Mr wu看研報獲悉，申港證券釋出研究報告稱， 華友鈷業業績預測2021 年，得益於銅鈷價格上行，公司業績高增確定，其中銅鈷貢獻主要利潤。 採用相對估值法得到公司 2021 年目標市值 1640 億元，對應目標價為135 元。
公司推薦邏輯：
公司完成垂直一體化佈局，擁有真正意義上的、 完整的鋰電池上游全生命週期閉環產業鏈；
透過可比企業經營資料，鋰電正極材料原材料佔成本比重極高，鑑於該板塊內企業對下游議價能力有限，因此目前鋰電正極材料比拼的是規模經濟， 成本控制是企業的生命線，因此最終的競爭體現在對資源端的把控；
華友在資源的控制方面質、量齊備，我們認為公司可以依託海外鈷鎳資源以及透過廢舊電池回收關鍵金屬形成資源壁壘、 一體化產業佈局可以在各個環節放大毛利，有望以重塑現有競爭格局成長為行業龍頭。
銅鈷龍頭轉型鋰電正極巨頭，產業鏈一體化佈局成功。 公司從“全球鈷行業領先企業”成功轉型“全球新能源鋰電材料領導者”， 已形成從銅、 鈷、鎳、鋰資源開發， 鈷鎳材料冶煉到三元前驅體、正極材料製造再到鋰電池梯次利用，最終至再生利用，形成了真正意義上的、 完整的鋰電池上游全生命週期閉環產業鏈。
銅鈷業務板塊錨定利潤， 公司業務的核心支撐。 公司深耕剛果（金）多年， 形成了以自有礦山為保障，以剛果（金）當地礦山、礦業公司採購為補充的資源保障體系， 合計控制銅金屬量 58 萬噸、 鈷金屬量 7 萬噸。 公司銅、鈷冶煉產能空間分配合理，疊加未來銅、鈷供需都將存在一定缺口，預計銅、鈷價格仍將處於階段性高位，銅、鈷業務利潤仍將保持穩定，支撐公司核心業務的開展。
圍繞印尼紅土鎳礦佈局， 技術資源保障能力強大，專案穩定推進。 2018 年，華友鈷業開始在印尼佈局鎳冶煉專案，與多方合作伙伴建設多個鎳冶煉專案，權益產量達到 10 萬噸。 憑藉自身和合作方的技術儲備和資源保障能力，合作專案如期穩定推進，預計 2020 年， 華友鎳板塊業績將迎來強勁增長。
新能源鋰電材料板塊是公司未來核心發力點。 目前公司三元前驅體業務已躋身國內第一梯隊，市佔率不斷提高， 2025 年規劃產能 50 萬噸/年。控股巴莫科技補齊最後一環，巴莫科技是國內正極材料的頭部企業之一，在高鎳材料領域優勢明顯，且綁定了多家下游優勢客戶。 板塊內產能“軍備競賽”情況激烈， 未來存在“價格戰”可能，公司的一體化優勢可以平抑原材料價格波動，成本控制能力極強，利潤空間更有保障。 未來三年隨著各項產能集中釋放，鋰電材料業務將繼續帶動公司業績高增。
風險提示： 一體化程序不及預期；主營金屬價格下行；電池技術路線變更。
【注意：以上內容屬個人編輯觀點，部分內容轉載於申港證券個股研報，僅供參考學習】
