本文作者：中國證券報
記者：張凌之
“在建立一個成功的投資流程方面，複雜性不是投資者的朋友，簡單化是一種可以讓我們提升業績的方法。”在查理·芒格的投資箴言中，把事情儘可能簡單化是一個永恆的主題。
將芒格奉為投資導師的銀華基金基金經理方建，同樣相信大道至簡。他將自己的投資框架概括為：“以合理價格買入最優質的成長公司並長期持有”。
簡單的投資框架背後，是他複雜職業生涯的厚積薄發，是他對自己投資方法的自信和堅持，更是他“買業績”理念下對行業和公司基本面孜孜不倦的求真和探索。
方建簡介
方建，8年多證券從業經歷，清華大學材料學本碩博連讀。2012年畢業後，先後任職於南方基金、北京神農投資管理公司，2018年5月加入銀華基金。自2018年6月20日起擔任銀華智薈內在價值靈活配置混合型發起式證券投資基金的基金經理，自2021年6月22日起兼任銀華樂享混合型證券投資基金的基金經理。
上大舞臺 成大事業
“上大舞臺，成大事業”，對清華大學倡導的價值觀和擇業觀，曾擔任校團委輔導員的方建一直深以為然。
“任何角色，都力爭做到自己能達到的最好。”方建在本科學習階段，拿到國家獎學金、北京市優秀畢業生稱號。直博階段，他提前一年畢業，博士二年級就發表了5篇高水平英文SCI論文。
一次偶然的實習機會，讓方建站上了公募基金的大舞臺。2012年，剛畢業的方建入職南方基金，兩年多時間就從電子行業研究員做到了基金經理助理。此後，他又加入了一傢俬募基金擔任基金經理。
前後兩次不同的工作經歷，讓他更深入地理解了學校倡導的擇業觀。“借力平臺，助力平臺，才能最大程度發揮個人能力。”2018年，方建正式加入銀華基金，再次迴歸他想為之奮鬥的公募大舞臺。在銀華基金的三年時間裡，方建將2018年6月接管的銀華智薈內在價值混合基金的規模從2000多萬元做大到逾4億元，基金淨值也從原來的0.7元升至如今的2.5元。（資料來源：基金定期報告，2018年6月20日至2021年11月18日）
管理基金讓他有機會把握時代脈搏，參與到時代發展的大舞臺中來。在方建的投資哲學中，“投資如做人，一定要在正確的方向上。我投資的標的一定是未來三到五年，一個時代的方向，暫時的市場風格不是很重要。重倉的賽道是時代必須向前推進的方向。”
翻看方建管理的兩隻基金季報，他將投資方向瞄準新能源、光伏、積體電路等領域。“中國未來5到10年，最好的兩個投資方向我們看得非常清楚。一個是新能源方向，另一個就是突破關鍵核心技術的科技創新方向，這是成長領域裡最好的兩個方向。”方建篤定地說。
在他看來，“新能源可能是我們職業生涯能看到最大的行業機會之一。這個行業從幾年前單純政策驅動和需求驅動變成現在的供需共振。一旦供需共振，這個行業就不是一個企業能阻擋的，就變成一個確定性趨勢。”新能源這個大方向，已經脫離了0到1的階段，處在確確實實的加速階段，目前行業的滲透率已經到了百分之十幾。而從百分之十幾到百分之五十的滲透率，是一個直線加速的過程。因此，當前時點投資新能源，買的是確定性的業績，買得正當時。
“而科技創新這個方向，雖然是個大方向，但從投資機會來看，要晚於新能源。未來幾年，這個方向將有可能接替新能源成為最有潛力的投資方向。”方建指出，目前這個大方向中大概30%的公司處於1到N的階段，70%的公司尚處於0到1的階段。因此，現在並不是可以閉著眼睛投資的階段，需要專業知識來甄別、佈局。
盯住基本面 買業績
“我管理基金最核心的出發點就是，一定要為基民賺錢。”採訪過程中，方建數次提到這一理念。
樸素的保本意識也讓方建選擇了簡單的投資框架：“我的投資框架與芒格類似，把基金的命運建立在公司基本面上，而不是博弈上。就是以合理價格買入最優質的成長公司，並長期持有，賺公司業績成長的錢，而非估值波動的錢。”方建表示，“因為資金久期的不同，芒格買未來十年至二十年內最好的公司，而我會選擇市場上未來三到五年最好的行業和公司，下重手，不做擇時。”
看似簡單的投資框架，如何從全市場4000多家上市公司中選出最優質的公司，構建投資組合，方建也有一套自己的方法。
透過賽道的篩選，他將選擇範圍從4000多隻縮減到800多隻。方建表示，賽道分三種，一種是萌芽期賽道，也就是主題投資階段，賺的是情緒的錢，這個很難把握；另一種是成熟期賽道，諸如地產之類，這種錢比較難賺。“這兩種錢我都不賺，我賺的是成長期賽道的錢，也就是業績增長的錢。”方建說，透過對行業空間、行業屬性、行業階段、行業成長性等指標的打分，選出優質賽道，選擇公司的範圍就會縮小到800多家。
從800只到300只，構建出自己的股票池，方建選擇了成長期賽道的核心龍頭。“這個公司一定是一家從1到N的公司。”方建表示，透過行業地位、競爭壁壘、發展階段、管理層、ROE、市場質量、盈利質量等七個維度，選出股票池中的300多隻股票。
要進一步縮小選擇範圍，用真金白銀去投資，“預期收益率”是關鍵指標，這也是方建在採訪中提到的“高頻詞”。在方建的量化模型中，預期收益率=估值×業績×機率。
透過一個例子，方建闡述瞭如何得出一隻股票的預期收益率。“拿某消費品龍頭來說，如果目前的估值是37倍，我判斷明年估值可以到40倍，那麼明年的估值就有8%左右的提升；如果預期明年業績有10%的增長，那麼預期收益率=1.08×1.1=1.188，明年這隻股票的預期收益率將接近20%。在此基礎上，如果公司業績的確定性是100%，估值增長的確定性是90%，那麼，就在20%的基礎上再乘以90%，這隻股票明年的預期收益率大約是18%。”
