也是應網友的邀請，分析一下夢百合和喜臨門這兩家公司的經營情況，考慮到兩家都是同行，或者說競爭對手，我們今天就把他們弄來PK一下。為此我還徵求了這位網友的意見，他很樂意這種做法。
兩家都是主要生產床墊、沙發和軟床等產品的國內重要企業，夢百合的總部位於江蘇省如皋市，2016年9月在上交所主機板上市；喜臨門則位於浙江省紹興市，在更早的2012年7月就在上交所上市。
江蘇和浙江都是經濟強省，除了是床墊企業的PK，也是兩省家居企業代表的PK，當然也是出口和內銷誰更強的PK，為何說是出口PK內銷呢？
我們從右上角的小圈圖可以看到，2021年上半年，夢百合的境外銷售額佔比達83%，內銷14%；喜臨門卻是境外銷售了85%，內銷14%，他們剛好把內銷和出口給反著來了，妥妥地互補上了。由於喜臨門沒有公佈半年資料，只能以其2020年的內外銷資料來做結構對比，一般情況下這種對比影響不大。
分產品營收結構來看，2021年上半年，夢百合的床墊佔比為46%，喜臨門為49%，都接近50%；夢百合的沙發佔比為16%，喜臨門為14%，也差不多；夢百合的臥具和電動床佔比為18%，喜臨門的軟床及其配套產品為33%；夢百合還分有枕頭等產品類別。
可以說兩家公司的業務相似度達80%以上，是真正的競爭對手，或者按現在流行的說法叫友商。
還是開始對比氣泡圖吧：
從氣泡圖上看兩家公司在2021年上半年營收都創下了歷史新高，總體上夢百合更高一些；增長率上也是不相上下，夢百合的61.4%對喜臨門的57.3%，都是超高速增長了，只是夢百合是在2020年疫情下也高增長下的再增長，而喜臨門的2020年上半年是負增長。
但是，在兩者淨利潤上就出現了重大差異，夢百合位於圖中最左側，淨利潤歷史最低；而喜臨門位於圖中最右側，淨利潤歷史最高。這讓人感覺有點意外，怎麼玩成這個款式了呢？難道他們玩的不是一樣的床墊和沙發？這我們在後面來逐步揭曉答案。
從兩家床墊公司的營收對比及增長率來看，還是很有意思的，2016年上半年，兩者幾乎營收一致，然後是連續兩年喜臨門的增長超過夢百合，取得較大的營收規模優勢；接著夢百合連續三期營收超過喜臨門，在2020年疫情下反超負增長的喜臨門，再在2021年上半年繼續迎來更高的增長，擴大了營收規模的優勢。
從淨利潤的情況來看，說法就又略有不同了，2016年上半年，夢百合還小幅領先喜臨門，然後是大家都波動了兩年，在2019年上半年兩者基本持平。接著是夢百合的持平和暴降；喜臨門則是先暴降後，再創下新高。兩家的淨利潤有一種不太同步的週期性，這很有點意思。
這當然和他們的毛利率相關，夢百合淨利潤最高的2020年上半年也是淨利潤最高的年份。而輕易就“習慣”了近40%的毛利率，當2021年上半年降至28%的時候，就有點應接不暇了。
喜臨門何償又不是這樣呢，在2020年上半年毛利率下降近5個百分點的時候，淨利潤暴跌，而適應了“新形勢”後，再加上毛利微升一個百分點，淨利潤就又創下了新高。
當然兩者的期間費用差異也是不小，見下圖：
各項費用夢百合都要高出不少，總體高出了3.8億元，由於毛利率下降後，雖然夢百合的營收更高，但毛利額只高喜臨門1.4億，多花出去的費用，當然就是要降低淨利潤的因素了。
財務費用就高出1億元，這當然和他們的負債結構相關，我們後面要說到。
從淨資產收益率來看，兩家公司交織在一起，你升我降，我降你升，這很好理解，淨利潤變化很大，而淨資產的變化相對較小。
接著就要進行短期償債能力分析了：
兩家公司雖然是傳統行業，但實際上還是在比較“激進”地經營，夢百合雖然流動比率高一些，但也才是1.2比1.1的水平；其速動比率就低不少了，只有0.6比0.8了。好在是上市公司，行業也算鼓勵發展的，融資不是大問題，不然0.6的速動比率，對短期償債來說，就是件不太輕鬆的事。
兩家流動比率和速動比率的反轉差異，就是存貨的影響導致的，夢百合的存貨控制相對較差，達到了18億元，佔流動資產比和半年營收比都超過了40%，而喜臨門就相對好一些，金額只有9.6億元，而且兩項佔比都控制在30%，甚至更低的水平。
夢百合主要流動資產是存貨、應收票據及應收賬款和貨幣資金，而喜臨門是貨幣資金、應收票據及應收賬款和存貨，第一位和第三位換了一下。可以說喜臨門的流動資產變現能力更強。
流動負債方面，兩家的短期借款差不多，應付賬款也差不多，但喜臨門有5億多的應付票據，我們查詢了財報細節，只有1.2億是商業承兌匯票，其他都是銀行承兌匯票，在現在大家對商業承兌匯票很反感的當下，還是少開點這些出來，對自己的信譽要好一些。
但是夢百合還有一年內到期的非流動負債4.3億元，再加上其長期借款和租賃負債又還有14億元，整體來說，有息負債就要高出喜臨門一倍多了，這也是其財務費用要高出1億元的重要原因。有息負債太多就怕毛利率下降，因為這些固定的財務成本會讓財務槓桿發生反作用。但好在夢百合公司的毛利率雖然下降，但還沒有嚴重到如此的地步。
我們把兩個圖組合起來，以便大家對比著看，這樣更清晰。
最後說一下現金流量情況：
上半部分為夢百合的現金流量情況，2021年上半年少有的出現了“經營活動產生的現金流量淨額”為負的情況，喜臨門也是這種情況，而且喜臨門2018、2019年上半年都出現此類情況。我認為是，前期就欠著10多億的應付賬款及應付票據，在供應商們也資金緊張的時候，總還是要付一些的，不然以後找誰供貨呢？
夢百合近2018-2021年上半年都在進行較大的投資活動，平均每期達到了4億元；而喜臨門是2016至2018年上半年在進行類似的投資活動，平均每期達到了3億元。這當然是他們營收增長的基礎。
對應著的大額淨投資期間，兩家也在較大額度的融資，也就是說靠經營活動產生的現金流發展，還是滿足不了投資的需要，必須融資來解決。傳統制造業還是不容易，前幾天我們分析科倫藥業的時候，人家靠經營活動的淨現金流，不但可能支撐數億的專案投資，還可以還貸降槓桿。
以上就是對兩家上市“床墊”公司的對比分析，是江蘇企業厲害還是浙江的？是出口的厲害還是內銷的？只有朋友們自己去判斷了。
宣告：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
