第一，白酒

白酒：部分二線白酒利潤增速有望達50%以上，一線白酒增速穩健。

三季度主要白酒企業整體動銷較好，庫存處於低位，批價保持穩定。就業績而言，預計三季度一線白酒保持穩健增長，部分二線白酒業績彈性較大。具體來說：

1） 預期一線白酒茅臺、五糧液和瀘州老窖將實現穩健增長。一線白酒業績穩定性強，2020年三季度不存在明顯高基數效應，因此，2021年第三季度業績增長仍較為平穩，茅臺、五糧液和瀘州老窖淨利潤增速分別為15%/18%/20%。

2） 預期二線白酒中酒鬼酒、捨得酒業和山西汾酒業績彈性較大。酒鬼酒和山西汾酒積極推進全國化佈局和產品升級，預計第三季度淨利潤增速分別為65%/60%，捨得酒業大股東變更後公司經營改善明顯，預計第三季度淨利潤增速有望達150%。

3） 預期二線白酒中洋河股份、古井貢酒、今世緣均實現穩健增長。洋河股份和今世緣第三季度一定程度上受到江蘇疫情影響，預計第三季度淨利潤分別同比增長8%、16%；古井貢酒第三季度淨利率增速有望達到26%。

整體而言，三季度白酒企業雖然受疫情及高基數影響，但行業景氣度依然處於較高水平，整體仍保持穩健增長，其中，部分二線白酒受益於產品結構升級和全國化佈局，利潤增速有望達50%以上。

第二，乳製品

乳製品：線上銷售資料量價齊增，高基數期已過，業績增速有望觸底回升。

三季度，乳製品行業最新8月份阿里平臺線上銷售額同比增長22%、環比增長23%，並且拆分量、價來看，分別同比增長6%、15%，整體呈現量價齊升的格局。

由成本端來看，2020年下半年以來，原奶價格出現明顯上漲，從去年低點至今已上漲20%以上，使得乳製品企業成本壓力較大。然而，受進口量增加、奶牛存欄量增長、奶牛單產持續增長等因素影響，原奶供需在今年二季度出現邊際緩和跡象，同時，9月生鮮乳價環比8月略有下滑，預計後續在供給壓力減緩的背景下，原奶價格有望保持平穩，乳製品企業的成本壓力將有所放緩。

另外，由業績的增速來看，去年二季度由於疫情剛和緩後的需求反彈及集中去庫存，造成業績增速較大，較高的基數使得今年二季度業績增長壓力較大。而去年三季度後，國內疫情得到控制，乳製品公司經營情況恢復常態，去年下半年乳製品企業業績增速恢復正常，因此今年下半年對乳製品企業而言，將不存在明顯的高基數效應。

預計二季度將為行業內相關公司的業績低點，三季度開始業績增速有望逐步觸底回升，從而出現邊際改善。

第三，啤酒

啤酒：受疫情及極端天氣影響，預計三季度業績表現一般。

受區域性疫情及暴雨天氣等影響，三季度主要啤酒企業銷量承壓，但產品結構升級持續推進，中高階產品增速較快，具體來說：

1） 青島啤酒：銷量方面，預計三季度銷量同比下降8%，其中，7、8、9月銷量分別同比下滑-9.4%、-4%、-11%；價格方面，產品結構升級持續推進，超高階、經典、1903、白啤表現優異，預計三季度噸價增速有望實現中大個位數提升。

2） 重慶啤酒：銷量方面，三季度娛樂渠道和餐飲渠道受到一定影響，預計增速環比有所回落，其中，預計明顯產品烏蘇1-10月實現82萬噸，銷量有所放緩，主要是由於去庫存；價格方面，9月疆內烏蘇全系列產品調價落地，疆外預計10月中下旬對烏蘇、樂堡等產品區域性提價（大瓶烏蘇預計提價4-6元/瓶），小瓶烏蘇推進換代升級。

3） 珠江啤酒：銷量方面，預計三季度整體銷量基本與去年同期持平，其中，9月銷量預計同比增長5%左右；價格方面，公司積極推進中高階產品渠道開拓，預計三季度噸價有所提升。

整體而言，預計三季度主要啤酒企業業績表中規中矩，其中，預計青島啤酒三季度營收同比實現低個位數增長，淨利潤同比實現中高個位數增長；預計珠江啤酒三季度營收同比實現中個位數增長，淨利潤有望同比實現約20%的增長。

第四，調味品

調味品：當前基本面仍處於調整中，預計三季度業績仍存在一定壓力，但板塊存在提價預期。

上半年調味品板塊表現較弱的主要原因為銷售情形偏弱、以及成本壓力較大，當前基本面仍處於調整中，預計三季度業績相比二季度略有改善，但仍存在一定壓力，具體來說：

1）海天味業：庫存接近3個月左右，仍然略偏高，從收入來看，預計海天7-8月同比小幅下滑（-2%），9月同比增長（+10%），環比改善（+10%以上）。

2）千禾味業：9月和8月在總量上有一定回暖，但在零新增品類同比下滑較多，醋跟料酒等二級品類的也有一些下滑。

3）中炬高新：從收入來看，預計中炬7-8月同比下滑（-10%），9月至今同比增長，環比改善；從庫存來看，全國整體持續處於歷史較低水平（約1個月）。

整體而言，調味品三季度業績相比二季度已經出現一定改善，但當前渠道結構的調整仍在進行中，終端消費力也仍處於恢復通道中，因此，對板塊三季度的業績預期不宜過高。