預期收益率靠前的股票倉位如何配置？方建不會完全按照量化模型去選擇，而是對公司進行定性分析。如果這家公司的預期收益率短期、中期、長期均確定，他就會下重手，買入7-8個點；如果短期不確定，中長期確定，他會買3-4個點，等待短期確定後再加倉；假設只有短期確定，預期收益率又很高，中期、長期商業模式不好、不確定，那他會先買1.5個點觀察。如此，方建選出心中最優質的二三十隻股票，構築起投資組合。
歸根到底，方建的投資框架繞不開公司的基本面。“我買一家公司到底買什麼，到底是買估值——估值就是買人心、買博弈，還是買業績？我們還是把所有的東西落在業績之上。”
半導體產業是時間的朋友
發一隻新基金的理由有無數種，但對方建而言，新發一隻積體電路基金來自他專業所學築就的底氣和對積體電路領域人脈的自信。
“1947年，貝爾實驗室肖克萊等人發明了電晶體；1957年，美國的快捷半導體成立。彼時，中國的積體電路也在差不多開始起步……”；
“近三年，中國的半導體發展步入快車道，到現在已經變成一種不可阻擋的浪潮……”
走入採訪方建的會議室，你可能以為這是一場學術大講堂。從本科到博士的8年間，方建一直主攻半導體的研究，不少師兄弟也早已成為學術大牛和業界權威，這些不僅讓他擁有獨立思考與判斷的能力，更讓他有機會深入瞭解行業，前瞻產業動向。
在方建看來，雖然半導體產業是時間的朋友，會一年比一年好，但要在當前時點佈局，則需要精挑細選，因為行業裡大約70%以上的公司都處於0到1的預期階段，存在一定估值泡沫，波動也較大。此時，就更加需要專業的人去投資它。
不過，目前市場上的半導體主題基金眾多，風格也較為激進，方建這隻新基金如何在“紅海”中脫穎而出？
在他看來，市場上的半導體基金分兩種，一類是半導體被動基金，被動地跟蹤指數，但由於半導體行業的專業性和複雜性，單純根據財務指標或某些指數指標來跟蹤，很難跑贏市場。而很多主動基金並非專業型基金，既可以投資半導體，又可以投資新能源汽車，還可以投資消費，行業稍有波動，基金的投資風格就會漂移，而即將由他管理的這隻基金100%專注於這一行業。
方建表示，“買半導體基金的人一定是看好這個行業的，甚至是衝著10倍的收益率買的，但要享受10倍的收益率也就意味著要承擔10倍的風險。在這個過程中，要想讓持有人拿得住基金，就需要充分的溝通與陪伴。”基於此，銀華積體電路這隻新基金成立後，基金經理方建每個月都會與基民進行面對面的溝通，幫助持有人消除焦慮情緒，提升他們的持基體驗。
溫馨提示：
投資有風險，投資需謹慎。基金是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。
您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律檔案和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。
根據有關法律法規，銀華基金管理股份有限公司做出如下風險揭示：
一、依據投資物件的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同型別，您投資不同型別的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。
二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。鉅額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的淨贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。
三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
四、特殊型別產品風險揭示
銀華積體電路選擇將部分基金資產投資於港股通標的股票，或選擇不將基金資產投資於港股通標的股票，基金資產並非必然投資港股通標的股票。基金資產投資港股通標的股票可能使本基金面臨港股通交易機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，包括港股市場股價波動較大的風險（港股市場實行T+0迴轉交易，且對個股不設漲跌幅限制，港股股價可能表現出比A股更為劇烈的股價波動）、匯率風險（匯率波動可能對基金的投資收益造成損失）、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風險（在內地開市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及時賣出，可能帶來一定的流動性風險）等。具體詳見基金招募說明書中“風險揭示”章節。
五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金託管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。
六、本基金由銀華基金管理股份有限公司依照有關法律法規及約定申請募集，並經中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）許可註冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已透過中國證監會基金電子披露網http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網站www.yhfund.com.cn進行了公開披露。中國證監會對本基金的註冊，並不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資於本基金沒有風險。
