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高鎳未來已來，龍頭涅槃見雲開
動力電池追求高能量密度+低成本，高鎳化為當前最成熟的技術進步方向。能量密度方面，高鎳化使得電池可反應電子數增多，從而提升電池能量密度，電芯能量密度有望達300wh/kg+，系統達200wh/kg+，較當前提升30％+，且可透過提高鎳含量、改善其他電池材料、提高成組效率等方式進一步提升；成本方面，高鎳化可解決鈷金屬儲量少、價格高的痛點，且隨著印尼鎳冶煉產能的釋放及電池迴圈回收體系的完善，高鎳正極成本有望下降至10-12萬元/噸，下降空間大，此外電池能量密度提升減少了其他電池材料用量，20年622電池成本預計0.68元/wh左右，我們預計高鎳電池遠期成本將達到0.5元/wh以內，將趨近鐵鋰電池。
產業鏈加速高鎳佈局，高鎳未來已來。車企端，特斯拉為高鎳引領者，18年起搭載鎳含量80％+的21700電池，高鎳已經過兩年以上裝機驗證，國內高鎳裝機車型21年1-5月累計銷量佔比22％， 21年1-5月除特斯拉外累計銷量佔比相較20年由11％提升至14％，提升趨勢明顯，此外大眾、戴姆勒、寶馬等海外車企21-22年大量高鎳新車型落地。電池端，頭部電池廠技術逐漸成熟，國內寧德、蜂巢等高鎳電池陸續量產，2021年1-5月累計高鎳裝機佔三元裝機比例從20年的25％提升至27％，其中5月達到32％；海外松下繫結特斯拉，LG、SK 9系高鎳電池即將落地，我們預計22年大規模上量。正極端，以容百為代表的高鎳正極廠商擴產激進，國內巴莫、貝特瑞等均加大高鎳產能佈局，海外浦項、ECOPRO BM等均與下游客戶簽訂高鎳正極供貨合同，電池廠指引超預期。我們預計2021年高鎳裝機110gwh、對應全球高鎳正極需求17萬噸，25年高鎳電池裝機量達832gwh，佔比近70％，對應高鎳正極需求約124萬噸，五年CAGR65％+。
寧德的技術迭代是引領行業，技術迭代使得優勢持續擴大，除LG-特斯拉外，寧德為國內唯一大批量出貨高鎳電池的廠商，二線廠更多的可能性在於跟隨突破；正極行業分產品結構看，高鎳技術難度高，隨著技術迭代，行業格局存在明顯集中趨勢，2020年523型CR2為16.9％，622型CR2為45％，811型CR2合計為82.2％，容百、巴莫優勢明顯。前驅體對正極品質影響較大，高鎳化加深技術壁壘，且高鎳強化鎳資源佈局重要性，龍頭佈局鎳冶煉強化成本優勢，龍頭市佔率進一步提升。高鎳化增加電池對LIFSI、碳奈米管新增需求，高鎳化趨勢下超越行業增速，龍頭公司受益。
投資建議：我們全面看好鋰電中游和上游鋰資源龍頭，明年隔膜、銅箔、石墨化偏緊，鋰價格可能超預期，高鎳、碳奈米管需求加速，我們繼續強烈推薦三條主線：一是特斯拉及歐洲美國電動車供應商（寧德時代、億緯鋰能、容百科技、恩捷股份、璞泰來、天賜材料、中偉股份、新宙邦、科達利、宏發股份、匯川技術、三花智控、當升科技、欣旺達）；二是供需格局扭轉/改善而具備價格彈性（天賜材料、華友鈷業、永興材料，關注贛鋒鋰業、天齊鋰業、多氟多、天際股份，及二線鋰資源公司，融捷股份、江特電機、天華超淨等）；三是國內需求恢復、量利雙升的國內產業鏈龍頭（比亞迪、德方奈米、天奈科技、星源材質、諾德股份，關注中科電氣、嘉元科技、國軒高科、孚能科技）。
風險提示：銷量不及預期、價格競爭超預期、投資增速下滑。
本文源自金融界網
