美國11月非農資料大幅低於預期，但失業率好於市場預期，失業率已降至新冠疫情爆發前的水平。非農資料雖然令國際市場有些糾結，但難改美聯儲加速減債的腳步，因為美國的供應鏈與運輸鏈緊張問題依然沒有有效緩解。
聖誕節已臨近，今年美國的聖誕樹價格預計將上漲10%-30%，但有些美國人還有可能訂購不到聖誕樹，因運輸鏈過於緊張。西方逢年底購物季，海運的擁堵令國際航空貨運需求攀升，航空貨運運價也再創歷史新高，當前中美航線一架波音747包機價格高達200多萬美元，而美國港口的擁堵情況依然無法緩解，預計美國港口的擁堵將持續至2022年。
節日因素導致美國的供應鏈與運輸鏈都處於高度緊張狀態，再加上用工荒，美國的高通脹問題一時還難以解決，從美國市場的情況來看，美聯儲本月加速減債的機率是非常高的，而美聯儲官員們不斷髮出鷹派聲音也強化了這一預期，因此上週國際市場呈現了避險情緒，風險資產價格顯著回落，美國國債等避險資產價格大幅上揚導致美債收益率大跌，美元維持強勢，恐慌指數大漲。
高盛預計，美聯儲會在今年12月的會議上將Taper的速度翻倍，然後2022年6月開始首次加息。但市場的一些分析預計美聯儲的加息會提前，不排除一季度末或二季度初加息的可能性，這對美歐等外圍的風險資產構成了下行壓力。
預計美歐風險資產價格至少將有一箇中期調整過程，至於是否會捅破泡沫，這就要看美歐等股市回撤的幅度。技術上看，道瓊斯指數如果跌破33000點，外圍市場捅泡沫就是大機率事件，目前道指為34580。
美聯儲的緊貨幣週期將會引導美元迴流，新興經濟體將面臨國際資本跨境流出壓力，這對一些新興經濟體的流動性、國際貿易、經濟增速、外匯儲備、匯率等都會形成顯著影響，因此各國央行的貨幣政策會出現一些調整。
鑑於國際流動性的方向有所改變，預計我國央行與美聯儲的貨幣政策將會形成對沖，國內市場對寬信用與寬貨幣的預期較強，在“適度降準”的訊息披露之後，國內市場的寬貨幣預期進一步增強，因此上週A股與外圍股市的走勢形成了明顯反差。
而國內的房地產宏觀調控導致房地產公司的債務壓力日增，個別頭部房地產公司的債務出現了暴雷的情況，市場預計國內在房地產調控的力度上會略做鬆綁，再加上年節週期要保持市場流動性的穩定，年底週期的資金面預期會穩中偏松。
另外，由於我國的經濟相對穩健且系統性風險明顯低於美歐以及新興大國，因此我國市場完全有可能成為新一輪國際金融風險中的避風港，再加上一些國際資本對賭人民幣升值，所以外資持續淨流入，這也支撐了A股上揚。
但國內流動性的穩中寬並不能作為A股走牛的決定性條件，在房地產泡沫面前，系統性風控是第一位的，在外圍金融風險不確定性不斷增加的情況下，國內會進一步加強系統性風控，以預防國際金融風險的傳導，因此A股的高度依然會受限，同時還要對A股年底基金的排序行情保持幾分警覺。
年底至春節前這個週期往往是我國通脹的易上行週期，這個週期中的寬貨幣動作應更加謹慎，原本國際大宗商品超級牛市才得以緩解，且國際資本依然在加速流入我國，此時若貨幣寬鬆，搞不好通脹就會起跳，因此國內維持貨幣政策的整體穩健性更為重要。（本文系馨月說財經原創文章，轉載請註明作者及來源於頭條號馨月說財經）
