柴動力聚焦2020-2030戰略的新產業，以此實現產業鏈再造和價值鏈升級。
在戰略重組德國歐德思公司後，構築起“電池+電機+ 電控”為一體的新能源動力系統整合優勢；戰略重組奧地利威迪斯公司後，強化了中國大型農業裝備CVT動力系統技術空白；戰略投資德國巴拉德公司後，與英國錫里斯公司聯合構成“氫燃料電池”體系，建設中的2萬臺氫燃料電池發動機產能，是全球最大氫燃料電池發動機製造基地。
資本生態要素：透過經營創造現金能力優秀，資本生態健康
濰柴動力歷史上主要透過增發、中期票據、短期融資券直接融資方式及銀行借款間接融資渠道募集資金。
透過經營獲得資金積累能力
包含三個基本指標，即經營性現金流量淨額累計、賬面貨幣資金及可支配自由現金。
1. 經營性現金流量淨額累計：
自2007年上市以來，濰柴動力透過經營獲得的現金積累總量1413億元，創造現金的能力優秀，能夠保證經營及投資能力。
2. 賬面貨幣資金：
2018年至2020年，公司賬面貨幣資金分別為382億元、488億元、622億元，貨幣資金每年分別以11.65%、27.76%、27.45%增長。
3. 可支配自由現金流量：
2018年至2020年，公司可支配的自由現金分別是344億元、423億元和527億元，處於投資寬鬆狀態。
公司歷史融資能力與分析
公司自上市以來，進行過1次增發和3次發債，資本生態強。
1. 2021年5月定向增發募集130億元
共有39家機構參與報價，最後增發物件有25家：UBS AG、財通基金、GIC Private Limited、國家制造業轉型升級基金、中金公司、高觀投資、南京融京匯康投資、國泰君安、富蘭克林、中國人壽資產公司、海通證券、J.P.Morgan Securities ple、中央企業貧困地區產業投資基金、國泰君安資產公司、科改共贏（重慶）私募投資、三峽資本、博時基金、南方天辰、寧濟君濟、北京豐匯、摩根士丹利、山東國有資本控股公司、煙臺信貞添盈、一汽股權投資、泓德投資。
增發價格16.4元，解禁期未到不計算收益。
資料來源：企業公告
2，2008年發行短期融資券募集9億元，2009年發行中期票據募集13億元，2011年透過發行中期票據募集14億元
透過1次增發3次中期票據融資事例、增發目的對照，公司融資途徑廣，發行市場踴躍，參與者較多，公司資本生態良好，對未來融資有正面影響。
團隊生態要素：創立以來經營團隊更迭有序，未來帶頭人無法預判
帶頭人：譚旭光，持股0.67%
1998年濰坊柴油機廠瀕臨倒閉時，已入廠21年的譚旭光臨危受命接任廠長一職，當年37歲。他透過長期和持續的市場化改革、產業發展，帶領濰柴高速發展，成為中國內燃機行業首家在港上市公司。
譚旭光2003年畢業於天津大學，機械工程專業碩士，高階經濟師。截至2021年已擔任“一把手”23年。這期間憑藉獨到的戰略眼光不斷收購整合全球優質資產，成功構築起濰柴動力總成（發動機、變速箱、車橋、液壓）、整車整機、智慧物流、新能源產業板塊協同發展產業格局。
管理團隊：創立以來，主要團隊總體穩定
董事會情況：譚旭光、孫少軍、徐新玉和張泉是濰柴動力的四大金剛，長久以來都是團隊穩定器，未動過結構只有職務微調。
除獨立董事外，現有執行董事10個，平均年齡58歲。
圖片來源：企業公告
濰柴實控人為山東國資委，公司主要團隊由任命組成，自上市以來除收購整合帶來的變更外，未有較大的更迭。
經營團隊：譚旭光任董事長及總經理，張泉任執行CEO張泉，副董事長、副總經理徐新玉。財務團隊由財務總監吳洪偉、鄺焜堂帶頭；技術團隊由副總裁、總設計師張紀元帶頭，成員有副總設計師王志堅、陳文淼；市場部由部長程廣旭帶頭，董事會秘書王麗。
特別說明的是，濰柴動力高管團隊多是60歲左右，高管團隊中技術團隊現年38歲的陳文淼最為突出。他2010年加入濰柴，歷任技術中心產品試驗中心主任、發動機技術研究院副院長、濰柴（濰坊）新能源科技有限公司副總經理、總裁助理、發動機研究院常務副院長、科學研究院副院長、新科技研究院院長，現任新能源研究院院長，高階工程師，工學博士。
產能計劃：重點在高階發動機和燃料電池產業鏈
投入計劃：
濰柴動力2021年4月23日收到中國證監會《關於核准濰柴動力股份有限公司非公開發行股票的批覆》，2021年5月27日完成增發，非公開發行股票募集資金129.99億元。
募集資金投資4個專案，總投資188億元，還需非公開增發130億元中“補充流動資金”10億元，如專案如期完成投資，須自籌約58億元資金。公司自由現金充沛，沒有太大資金籌措壓力。
專案計劃：
根據已披露專案計劃安排，公司在建、擬建的專案有：
圖片來源：企業公告
“氫燃料電池及關鍵零部件產業化專案”，由濰柴動力投資建設，總投資7.12億元；
“固態氧化物燃料電池及關鍵零部件產業化專案”，由濰柴動力投資建設，總投資為15.125億元；
