2021年上半年，調味品行業各家企業中報表現均不及預期。主要原因來自3個方面。一是行業整體需求較為疲軟，餐飲仍未恢復至19年正常水平，疊加家庭端動銷乏力，行業終端庫存較高；二是原材料價格大幅上漲，玉米、大豆、玻璃等原料及包材成本大幅上漲，終端產品尚未出現行業性提價，上游成本壓力未及時傳導至下游，同時費用投入並未明顯縮減，行業盈利能力普遍下滑；三是行業競爭加劇，社群團購作為新興渠道對企業造成一定價盤困擾，低價競爭擠壓傳統渠道需求且衝擊渠道價格體系。
調味品行業本身就是競爭比較激烈的行業，行業集中度一直不高。而之前投資調味品頭部企業的一個主要邏輯就是行業集中度的提升。而社群團購的興起，使得過去大廠建立起的渠道護城河有所淡化，一些中小品牌透過社群團購渠道進入，分流了市場份額。此外，整個賽道還新加入了金龍魚和魯花這兩個重鎊玩家，行業競爭進一步加劇。
在調味品賽道中，張坤倉位押的比較大的是賣醬油的中炬高新和賣火鍋底料的天味食品。
2020年三季度，張坤開始建倉中炬高新，易方達中小盤買了1400萬股，第四季度加倉到1900萬股，到今年一季度加倉到3400萬股。
今年一季度，易方達藍籌精選也建倉了，大手筆直接買了3100萬股，到了中報，易方達藍籌已經割肉清倉。
今年三季度，易方達中小盤也開始減倉。8月4日的資料顯示，易方達中小盤還持有2863萬股，即減倉了537萬股。
中炬高新2021年半年度顯示：公司2021上半年，公司實現營業收入23.2億元，同比-9.3%，歸母淨利潤2.8億元，同比-38.5%，其中二季度實現收入10.5億元，同比-24.9%，歸母淨利潤1.1億元，同比-57.9%，低市場預期。收入下滑主要系：1、前期高基數；2、二季度行業性去庫存，疊加消費疲軟及社群團購等新興渠道衝擊，致使二季度庫存消化節奏較往年偏慢。
上半年整個消費需求打折，下滑30%有多，而中炬高新居民消費佔比70%以上，其中KA超市30%，影響大概9%，與業績比較吻合。
上半年，整個調味品行業比較艱難。在國家二季度團購相關政策出臺後，社群團購惡性競爭減少，隨著國內疫情九月開始控制住，板塊或將迎來邊際改善，個人認為，行業復甦的情況，明天上半年可能才會看得比較清楚。
對於中炬高新，當前，估值110億地產業務剝離的問題是一個重要關注點，從公司透過非公開發行、做大做強調味品的公告開始，房地產剝離就已提上議程，公司希望今年能有結果，但這還要看交易對手的尋求情況，不確定性還非常大。
除了中炬高新，天味食品張坤也割肉了。
張坤首次建倉天味食品是去年四季度，易方達中小盤買了1180萬股，今年一季度加倉到1467萬股，今年二季度直接清倉割肉了。
天味食品是賣火鍋底料的，業績比醬油崩的還狠。公司2021上半年，實現收入10.17億元，同比增長10.62%；實現歸母淨利潤0.76億元，同比增長-62.12%；實現扣非後歸母淨利潤0.62億元，同比增長-65.94%。其中，二季度實現收入4.95億元，同比增長-15.41%；實現歸母淨利潤-0.05億元，同比增長-103.68%；實現扣非後歸母淨利潤-0.15億元，同比增長-113.94%。
虧損的原因主要系：1、疫情後需求整體疲軟；2、複合調味品行業競爭加劇，短期基礎調味品龍頭和大量中小品牌進入；3、社群團購渠道分流；4、去年Q2疫情推動居家消費，公司銷售高基數。
成本方面，上半年成本增長了26.22%，銷售費用增長了88.92%，營業收入增長只有10.62%，毛利率下滑至34.27%，上年同期為42.39%。
頂級公募基金每一次真金白銀的進出肯定經過了複雜的投研思辨和深思熟慮，尤其是做出割肉的艱難抉擇。當前，調味品行業的競爭格局正在發生深刻變化，我覺得對調味品行業的邏輯已經到了需要重新思考的時候。
最新訊息，9月10日起，“易方達中小盤混合型證券投資基金”將變更為“易方達優質精選混合型證券投資基金”，投資範圍擴大為包括內地市場上市交易的企業、香港市場掛牌交易的企業，並相應調整基金投資策略和投資比例限制等。內地市場上市交易的股票佔該基金股票資產的比例為為50%-100%，香港市場掛牌交易的股票佔股票資產的比例為0-50%。
易方達中小盤是張坤成名之作，其任職期間總回報率達631.80%，近三年和近五年收益率分別達149.91%和237.58%。但287億元的規模（截至二季度末）已經讓這隻基金很難在中小盤個股中“游泳”，而張坤也在積極求變。