“燃料電池動力總成核心零部件研發及製造能力建設專案”，由濰柴動力投資建設，總投資為 14.79億元；
“新百萬臺數字化動力產業基地一期專案”，由濰柴動力投資建設，總投資為 56.26億元；
“H平臺發動機智慧製造升級專案”，由濰柴動力建設，總投資為11億元；
“大缸徑高階發動機實驗室建設專案”，由子公司濰柴動力股份有限公司建設，總投資為13.95億元；
“自主品牌大功率高速機產業化專案”，由濰柴動力建設，總投資為9.84億元；
“大缸徑高階發動機建設專案”，由濰柴動力建設，總投資為18.48億元；
“自主品牌大功率高速機產業化專案”，由濰柴動力建設，總投資為9.84億元；
“全系列液壓動力總成和大型CVT總成產業化專案”，由濰柴動力建設，總投資為31.34億元。
可預見週期結論：產能與時間、收入與利潤
預期產能及時間：
“氫燃料電池及關鍵零部件產業化專案”，專案建設完成後新增2萬臺氫燃料電池產能，計劃建設期1.5年；
“燃料電池動力總成核心零部件研發及製造能力建設專案”，專案建設完成後將提升公司氫燃料電池、車載儲氫系統、電機及控制器、鋰電池PACK、新能源動力總成等產業化生產能力，計劃建設期3年。
“新百萬臺數字化動力產業基地一期專案”，專案建設完成後新增5萬臺/年WP13H/WP6H等型號發動機機體、汽缸蓋全自動生產線各兩條；10萬臺/年WP13H/WP6H等型號發動機裝備生產線各1條；20萬臺/年試車、噴漆包裝線一條。計劃建設期2年。
“H平臺發動機智慧製造升級專案”，專案建設完成後新增WP11H/13H/15NG新產品產能，計劃建設期4年。
“大缸徑高階發動機實驗室建設專案”，專案建設完成後具備大缸徑全新高階平臺的試驗開發能力，計劃建設期2年。
“自主品牌大功率高速機產業化專案”，專案建設完成後主要生產博杜安及高階系列船用發動機產品，計劃建設期2年；
“大缸徑高階發動機建設專案”，專案建設完成後會大幅提升各類大缸徑高階發動機生產能力，計劃建設期3年；
“自主品牌大功率高速機產業化專案”，專案建設完成後主要生產博杜安及高階系列船用發動機產品，計劃建設期2年；
“全系列液壓動力總成和大型CVT總成產業化專案”，專案建設完成後可實現年產50萬件泵/馬達、10萬套多路閥、1萬套CVT動力總成的生產能力，計劃建設期3年；
預期收入及利潤：
“氫燃料電池及關鍵零部件產業化專案”，專案稅後內部收益率25.3%，稅後的投資回收期為7.97年。
“固態氧化物燃料電池及關鍵零部件產業化專案”，專案稅後內部收益率20.51%，稅後投資回收期為8.06年。
“燃料電池動力總成核心零部件研發及製造能力建設專案”，稅後內部收益率18.78%，稅後投資回收期為8.32年。
“新百萬臺數字化動力產業基地一期專案”，專案稅後內部收益率23.17%，稅後投資回收期為6.54年。
“自主品牌大功率高速機產業化專案”，專案稅後內部收益率31.48%，稅後投資回收期為5.53年。
“大缸徑高階發動機建設專案”，專案稅後內部收益率38.71%，稅後投資回收期為5.53年。
“自主品牌大功率高速機產業化專案”，專案稅後內部收益率31.48%，稅後投資回收期為5.53年。
“全系列液壓動力總成和大型CVT總成產業化專案”，專案稅後內部收益率20.38%，稅後投資回收期為7.26年。
如果濰柴動力投入與產出達到預期，最快建設完成的專案時間是2022年，假設按2023年實現收入，由此濰柴的未來將是傳統動力、混合動力以及新能源三條路線並行。未來業績的增長將主要來自於高階大缸徑發動機、農機及氫燃料電池。
發動機主業的未來增長來自於高階大缸徑發動機業務：“國六”排放政策實施後，將驅動重卡存量替換需求。這就構成了一個良性迴圈倒逼落後產能退出市場。
農機裝備成為濰柴新業務增長點：濰柴在2020年底完成對雷沃重工收購，根據公司管理層的規劃，2025年前雷沃營業收入要實現500億元，進入全球行業第一梯隊。
氫能燃料電池及固態氧化物燃料電池技術儲備領先：燃料電池有兩條技術路線：以氫氣為燃料的質子交換膜燃料電池（PEMFC）和以生物乙醇等為燃料的固態氧化物燃料電池（SOFC）。這兩條技術路線濰柴都已佈局完成。
濰柴動力收購的巴拉德是質子交換膜燃料電池開創者，公司擁有巴拉德下一代質子交換膜燃料電池電堆及模組技術產品在中國客車、商用卡車和叉車市場獨家權利。
公司在固態氧化物電池佈局領先其他公司一大截，現有研發企業基本屬於實驗室樣品階段，固態氧化物電池功率只有1-10KW，而濰柴即將量產的固態氧化物燃料電池是30KW起，錫里斯公司的世界領先SteelCell技術開發超過16年，已經應用於電動客車增程系統。
基於可預見事實得出預判，公司未來三年後成長良好，會有持續、穩健的業績增長。
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來源：睿藍財經（ID:ruilan808）
